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张夏 S1090513080006
田登位 S1090524080002
2024年上半年银行理财存续规模扩大，理财投资者数量维持增长态势，固收类理财仍占绝对比例，权益类资产占比较2023年年底小幅下降。上周二级市场可跟踪资金持续净流入，ETF继续贡献主力增量资金，万得全A股权风险溢价回升至均值+2倍标准差位置，市场情绪悲观达到相当的水平。往后看，随着内外部环境逐渐迎来重大转折，市场企稳的概率进一步提升，A股的配置思路也有望迎来转折，风格层面基于DCF定价模型的高ROE高FCF龙头风格仍然有望相对占优。
⚑ 2024年上半年银行理财存续规模扩大，权益类资产占比小幅下降。截止2024年6月，银行理财规模28.52万亿元，存续规模同比增长12.55%。随着理财业务转型的推进以及理财公司的发展和规模稳步增加，理财公司的份额占比持续稳步提高，理财子公司已发展成为理财市场的主力军。2024年上半年理财投资者数量维持增长态势，从产品投资结构看，目前固收类理财仍占绝对比例，权益类资产配比较去年年底延续小幅下降。
⚑ 货币政策与利率：上周（7/29-8/2）央行公开市场净回笼2037亿元，未来一周将有7810.5亿元逆回购到期。货币市场利率下行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模下降，发行利率均下行。截至8月2日，R007下行17.1bp，DR007下行22.8bp，1年期国债收益率下行8.7bp，10年期国债收益率下行6.7bp，同业存单发行规模减少4853.6亿元，1M/3M/6M同业存单利率均下行。
⚑ 资金供需：二级市场可跟踪资金持续净流入。北上资金流入，净流入32.2亿元；融资余额上升，融资资金净买入58.8亿元；ETF净流入335.0亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模下降。
⚑ 市场情绪：上周融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为可选消费、医药生物、中证1000。VIX指数回升，海外市场风险偏好下降。
⚑市场偏好：行业偏好上，医药生物、公用事业、计算机获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入中特估、CXO、风电，融资资金加仓中特估、半导体国产替代、白酒。宽指ETF均为净申购，其中沪深300ETF申购最多；行业ETF申赎参半，其中信息技术ETF申购较多，券商ETF赎回较多。净申购最高的为易方达沪深300ETF；净赎回最高的为国泰中证全指证券公司ETF。
⚑海外变化：海外衰退担忧与美联储降息预期升温。美国7月ISM制造业PMI及7月新增非农就业数据不及预期，失业率回升至4.3%。9月降息预期大幅升温，市场交易年内降息三次，海外衰退担忧升温。
⚑ 风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧
01
流动性专题
※ 2024H1银行理财存续规模扩大，权益类资产占比续降
2024年上半年银行理财存续规模继续扩大。2018年资管新规发布后，银行理财面临转型的压力，2019年银行理财规模出现明显下滑，不过2020年开始，随着银行理财子公司陆续成立，以及银行理财转型稳步推进，银行理财规模重回扩张。2022年末，受银行理财市场赎回潮影响，银行理财规模有所下滑，截止2024年6月末，银行理财存量规模28.52万亿元，较年初增加6.43%，同比增长12.55%。
随着理财业务转型的推进以及理财公司的发展和规模稳步增加，理财公司的份额占比持续稳步提高，已经成为理财市场的主力军。根据理财报告的数据，截止2024年6月末，银行理财子公司产品规模达到24.33万亿，较年初上升8.27%，占全部银行理财规模的比例已经达到85.29%，超过其他各类主体的份额之和，成为理财市场上的绝对主体。
