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汽车｜拓普集团（601689.SH）系列点评六：Tier0.5平台型供应商 Q2业绩超预期
通信｜卫星互联网深度报告：为什么深空探索是发展新质生产力的重要环节之一？
电新｜逆变器行业深度：新兴市场高增叠加欧洲去库加速，逆变器行业拐点或至
电新｜蔚蓝锂芯（002245.SZ）2024年中报点评：业绩符合预期，多元布局持续推进
电子｜AR行业跟踪报告：Meta构建新蓝图，AR+AI趋势进行时
医药｜医药行业点评：DRG/DIP改革方案落地，建议关注相关投资机遇
化工｜民生化工行业周报（20240715-20240721）：关注淡季提价子行业粘胶短纤和涤纶长丝
▍拓普集团（601689.SH）系列点评六：Tier0.5平台型供应商 Q2业绩超预期
事件概述：
公司披露2024半年度业绩快报：2024H1实现营收122.27亿元，同比+33.47%；归母净利润14.52亿元，同比+32.69%；扣非归母净利润12.95亿元，同比+26.06%。
业绩超预期 收入&利润再创历史新高。
公司2024H1实现营收122.27亿元，同比+33.47%；归母净利润14.52亿元，同比+32.69%；扣非归母净利润12.95亿元，同比+26.06%。其中2024Q2实现营收65.39亿元，同比+39.36%，环比+14.96%，营收创历史新高；实现归母净利8.07亿元，同比+25.25%，环比+25.06%；实现扣非归母净利6.99亿元，同比+15.15%，环比+17.28%，净利润同样创历史新高。公司业绩同环比实现高增，我们分析原因如下：
1）重点客户：特斯拉2024Q2交付量44.40万辆，同比-4.76%，环比+14.77%，2025年下半年随特斯拉新车型推出，我们预计2025年或将实现销量同比增长；赛力斯2024Q2实现销量9.88万辆，同比+749.30%，环比+18.56%，随未来新车型陆续推出及上市，我们预计赛力斯销量或将持续增长；吉利2024Q2实现销量48.00万辆，同比+29.18%，环比+0.90%，我们看好公司极氪、领克、银河、几何品牌下新能源车型陆续推出，带动吉利汽车新能源渗透率及销量增长；
2）重点产品：平台化战略持续推进，公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力不断提高，销售收入保持稳步增长；汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现快速增长；
3）其他：公司墨西哥工厂快速推进，其中一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进，球铰锻铝控制臂获宝马项目订单，为扩大欧洲市场奠定基础；同时公司持续推动降本增效等工作，不断提升经营绩效。
平台型Tier0.5 剑指全球汽配龙头。
客户+：战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。智能电动时代，依托公司QSTP所形成的核心竞争力，与国际、国内创新车企及主要传统整车厂建立稳定合作关系，先后伴随通用、吉利成长，目前战略绑定特斯拉、开启新一轮成长，同时已进入福特、FCA、LUCID、戴姆勒、宝马、大众、奥迪、本田、丰田等全球供应体系。顺应行业电动智能变革，公司积极与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想、比亚迪、吉利新能源、赛力斯等头部造车新势力合作，探索Tier0.5级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务，国际战略不断加速。此外公司汽车电子类业务迎来收获期，闭式空气悬架系统、智能刹车系统IBS、电动转向系统EPS、智慧电动门系统等项目逐步量产落地，为“科技拓普”做出重要贡献。
产品+：八大产品线，打造平台型企业。公司Tier0.5级创新型商业模式继续快
速发展，针对头部智能电动车企的单车配套价值不断提升，现已拥有8大系列产品：汽车NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统，具备线控底盘一站式解决方案能力、完整的热管理模块及核心零部件自研自制能力，单车配套金额达3万元并具备持续扩展空间。
积极布局机器人 具身智能星辰大海。
特斯拉Bot可沿用智能汽车芯片、算力、算法提升感知、决策、控制能力，同时分摊开发成本，复用车端供应链实现降本。鲶鱼效应下，机器人行业有望类智能电动车行业发展，技术成熟+成本下降带来的质变将推动人形机器人全面渗透。据世界银行数据，2023年全球劳动人口约36.3亿人，假设人形机器人单价25万元，若11.6%的劳动者被机器人取代，则人形机器人全球市场可达105万亿元。运动执行器是机器人核心部件之一，公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已多次向客户送样，获得客户认可及好评，根据公司2023年报，公司将根据客户需求尽快迭代升级并进入量产阶段。2024年1月4日公司公告拟投资50亿元（其中固定资产30亿元）、规划用地300亩用于机器人电驱系统研发生产基地项目，1月8日实现2条电驱系统生产线投产，年产能为30万套电驱执行器，新增产能已启动规划设计。
