国君晨报0815｜金杯电工、建材、基础化工、基金配置|水泥_新浪财经

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【环保】金杯电工（002533）受益于电网、电动车技术升级的线缆龙头

首次覆盖，给予“增持”评级。我们预测公司2024-2026年净利润分别为6.11/6.98/8.13亿元，对应EPS分别为0.83/0.95/1.11元。考虑到，1）电磁线：国内外电力基础设施投资增加，输配电变压器需求提升。扁电磁线具备高槽满率、高功率特点，新能源车驱动电机扁线渗透率有望提升。公司电磁线覆盖变压器、电机领域，下游需求高增有望驱动电磁线业务增长。2）电缆：特种电缆性能优异、壁垒较高，公司持续拓展特种电缆新产品，提升产品附加值。给予目标价10.36元，18%向上空间，给予“增持”评级。

公司为我国电线电缆龙头，产品应用于电力、电气设备领域，获下游龙头认可。公司由电缆业务起家，经多次并购，已拥有电缆与电线五大品牌、七大生产基地，为我国电线电缆龙头。下游应用场景包括输配电、新能源汽车、船舶海工、核电等，均获下游龙头认可。

新型电力系统加速建设，我国及海外输配电变压器需求旺盛。1）我国：新能源消纳可通过外送通道将新能源电力合理在全国范围内配置，国家电网“十四五”规划新增输电能力5600万千瓦。新能源配套电网项目加速推进，带动配套变电设施需求。2）海外：欧盟绿色新政设定脱碳目标，新能源发电量占比提升，催生新能源配套电网项目推进。同时，欧盟目前输电线路平均使用年限为30年，欧洲现有电网设备面临更换周期，输配电线路及变电需求提升。

扁电磁线槽满率高，满足新能源汽车电机功率及体积要求，期待公司新能源汽车电机扁电磁线三期项目落地。扁电磁线与圆线相比，相同体积下槽满率较高、对应产生较高的磁场强度。同时，扁线具备低振动噪声和良好导热性能特点，因此，应用于电动汽车驱动电机，相较圆线可减少电机外径以及体积。终端整车厂相继进行扁线电机研发及量产，近年扁线渗透率持续提升。公司为扁电磁线龙头，湘潭新能源汽车电机专用扁电磁线项目二期已实现规模2万吨/年，期待后续第三期项目落地。

风险提示：国内及海外电力系统投资进度不及预期、原材料价格波动的风险。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：金杯电工（002533）受益于电网、电动车技术升级的线缆龙头，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【建材】西藏水泥：供需傍水生，盈利尚可期

维持水泥行业“增持”评级。2023年以来全国水泥量价持续下台阶，而西藏水泥保持需求逆势增长，主要得于区域内重点工程项目驱动，以及前期区域供给问题的逐步解决消纳。后续伴随水利等重大基建项目持续推进，区域内水泥产能利用率及盈利有望稳中提升。

区域供给格局维护较好，是价格稳固的基础。西藏区域水泥产线具备高份额集中、低区域集中特点，即区域内在产企业数量较少，CR3份额达到80%，但同时因为西藏面积广海拔高，水泥产线围绕雅鲁藏布江中下游和澜沧江上游两大水系分布，相距约1000公里以上，区域内外供给流动较低，格局稳定。2020-2021年以来，区域产能集中新增较多引起阶段性竞争失衡，22年通过严控产能“批小建大”以及开启自律性错峰维护行业格局，进入23年以来区域产能基本稳定，水泥价格得以修复。

重大项目投资稳中有升，水利工程项目贡献弹性空间。1）区域各类重大项目投资能稳定住区域1000万吨以上的需求基本盘：2023年受基建项目发力带动，23年西藏水泥产量1198万吨，同比+51%，大幅跑赢全国同比-0.70%的产量增速。24年规划中，西藏重大项目计划投资额1618亿元，同比仍有13%的增长；2）雅下+澜上水利工程如若落地，能额外贡献区域年化300万吨左右的水泥需求弹性：西藏水电站建设围绕雅鲁藏布江中下游以及澜沧江上游展开，我们测算雅下+澜上已规划的电站（包括巴玉、街需、墨脱及澜上水电站规划）将拉动水利投资额度在1.3万亿元左右，按照15年工期计算，平均年化拉动水泥需求260万吨，占23年区域水泥产量的22%。

西藏天路区域占比最高，华新产品结构最优，区域水泥盈利中枢有望随着产能利用率提升逐步抬升。从产能结构看，西藏区域内目前在产企业中西藏天路（高争）产能全部位于西藏区域内，华新水泥、祁连山、海螺水泥其西藏区域内产能占公司国内总产能比重分别为5.6%、12.4%、0.4%。从产品结构上看，华新（西藏）山南1线1000t/d以特种低热水泥为主，目前和电站大坝所需产品匹配度最高。从盈利角度看，由于区域价格波动小，因此产能利用率与区域水泥盈利相关度较高，假设重点项目及水利工程的逐步落地，区域水泥产能利用率提振将带动西藏区域内水泥企业盈利中枢抬升。

