金花股份销售费用占营收超60%有何蹊跷？产品毛利超85%为何亏损？_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

泡财经注意到，近期，药企不合常理的费用成为监管关注的重点。其中，中药领域问题显得尤为突出。

ST百灵（维权）（002424.SZ）、广誉远（维权）（600771.SH）和金花股份（600080.SH）的销售费用问题均引发监管关注。

1、金花股份连续三年销售费用居主板中药企业前三

8月2日晚间，ST百灵发布公告，因为销售费用归属期间不准确等会计处理不符合企业会计准则规定等问题，公司多年财务数据披露不真实，被贵州证监局责令整改。

无独有偶，4月10日，另一家中药企业广誉远公告收到证监局行政处罚，同样涉及“对销售费用处理不正确,部分销售费用存在归属期间不准确或会计处理不符合企业会计准则规定的情形”的违法事实。公司财务造假七年半，触目惊心。

ST百灵与广誉远销售费用均畸高。2022年，广誉远销售费用占营收比重达到70.11%，居当年中药板块第一。ST百灵2023年销售费用占营收比重达到60.56%，在当年主板上市的中药企业中位居第三。

事实上，药企销售费用畸高往往暗藏财务舞弊和腐败的疑点。早在2021年，中纪委官网文章《深度关注 | 剑指药企带金销售》曾尖锐指出：“无论是销售费用过高，还是成本、收入上的数据造假，背后都指向医药行业的带金销售模式。这些中间费用转嫁到药价上，是药价虚高的‘直接推手’，最终蒙受损失的是国家医保资金和患者。”

数据显示，2021年至2023年，金花股份是唯一一家连续三年销售费用占营收比重位居A股主板上市中药企业前三的公司。而在不久前上交所的监管问询函，亦对金花股份销售费用提出质疑。

上交所指出，金花股份2023年销售费用3.42亿元，占营业收入比例的60.56%，其中市场推广服务费用为1.88亿元，占销售费用的54.97%。要求金花股份核实交易对手方是否为公司关联方或其他利益相关方，是否与关联方存在资金或业务往来，是否直接或间接向控股股东及相关方进行利益输送。

2、主打产品毛利率超85%仍亏损

金花股份主要从事骨科中成药、免疫类药品等产品的生产及销售。主要产品为金天格胶囊、金花牌转移因子胶囊、转移因子口服液等。

据每日经济新闻，近几年来，金花股份70%以上营收都来自以人工虎骨粉为原料的骨科类产品金天格胶囊。

金花股份以金天格胶囊为主的骨科类产品毛利高得惊人，数据显示，2015年以来，金花股份骨科类产品销售毛利率均在85%以上，个别年份高达90%以上，堪比一线白酒。按理说应该是妥妥的“印钞机”。

市场占有率方面，据米内网数据显示，在2023上半年重点城市公立医院中成药骨质疏松类用药产品份额占比中，金天格胶囊以37.81%的市场份额保持市场领先。

然而，超高的毛利却未能给公司带来相应的业绩。

从营业收入看，金花股份十年不增反降。2014年，金花股份营业收入为7.13亿元，2023年为5.65亿元。利润方面，2023年金花股份已经陷入亏损，归母净利润-4,289.06万元。

蹊跷的销售费用是侵蚀金花股份盈利能力的“元凶”，销售费用似乎成为某项“硬性开支”。占公司营业收入比重持续攀升。

2014年，金花股份销售费用占营收比重为36.53%，至2023年已经达到60.56%。

本文首发于泡财经风口解读专题，如有转载，请注明出处。