投资建议：
公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的，凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力，有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头；当前机器人产能逐渐建设，有望在新业务领域逐渐贡献增量。看好公司主要客户需求变化和轻量化、智能驾驶系统、热管理系统、机器人执行器业务的成长性，以及规模效应驱动利润率的提升。公司2024半年度利润历史新高，我们上调公司净利润预测，预计2024-2026年收入为275.05/350.98/441.77亿元，归母净利润为29.72/39.46/49.38亿元，对应EPS为1.76/2.34/2.93元，对应2024年7月23日38.12元/股的收盘价，PE分别为22/16/13倍，维持“推荐”评级。
风险提示：
特斯拉销量不及预期；机器人业务进展不及预期；竞争加剧；原材料成本上升等。
▍卫星互联网深度报告：为什么深空探索是发展新质生产力的重要环节之一？
以史为鉴，阿波罗登月计划得到了美国政府在政策、机构、预算等领域的顶格支持。NASA在阿波罗计划的总投入超过了3000亿美元，巅峰时美国航天经费占据当年联邦开支的4.31%。
阿波罗计划引领科技变革，催化产业发展。同时据“阿波罗11号”官网披露，在阿波罗计划上投入的每1美元平均带来了5美元左右的效益。
阿尔忒弥斯计划如火如荼，SpaceX负责将HLS（登月舱）发射到月球轨道，这对超重星舰的在轨推进剂转移和回收技术是重大考验。
我国载人登月项目已启动，重载火箭正稳步推进。
投资建议：
我们认为，各国在深空探索、商业航天等领域的尝试势必会对全球商业航天事业发展产生积极影响，如火箭运载能力的提高和可回收技术的进步等。随着商业火箭技术不断成熟，商业火箭有望迎来常态化发射，火箭箭体、测运控、燃料供应商将迎来发展机遇，建议关注九丰能源、斯瑞新材、高华科技、超捷股份；2024年卫星互联网产业测进展确定性强，板块历经深度调整后当前位置布局机会明确。短期来看前端运载火箭技术及其相关产业链有望率先受益，同时航天器领域的卫星生产制造环节将有望依托商业航天进程提速而加速放量，中长期维度随着技术设施建设的逐步完善，下游应用侧相关环节将迎来黄金发展阶段。重点推荐信科移动、震有科技、上海瀚讯、海格通信。
风险提示：
国际形势变化风险；我国载人登月进程不及预期；我国卫星发射进程不及预期。
▍逆变器行业深度：新兴市场高增叠加欧洲去库加速，逆变器行业拐点或至
亚非拉等新兴市场需求高增，欧洲去库或接近尾声。
国内企业全球出货领先，出海核心竞争力显著。国内企业纷纷出海扩张份额，产品、成本及渠道共筑国内企业出海核心竞争力。
逆变器二季度边际向上明显，拐点或至。东南亚、中东等新兴市场并网和户储需求存在高增的迹象，叠加欧洲库存的持续去化，逆变器行业拐点或至。
投资建议：
推荐龙头【阳光电源】、新兴市场占比高的【德业股份】 ，建议关注Q2边际向上明显的【艾罗能源】 、【锦浪科技】以及【盛弘股份】、【上能电气】、【科华数据】、【通润装备】、【固德威】、【禾迈股份】、【昱能科技】等。
风险提示：
政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降、原材料价格波动超预期、全球地缘不确定性上升风险等。
▍蔚蓝锂芯（002245.SZ）2024年中报点评：业绩符合预期，多元布局持续推进
事件
2024年7月22日，公司发布2024年半年报，上半年实现营收30.65亿元，同增36.19%，实现归母净利润1.67亿元，同增301.74%，扣非后归母净利润1.24亿元，同增260.10%。
Q2业绩拆分。营收和净利：公司2024Q2营收16.36亿元，同增28.11%，环增14.44%，归母净利润为0.97亿元，同增78.34%，环增36.78%，扣非后归母净利润为0.76亿元，同增49.80%，环增56.33%。毛利率：2024Q2毛利率为15.69%，同减0.59pct，环增1.43pct。净利率：2024Q2净利率为6.91%，同增1.37pct，环增1.10pct。费用率：公司2024Q2期间费用率为8.86%，同增0.09pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.84%、1.85%、5.94%、0.22%，同比变动0.11pct、-0.71 pct、0.47 pct和0.21 pct。