风险提示：区域重大项目落地不及预期，区域新增产能大幅增加。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：西藏水泥：供需傍水生，盈利尚可期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【基础化工】维生素价格持续上涨，旺季涨价行情或再演绎

本周市场表现及价格跟踪：本周（08.05-08.09）上证指数涨跌幅为-1.48%，创业板指涨跌幅为-2.60%，基础化工指数（CI005006）涨跌幅为-1.28%，在30个板块中排15位。价格涨幅前五：NYMEX天然气（+53.59%）、维生素A（国产50%）（+27.27%）、硫磺（温哥华FOB现货价）（+10.81%）、维生素E（国产50%）（+7.14%）、苯胺（华东）（+6.94%）。

基础化工行业周观点：受巴斯夫在德国的路德维希港装置爆炸影响，维生素A、维生素E等价格持续上涨。根据wind报道，8月7日，德国化工巨头巴斯夫称，路德维希港工厂因火灾停产，部分维生素产品出现不可抗力，后续维生素A、维生素E等涨价或存在一定弹性。此外，“金九银十”旺季即将来临，受供给压制价格底部品种如麦芽酚、有机硅等生产企业发布涨价函，我们认为旺季涨价行情有望再度演绎。“只有反弹没有反转”，主要因为大部分子行业2024年仍处于供给释放期，边际需求的改善也难以抵消新增供给的负面影响，目前供需格局仍在筑底中；当下进入谨慎的后期、乐观的早期，宏观经济的向好虽有反复但趋势仍不变，三中全会结束有望提振信心，自上而下的维度看好业绩有韧性、成本优势明显及具备逆势扩张性的细分行业龙头，聚焦在MDI、煤化工、氨纶及钛白粉等子行业；仍存在景气度确定性较高的制冷剂行业，价格趋势不变且供给配额制的供给约束逻辑仍是化工行业中最确定的，调整即是布局的最好阶段；海运费存在下调预期，轮胎行业短期风险释放较为充分，但特朗普当选概率较高引发对于出口链的担忧，需要等待更明确的信号；新材料板块2024年受到业绩和估值的双重压力非当下市场的关注点，但仍看好下游有产业趋势、技术或渠道壁垒较高的有成长性的吸附树脂、硅微粉、纳米二氧化硅等子行业龙头。

风险提示：海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。

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【基金配置】ETF 投资月报（2024 年 8 月）

ETF市场概况：截至2024年8月2日，国内已成立的A股类ETF共746只，环比增加3只，总规模19693.40亿元，提升1692.98亿元，增幅较为明显；跨境类ETF共166只，环比上个月减少1只，总规模3287.10亿元，提升12.42亿元；债券类ETF共20只，与上个月持平，总规模1306.44亿元，提升168.22亿元；商品类ETF共17只，与上个月持平，总规模557.73亿元，提升27.35亿元。

管理人格局：华夏基金、易方达基金依然占据非货ETF管理规模排名前二；宽基ETF方面，华夏基金位列第一，管理规模达到了3878.85亿元；2023年二季度后，ETF头部管理人集中度整体呈向上趋势，截至2024年8月2日，前10大管理人规模集中度为82.79%，仍维持在较高水平。

资金流变化：大类资产方面，近一月资金再度明显增配A股类产品；细分板块方面，沪深300产品连续八周大幅净流入，引领宽基产品资金流向。

行业动态：产品申报方面，7月市场接收申报产品数量“遇冷”，共接收申报产品4只，近两周均未有产品申报；重要事件方面，包括了首批沙特ETF上市、互联互通ETF扩容等。

低风险偏好配置策略及ETF实现：（1）全球大类资产配置策略：模型7月底边际增持日经225（+1.61%）、孟买30（+1.58%）、中证800（+1.12%），减持黄金（-1.99%）、纳指100（-1.16%）、政金债7-10年（-1.16%）的配置权重。（2）低波动固收加配置策略：模型7月底边际增持短融（+0.77%）、中证800（+0.40%）、黄金（+0.31%），降低政金债7-10年（-1.48%）的配置比例。

高风险偏好配置策略及ETF实现：行业景气度轮动策略：8月排名靠前的行业为：电力及公用事业、汽车、农林牧渔、银行、交通运输；此外，建筑、钢铁、家电、有色金属、非银金融行业的景气度较上个月有边际改善。

风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。本报告结论仅从量化模型推导得出，与研究所其他研究团队的观点不重合。有关研究所其他研究团队对上述行业的观点，请参考相关已发布的研究报告。

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