华泰 | 谷歌24Q2观察：大选影响资金轮动至传统科技股|谷歌_新浪财经

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AI搜索存在幻觉问题，谷歌医疗AI系统AlphaFold或将走在商业化前沿

大模型的幻觉与搜索结果的精确性要求存在冲突，且在短期内难以有完善的解决方案，例如谷歌AI Overviews曾建议用户食用岩石和将胶水加在披萨上，这也是目前以大模型为基础的搜索无法迅速占领市场的原因之一。但我们认为，大模型在医疗行业，像创新药研发，则具备充足落地条件，因为可以通过物理和化学定律有效控制和监管幻觉的出现，从而受其影响较少，因此能商业性落地，如谷歌AlphaFold3通过生成式AI模拟及预测蛋白结构、DNA、RNA和其他分子如何相互作用，能缩短药物研发时间，从而起到关键作用，或将在AI商业化方向走在行业前沿。

美国总统大选不确定性增加，资金或轮动至谷歌等传统科技股

此前“特朗普交易”活跃，叠加降息预期回温，美股小盘股和道指上涨。近日美国总统大选不确定性增加，拜登退选，美联社调查显示哈里斯(Kamala Harris)有望正式提名总统候选人。哈里斯提名后，资金或由“特朗普交易”重新轮动到科技板块。哈里斯出生于加州奥克兰，曾担任加州总检察长，政治生涯与加州息息相关。目前，领英联合创始人 Reid Hoffman 已公开宣布支持她。据纽约时报，2020年哈里斯竞选时，竞选经费的捐赠者包括 Salesforce CEO、亚马逊总法律顾问、微软高管等。但市场可能认为此前AI链条上涨过急，如六月下旬英伟达和美光均出现大幅回调，加上大模型或因幻觉问题导致落地低于预期等，资金或开始进入谷歌等传统科技板块。

24Q2谷歌营收盈利超预期，自动驾驶Waymo 进展良好

谷歌于美国时间7/23盘后公布24Q2业绩。营收为847.4亿美元，同比+13.6%，环比+5.2%，超过彭博一致预期的843.7亿美元。Non GAAP EPS为1.89美元，超过彭博一致预期的1.84美元。运营利润274.3亿美元，对应利润率32.4%，同比+3.1pct；净利润236.2亿美元，同比+28.6%。由于公司对Q3 YouTube同比表现和营业利润率预期不佳，股价盘后下跌约2%。Waymo本季度进展良好，每周付费使用次数达到5万次，主要经营范围在旧金山和凤凰城。公司宣布将在Waymo上再投入50亿美元。Waymo早年已开始利用生成式AI和强化学习，对比竞争对手在处理corner cases 方面已具备较完善的解决方案。

云业务：资本开支超预期，下半年每季度将达120亿美元

谷歌24Q2云业务营收103.5亿美元，同比+28.8%，环比+8.1%，对比24Q1同比+28.4%，高于彭博一致预期的100.9亿美元。运营利润为11.7亿美元，对比上季度的9.0亿美元，盈利连续第六个季度为正数。运营利润率11.3%，同比+6.4%，环比+1.93%。公司提到，为云客户提供的AI基础设施和生成式AI解决方案已创造数十亿美元的收入。24Q2谷歌总资本开支为131.9亿美元，同比+91.4%，环比+9.8%，超过彭博一致预期的121亿美元。公司预计24年Q3和Q4资本支出平均将达到120亿美元。此外，谷歌以230亿美元收购初创网络安全公司Wiz的交易遭拒，Wiz选择推进IPO。

广告业务：连续五个季度回温，但YouTube营收不及预期

谷歌24Q2广告营收646.2亿美元，同比+11.1%，环比+4.8%，延续了五个季度的回暖趋势，超过彭博一致预期的645.3亿美元。搜索端/ YouTube/网络端广告营收分别为485.1/86.6/74.4亿美元，同比+13.8%/+13.0/-5.2%，其中YouTube营收不及彭博一致预期的89.5亿美元。据Statcounter 数据，截至24年6月，谷歌搜索引擎市场份额仍保持绝对领先为91%，同比小幅下降。公司提到，本季度AI Overviews的核心模型参数大小增加一倍，搜索使用量和用户满意度层面均进一步提高。下半年巴黎奥运会和美国总统大选的即将到来也将提振谷歌广告业务。

风险提示：AI技术落地和推进不及预期、竞争激烈、中美关系升级等。