锂电池业务营收大幅增长，多元化产品布局持续推进。
2024 H1，公司锂电池业务实现营收11.06 亿元，同增 78.71%，占营收比重36.09%，毛利率为15.13%，同增8.55pct。2024H1，电动工具锂电池海外大客户去库存基本结束，下游采购逐渐恢复，公司获取订单规模增加，总体销售同比上升，并且随稼动率提升，盈利能力提升显著。产能方面，公司坚定全球化战略，马来西亚项目进展顺利，厂房已于24年5月封顶，进度符合预期。
LED业务坚持显示领域转型战略，下游需求出现回暖。
2024H1，LED业务整体营收7.51亿元，同增24.70%，占营收比重24.49%，毛利率为15.86%，同增1.18pct。2024年，公司继续贯彻高端产品路线，坚持显示领域转型的战略规划，MiniLED 等背光芯片领域成功进入全球主要头部客户供应体系，取得了领先的市场份额。受益于持之以恒的产品布局，叠加 LED 下游应用市场回暖的因素，2024H1销售实现了较好的增长，预计公司业绩将继续改善。
金属物流配送业务保持领先地位，运营态势良好。
2024H1，金属物流配送业务营收11.57亿元，同增13.76%，占营收比重37.74%，毛利率为14.50%，同减1.83pct。公司金属物流配送业务长期保持细分行业领先地位，并持续推进管理变革优化服务，预计整体业务将继续保持良好运营态势。
投资建议：
我们预计公司2024-2026年实现营收67.41、81.90、95.44亿元，同比增速分别为29.1%、21.5%、16.5%，归母净利润依次为4.29、5.69、6.41亿元，同比增速分别为204.9%、32.5%、12.6%，当前收盘价对应2024-2026年PE依次为22、16、14倍。考虑公司多元化布局优势，新客户开拓力度加强，未来业务多曲线成长明确，维持“推荐”评级。
风险提示：
全球宏观经济面临不确定性风险；新能源领域产业政策和补贴政策存在调整风险；市场竞争风险加剧；汇率波动超预期风险。
▍AR行业跟踪报告：Meta构建新蓝图，AR+AI趋势进行时
事件：
2024年7月21日，根据The Verge消息，谷歌接触时尚眼镜品牌巨头EssilorLuxottica，商讨设计搭载Gemini AI模型的智能眼镜。
此外，7月18日，根据《金融时报》报道，Meta考虑收购EssilorLuxottica约5%的股份（后者估值高达865亿欧元），金额达数十亿欧元。
Ray-Ban Meta接入Llama，AI+AR趋势进行时。
此前EssilorLuxottica与Meta合作研发的Ray-Ban Meta智能眼镜受到市场的热烈追捧。根据《金融时报》报道，Meta考虑收购EssilorLuxottica约5%的股份，延续与其在Ray-Ban Stories、Ray-Ban Meta的成功合作。
对比该眼镜的1代和2代：Ray-Ban Stories 1代发布于21年9月，全生命周期累计销量为30万副；Ray-Ban Meta 2代亮相于23年9月，仅2023年Q4的出货量就超过30万副，几乎等同于第一代生命周期销量。对比第一代，二代眼镜在今年4月接入Meta的Llama模型，可准确识别外部物体的同时能够翻译所拍摄到的标识和文字，在询问 Meta AI 后，眼镜会将获得的信息以语音的方式与佩戴者进行交互，并将完整的对话内容存储在 Meta View 应用中。考虑到Ray-Ban Meta产品取得超出Meta预期的市场表现，公司目前正将眼镜形态视为人工智能的理想平台。此外，谷歌等AR老玩家，也在寻求与EssilorLuxottica的合作，以期推出搭载Gemini AI的AR小眼镜。
Meta调整硬件RealityLabs部门，发力智能AR眼镜。
近期Meta宣布对Reality Labs进行重大重组，重组后Reality Labs 将主要分为两个部分：①元宇宙：该部门涵盖 Quest 头显系列、Horizon（Meta 的社交网络）等；②可穿戴设备：该新部门包括 Meta 其余的硬件业务，例如与 Ray-Ban 合作的智能眼镜。基于以上，我们认为Quest头显、社交平台Horizon等Reality Labs的传统业务线不再突出，公司希望通过Meta AI创造更加集成的产品体验， Meta后续将在AR上开启发力。
此外，Meta或将在今年秋季举行的 Meta Connect 大会上展示其首款“真AR”眼镜。扎克伯格表示这将是一款货真价实的眼镜，而非头戴式设备，此举表明可穿戴AR设备+AI正逐步成为RealityLabs部门的关键词。
投资建议：
AR眼镜作为AI落地的全新载体，产品创新加速、大厂争相布局，建议关注：1）组装：歌尔股份；2）光学：水晶光电、蓝特光学、舜宇光学；3）SOC：恒玄科技。
风险提示：
消费电子市场疲软风险、AR技术发展更迭风险、行业竞争加剧的风险、可能存在翻译不及时或不准确的风险。
▍医药行业点评：DRG/DIP改革方案落地，建议关注相关投资机遇
事件