2024年上半年理财投资者数量维持增长态势，银行理财净值化比例继续抬升。截至2024年6月末，净值型理财产品存续规模27.84万亿元，占比97.61%，较年初增加0.68个百分点。截至2024年6月末，持有理财产品的投资者数量达1.22亿，同比增长17.18%。其中，个人投资者数量较年初新增738.88万个，机构投资者数量较年初新增18.85万个。
银行理财仍然主要聚焦于具有优势的主战场—固收类产品。从理财产品的结构来看，不管银行机构还是理财子公司，都以固定收益类理财产品为主体，占比达到近九成。由此来看，银行理财仍然主要聚焦于具有优势的主战场—固收类产品。
同业存单配比明显增加，权益类资产配比继续下降。进一步具体到银行理财产品的资产配置结构，2015年以来银行理财对债券的配比稳步提高，资产配置更加多样化，而对权益类资产的配比则在资管新规以来持续收窄。截至2024年6月末，理财产品投资资产30.56万亿元，投向债券类、存款类、非标、权益类、公募基金资产规模占比分别为55.56%、25.3%、5.82%、2.78%、3.6%。其中，银行理财权益类资产配比继续下降，占比从2023年底2.9%降至2.9%，下降0.1%。
02
监管动向
03
货币政策工具与资金成本
上周（7/29-8/2）央行公开市场净回笼2037亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购7810.5亿元，同期有9847.5亿元央行逆回购到期，逆回购净回笼2037亿元。未来一周将有7810.5亿元逆回购到期。
货币市场利率下行，R007与DR007利差扩大；短、长端国债收益率下行，期限利差扩大。截至8月2日，R007为1.80%，较前期下行17.1bp，DR007为1.69%，较前期下行22.8bp，两者利差扩大5.6bp至0.11%。1年期国债到期收益率下降8.7bp至1.39%，10年期国债到期收益率下降6.7bp至2.13%，期限利差扩大2.0bp至0.74%。
同业存单发行规模下降，发行利率均下行。上周（7/29-8/2）同业存单发行371只，较上期减少245只；发行总规模3164.4亿元，较上期减少4853.6亿元；截至8月2日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-8.4bp、-5.4bp、-3.6bp至1.75%、1.83%、1.92%。
04
股市资金供需
（1）资金供给
资金供给方面，上周（7/29-8/2）新成立偏股类公募基金28.5亿份，较前期增多3.6亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入335.0亿元。上周整个市场融资净买入58.8亿元，从前期净流出转为净流入，截至8月2日，A股融资余额为14118.3亿元。陆股通上周净流入，当周净流入规模为32.2亿元，从前期净流出转为净流入。
（2）资金需求
上周（7/29-8/2）IPO融资金额回落至0.0亿元，无公司进行IPO发行，截至8月2日公告，未来一周将有2家公司进行IPO发行，计划募资规模27.5亿元。重要股东净减持规模扩大，净减持19.9亿元；公告的计划减持规模37.8亿元，较前期下降。
限售解禁市值为295.9亿元（首发原股东限售股解禁222.8亿元，首发一般股份解禁29.5亿元，定增股份解禁30.4亿元，其他13.2亿元），较前期下降。未来一周解禁规模上升至594.3亿元（首发原股东限售股解禁389.0亿元，首发一般股份解禁9.1亿元，定增股份解禁126.6亿元，其他69.7亿元）。
05
市场情绪
（1）市场情绪
上周（7/29-8/2）融资买入额为2966.8亿元；截至8月2日，占A股成交额比例为8.8%，较前期上升，融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价上升。
上周（7/29-8/2）纳斯达克指数下跌3.4%，标普500指数下跌2.1%。上周VIX指数回升，较前期（7月26日）上升7.0点至23.4，市场风险偏好下降。
（2）交易结构
上周（7/29-8/2）关注度相对提升的风格指数及大类行业为可选消费、医药生物、中证1000。当周换手率历史分位数排名前5的行业为：北证50（96.6%）、可选消费（82.5%）、科创50（73.3%）、金融（65.7%）、上证50（63.9%）。
06
