【申万宏源策略】从央企到地方国企，市值管理预期渐强|上海市_新浪财经

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主要内容

事件：2024年7月16日下午，上海市国资委召开市值管理工作座谈会。会议提出：“充分认识加强上海国有控股上市公司市值管理工作的特殊重要性”、“坚持多措并举，提升上海国有控股上市公司市值管理能力和水平”。

从中央到上海，更多省份国资委有望跟进考核市值管理。2024年1月24日，国务院国资委首次提出：“研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核”，将『市值管理』的概念抛向台前；4月12日，新“国九条”正式发布，围绕“推动上市公司提升投资价值”的总目标，部署了两大后续任务：“制定上市公司市值管理指引”和“研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系”。与此同时，微观层面上，上交所与深交所分别开展“提质增效重回报”、“质量回报双提升”专项行动，鼓励主要指数成分股积极参与，A股版本的市值管理“方法论”初具雏形。上海具有地方国资重镇+资本市场枢纽的双重定位，本次座谈会颇具信号意义，后续或有更多地方国资委跟进。

市值管理的“常规武器”：以分红为本，用回购、大股东增持进行战术应对。从数据上看，A股全部中央企业中：1）有12家在2023年回购并注销股份，总计耗资64.55亿；2）有18家在2023年新披露大股东增持计划，按拟增持上限计算，增持总额为97.14亿；3）在2022年报中累计现金分红总额5785.46亿，其中大股东分得3493.09亿。相较于分红的体量，A股央企的回购注销&大股东增持规模相对有限，地方国有企业也呈现类似特征。但考虑到回购及增持在时机、金额上更加灵活，有望成为应对股价突发波动的常规选择。

以并购重组优化央&国企基本面，夯实市值管理的价值基础。2024年2月5日，证监会在座谈会上提出“研究对头部大市值公司重组实施‘快速审核’，支持行业龙头企业高效并购优质资产”。在各产业链占据优势地位的央&国企上市公司，既有丰厚的现金储备，又有通过并购重组增强核心功能、提高核心竞争力的主观诉求，有望成为快速审核机制的核心受益者。实际上，以央&国企为竞买方的并购案例自2024年初以来密集落地：（1）3月12日，中国电信公告拟通过全资子公司出资19亿，参与科创板上市公司国盾量子的定增，并实现对后者的控股。这次收购将显著强化中国电信在量子通信领域的布局。（2）7月11日，中航电测定增收购“歼20”主体成都飞机工业集团100%股权的项目成功过会，交易作价高达174.4亿。通过收购一级市场优质项目，可以补齐优势央&国企的基本面短板，进一步夯实市值管理的价值基础。

继续强调央企配置价值，重视地方国企的补涨潜力。本次上海国资委召开座谈会，打响了地方国资体系市值管理的第一枪，其他省份有望迅速跟进，尤其关注同为地方国资重镇+资本市场枢纽的广东；另外，A股央&国企的资本运作有望更加频繁，尤其关注央企收购集团未上市优质资产&明星科创类资产，以及地方国企之间的兼并重组。最后，我们根据本次座谈会参会的上海市属国企名单，梳理了相关的A股上市公司，具体见下表。

风险提示：国企改革政策不及预期、市值管理政策不及预期。