7月23日上午10点，国家医保局召开“按病组（DRG）和病种分值（DIP）付费2.0版分组方案”新闻发布会，并正式发布《关于印发按病组和病种分值付费 2.0 版分组方案并深入推进相关工作的通知》（以下简称《通知》）、《按病组（DRG）付费分组方案2.0版》、《按病种分值（DIP）付费病种库2.0版》。
《通知》出台的背景。
为贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，按照《中共中央 国务院关于深化医疗保障制度改革的意见》提出建立管用高效的支付机制的要求，国家医保局积极推进以按病种付费为主的多元复合式医保支付方式改革。截至2023年底，全国超九成的统筹地区已经开展DRG/DIP支付方式改革，改革对促进医疗机构主动控制成本、规范诊疗行为起到了积极作用。但随着支付方式改革的深入，部分地方医保部门和医疗机构、医务人员反映现行分组不够精准、不够贴近临床等问题，希望国家对分组进行动态调整。为有效回应各方关切，国家医保局通过医保信息平台收集医疗机构真实历史数据，其中DRG收集2020年以来78个城市的5371万条病例数据，DIP收集91个城市的4787万条病例数据，形成基础数据库。经过统计学专家的统计分析，依托中华医学会、中华口腔医学会等开展几十场临床论证，广泛征求并吸收卫生健康部门、财政部门、地方医保部门、医疗机构的意见建议，形成了2.0版分组方案。
《通知》的主要内容。
《通知》主要包括三部分内容：（一）新版分组落地执行，规范各地分组。要求原则上2024年新开展DRG/DIP付费的统筹地区直接使用2.0版分组，已经开展的应在2024年12月31日前完成切换准备工作，提高支付方式规范统一性。用足用好现有政策安排，赋能医疗机构，用好特例单议机制，对因住院时间长、医疗费用高、新药耗新技术使用、复杂危重症或多学科联合诊疗等不适合按DRG/DIP标准支付的病例，医疗机构可自主申报特例单议，医保经办机构按季度或月组织专家审核评议，申报数量原则上为DRG出院总病例的5%或DIP出院总病例的5‰以内。（二）提升结算清算水平，减轻医疗机构资金压力。医疗机构不得将DRG/DIP病组（病种）支付标准作为限额对医务人员进行考核或与绩效分配指标挂钩。全面清理应付未付费用，今年9月底前对2023年以前按照协议约定应付未付的医保基金开展全面清理。探索将异地就医费用纳入DRG/DIP管理范畴。（三）加强改革协同，做到公开透明。注重来自临床一线的意见，强化支付方式意见的收集反馈，建立了专门邮箱，直面临床，收集医疗机构、一线医务人员的意见建议，为规范管理、完善分组提供支持。健全谈判协商机制，支付核心要素要由医疗机构、（学）协会和医保部门等共同协商确定。
投资建议：
此次 DRG/DIP 2.0版分组方案释放出对医疗机构和产业的极大善意，三年来各方对DRG/DIP支付方式改革的意见得到了充分反馈和解决，如特例单议机制、探索除外机制、提升医保基金结算清算效率、预付金管理等。政策出台利好创新药及创新器械发展，建议关注相关投资机遇，建议关注恒瑞医药、百济神州、博瑞医药（维权）、众生药业、康方生物、科伦博泰生物-B、三生国健，可孚医疗、泰格医药、诺泰生物、阳光诺和、百诚医药、诺思格，固生堂等。
风险提示：
市场竞争加剧风险；仿制药风险；政策变化风险；集采风险；产品研发不及预期风险。
▍民生化工行业周报（20240715-20240721）：关注淡季提价子行业粘胶短纤和涤纶长丝
建议重点关注淡季提价的子行业粘胶短纤和涤纶长丝。
进入7月以来，化工行业整体进入淡季，其中粘胶短纤经过两次提价产品均价从1.31万元/吨提价至1.34万元/吨；涤纶长丝也经历多次提价。我们认为淡季提价本身就是供需平衡表显著改善的一种验证，三季度化工传统旺季来临后景气度有望更好。
我们认为万华化学、华鲁恒升作为沪深300中化工白马龙头，目前对应24年仅13倍和11倍估值，从业绩趋势看，公司盈利底部相对比较扎实，当前位置建议重点关注。
持续看好半年报业绩高增长、景气度有望持续的优质公司。
随着众多公司公告半年报业绩预增，我们认为景气度有望持续的公司值得继续重点关注。包括聚合顺1H2024预计归母净利润同比增长51.7%，安利股份1H2024预计归母净利润同比增长9348.14%-10421.8%。
重点推荐下半年有较大基本面拐点趋势的优质成长股。
虽然市场风格对成长股不是很友好，但我们认为估值低有安全边际，同时边际上有较大基本面拐点的成长股依然值得重点推荐，包括PPO和生物质陆续开车投产的圣泉集团，下半年进入新一轮冬小麦全程方案推广的国光股份。
风险提示：
下游需求不及预期、原油及天然气价格大幅波动、环保和生产安全等风险。
重要提示与免责声明
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在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。
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