投资者偏好
（1）行业偏好
行业偏好上，上周（7/29-8/2）医药生物、公用事业、计算机获各类资金净流入规模较高。上周陆股通净流入32.2亿元，净买入规模较高的行业为医药生物、非银金融、银行，买入金额分别为31.3亿元、29.2亿元、17.0亿元。净卖出规模较高的行业是电子、有色金属、家用电器等行业。融资资金净流入58.8亿元，净买入规模较高的行业为汽车（+24.6亿元）、电子（+9.0亿元）、食品饮料（+6.4亿元）等行业，净卖出银行（-3.8亿元）、电力设备（-3.4亿元）、传媒（-3.2亿元）等行业。
（2）赛道偏好
赛道偏好上，上周（7/29-8/2）北上资金净流入规模较高的为中特估（37.5亿元）、CXO（5.1亿元）、风电（3.0亿元），融资资金净流入规模较高的为中特估（3.8亿元）、半导体国产替代（3.4亿元）、白酒（2.9亿元）。
（3）个股偏好
个股偏好上，陆股通净买入规模较高的为中国核电（+6.2亿元）、药明康德（+6.0亿元）、中国神华（+5.0亿元）等；净卖出规模较高的为万华化学（-11.7亿元）、贵州茅台（-11.6亿元）、宁德时代（-10.3亿元）等。融资净买入规模较高的为京沪高铁（+3.7亿元）、中国核电（+3.7亿元）、长安汽车（+3.1亿元）等；净卖出规模较高的为立讯精密（-3.5亿元）、宁德时代（-3.4亿元）、寒武纪-U（-2.5亿元）等。
（4）ETF偏好
上周（7/29-8/2）ETF净申购，当周净申购165.7亿份，宽指ETF均为净申购，其中沪深300ETF申购最多；行业ETF申赎参半，其中信息技术ETF申购较多，券商ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净申购73.8亿份；创业板ETF净申购25.8亿份；中证500ETF净申购5.9亿份；上证50ETF净申购15.5亿份。双创50ETF净申购2.7亿份。科创50ETF净申购4.8亿份。行业ETF方面，信息技术行业净申购15.2亿份；消费行业净申购3.2亿份；医药行业净申购2.7亿份；券商行业净赎回25.0亿份；金融地产行业净赎回4.4亿份；军工行业净赎回2.7亿份；原材料行业净赎回1.1亿份；新能源&智能汽车行业净申购6.3亿份。
上周（7/29-8/2）股票型ETF净申购规模最高的为易方达沪深300ETF（+24.8亿份），华泰柏瑞沪深300ETF（+21.1亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为国泰中证全指证券公司ETF（-10.9亿份），华宝中证全指证券ETF（-7.5亿份）次之。
07
海外金融市场流动性跟踪
（1）国外主要央行动向
7月31日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，同时表示如果抗击通货膨胀继续取得想要的进展，美联储可能会在今年9月会议上宣布降息；日本央行的货币政策会议上做出了加息的决定，并计划缩减国债购买规模，如果经济和物价按预期发展，日本央行将“继续提高政策利率，并调整金融宽松程度”。欧洲央行方面，欧洲央行管委会成员斯图纳拉斯表示，今年仍有可能再降息两次。对于9月是否再次降息，斯图纳拉斯表示利率决定将取决于数据，并考虑“所有可用的信息”。
（2）海外重要经济数据
美国7月ISM制造业显著不及预期。7月ISM制造业PMI前值：48.5；预期：48.8；公布值：46.8。7月份制造业经济活动连续第四个月萎缩，大幅低于市场预期值2个百分点，创去年11月以来新低，也是过去 21 个月以来的第 20 次萎缩。
美国7月非农就业大幅低于预期。美国7月失业率环比增长0.2个百分点至4.3%，是自2021年10月以来最高值。非农业部门新增就业人数为11.4万人，远低于市场预期，同时低于6月17.9万人的数字。此外，7月平均时薪同比增长3.6%，是自2021年5月以来的最小涨幅。按行业来看，医疗保健业就业人数增加5.5万人，占到本月新增就业人数的48%；建筑业就业人数增加2.5万人；运输及仓储业就业人数增加1.4万人；信息产业就业人数下降2万人。
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