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本文来自方正证券研究所于2024年07月24日发布的报告《比亚迪(002594):比亚迪系列深度(二):宋系DM5.0新品再献,新品周期进击持续》,欲了解具体内容,请阅读报告原文。
文 姬 S1220521010001
比亚迪DM5.0+E4.0平台新品周期启动,多车型/价格带新品密集投放。秦LDM5.0竞争力获市场验证:比亚迪DM5.0平台秦L/海豹06两款新车从启动阶段逐渐增加产量,2024年第28周(7.8-7.14)交付量分别突破6800辆/4500辆,我们预计稳态销量有望超过5万/月。DM5.0平台驱动比亚迪市占率上行,最新国内市占率已达17.43%,创年内新高。2024年下半年,比亚迪有望陆续完成对DM5.0全系的新品换代,新一轮产品周期冲击波逐渐展开。
把握主流家用SUV战略市场,新宋系有望成为新的现象级爆款。主流SUV是国内战略最重要的乘用车细分市场:比亚迪宋所在的主流SUV市场占据乘用车销量的半壁江山,以6月为例,比亚迪在SUV市场市占率仅10.3%,然而其最新市占率已达17.4%,SUV细分市场提升空间明显。预计2024年自主混动/自主纯电/自主燃油/合资品牌竞品车型月均销量为10.7、8.2、27.7、14.9万辆,假设5-25%不等细分市场转化率,宋系月均销量有望达5-10万辆区间,中枢7-8万台/月,有望复刻超越秦换代销量爆款表现。
核心零部件高度自研,产能释放开启第二波成长周期。产能方面:现阶段比亚迪在全国范围内共有8个生产基地,国内合计规划产能近430万辆。预计宋DM5.0系列在7月底上市,大约在8月前后产能释放,后续销量有望开启第二波成长周期。产业链层面:全产业链布局新能源核心零部件,包括刀片电池、DM技术、E平台3.0、CTB电池车身一体化、易四方技术、DiLink智能网联系统、高阶智驾辅助系统等,比亚迪供应链垂直化率70%-80%,自成产业体系保证供应链控制力。
展望三四季度,车型向上,成本向下,利润剪刀差有望持续放大,价量齐升趋势明确。销量维度:预计比亚迪2024年国内零售销量约356.01万辆,出口有望超50万辆,合计2024年比亚迪销量达到409.9万辆,2024年国内零售国内市占率约16.18%。2024年在政策、出口、新车型等刺激下,预计公司2024年销量超过400万辆。利润维度:ASP伴随新车换代有望企稳上行,规模效应、单车费用、物料成本(含电池)、碳酸锂价格等持续走低,驱动单车利润持续上行,利润剪刀差扩大,我们预计单车利润破万成为确定性趋势。
盈利预测与估值:预计2024-2026年公司实现营收8290.57、10172.83、12280.98亿元,归母净利润402.03、516.84、656.91亿元,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:新款车型销量不及预期;新能源市场渗透率不及预期;市场多品牌车型发布导致行业竞争加剧等。
方正汽车团队
文 姬:哥伦比亚大学硕士,7年汽车行业研究+汽车国际项目/一级经验。曾任职于中泰证券、光大证券(维权)、太平洋证券,擅长整车与产业视角,结合汽车板块周期性与成长性,自上而下,自下而上论发掘板块投资机会。
郭文杰:杜伦大学本科,伦敦大学学院硕士,曾就职于太平洋证券。日常生活中喜欢乒兵球巴西柔术等运动,愿能同各位优秀的老师们多多学习,持续进步。
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