海通固收 | 拉长久期挖掘票息、长端利率灵活做波段——24Q2债基季报分析_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

郑子勋

海通固收首席分析师

S0850520080001

24Q2债基规模涨幅领先，债基债券仓位续升，主要增持存单和国债、减持金融债。（1）债基和货基规模涨幅明显领先，分别上升了1.27万亿元、7010亿元。混合型和股票型基金规模下降。（2）公募基金债券仓位续升0.5个百分点至53.65%。其中指数型的债券持仓市值占基金资产总值比上升幅度最大（4pcts），债券型、混合型分别上升0.6pcts、0.2pcts。（3）债基主要增持存单和国债，金融债占比降幅最大。

24Q2纯债基&混合债基分析

重仓券：（1）各类型债基前5名重仓券集中度均续降。（2）各类债基普遍增持存单、政金债和政府债，金融债配置分化。（3）24Q2债基重仓城投债规模环比继续回落、等级分布结构基本持平，在高资质区域的集中度有所上升。

降杠杆、拉久期趋势延续。（1）24Q2短期&中长期纯债基、混合一级&二级债基的久期均值水平分别拉长0.07年、0.49年、0.69年、0.68年，在19年以来同期中处于偏高水平。（2）短期&中长期纯债基、混合一级、混合二级的杠杆率均值水平环比分别-1.1pct、-0.8pct、-2.6pct、+0.4pct，在19年以来同期中处于中性偏低水平。

24Q2绩优债基如何增厚收益？（1）基金季报显示绩优基金多通过拉长久期、把握调整期逢高配置、寻求有性价比的品种等方式积极挖掘信用票息，配合长端利率债波段交易增厚收益，随市场行情灵活调整久期和杠杆，整体而言久期中性或偏积极、杠杆中性。（2）将绩优基金（各类型基金24Q2业绩排名前10% 的基金）的组合久期、杠杆率水平与整体水平进行对比，结果显示：各类型绩优债基久期均偏长；除混合二级债基杠杆水平小幅低于整体水平外，其余类型绩优基金杠杆均偏高。（3）将绩优基金各券种仓位水平与整体进行对比。分析显示：绩优短期纯债基积极加大利率债仓位；绩优中长期纯债基则更多依靠信用债票息、降低利率债仓位。绩优混合一级债基加大信用债仓位、降低利率债和存单仓位；绩优混合二级债基加大利率债仓位、降低信用债仓位。转债方面，绩优混合一级/二级债基的转债持仓水平均略高于整体。

风险提示：基本面变化、信用风险、数据统计存在遗漏或偏差。