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林加力
海通银行研究首席分析师
S0850518120003
投资要点：央行发布7月社融数据，7月新增社融7708亿元，存量同比增8.2%，较6月（+8.1%）略微提速；人民币贷款减少767亿元，存量同比增长8.3%，与6月持平。居民长贷同比改善，M1增速继续下行，维持行业“优于大市”评级。
政府债推动社融增长的态势延续。7月新增社融7708亿元，较23年同期多增2342亿元，主要是政府债发行增多。7月政府债券新增6911亿元，较23年同期多增2802亿元。
贷款降票据升，居民长贷同比改善。7月人民币贷款减少767亿元，票据融资新增5586亿元，较23年同期提高1989亿元，同时企业短期贷款负增，或因部分企业信贷需求被票据替代。居民中长期贷款新增100亿元，较23年同期（-672亿元）有所改善。
M1增速继续下行，M2环比平稳。7月M1同比-6.6%，较6月同比增速（-5.0%）继续下行。M2同比+6.3%，和6月同比增速（+6.2%）相比环比平稳。
风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。
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