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方正食饮·王泽华
关注折扣业态，关注酒类线上销售的进展
【周观点】食品饮料方向白酒精选高端和深度扎根的区域酒以及线上酒渠道；大众品关注满足细分功能化需求和产业链升级相关标的！关注零食，啤酒，饮料等方向。
【万辰集团】
菌类业务起家，切入量贩零食开辟第二成长曲线。万辰集团成立之初以食用菌鲜品为主营业务，22年8月切入量贩零食赛道，23年10月将旗下四大品牌并入好想来，通过股权合作深度绑定优秀创始人团队，跃居行业头部梯队。23年量贩零食业务实现收入87.59亿元，截至24年4月，好想来门店数量达5200+，每月新开店约550家，老婆大人门店数量超1000家。24年推出股权激励计划，24/25/26年营收激励目标为200/220/240亿元，24Q1已实现营收48.3亿元，随着公司门店数量快速扩张，激励目标有望顺利达成。
行业格局：两超多强格局确立，市场份额有望进一步向零食很忙系和万辰系集中。根据《中国零食硬折扣白皮书》，量贩零食行业收入23年预计为700-800亿元，门店数量预计为2.2万-2.5万家。近年来头部品牌不断进行并购整合，行业集中度提升，目前形成了以零食很忙系和万辰集团系主导的“两超多强”格局，我们认为规模为目前竞争阶段的核心竞争要素，龙头企业强者恒强，市场份额将向头部两家进一步集中且很难有第三家企业进入第一梯队。我们预计量贩零食店远期开店空间达76619家，量贩零食行业收入可达2299亿元，均有翻倍以上空间。
公司优势：规模领先，品牌&招商&运营多维发力筑深护城河。1）规模领先：截至24年4月公司门店总数（好想来+老婆大人）超6200家，优势区域为华东市场，山东、江苏、安徽、浙江等多省门店数量达千店规模，大幅领先竞争对手，其他区域加大布局，初步实现全国化布局。2）品牌管理：旗下多个品牌统一为好想来，统一运作有助于增强品牌势能。3）招商加盟：线上线下全方位开展品牌招商说明会触达更多潜在加盟商，强选址能力&标准化运营体系赋能加盟商开店。4）门店运营：合作品牌供应商不断提升商品力，打造会员体系增强消费者粘性，积极布局抖音加强品牌宣传，赋能线下门店。
规模效应助力盈利能力改善，少数股东权益有望收回增厚利润。1）为支撑门店扩张，需要前置性投入仓储、团队建设等费用，随着规模不断扩张，议价能力不断增强，毛利率有望提升，费用率有望不断被摊薄，预计净利率仍有较大提升空间。2）公司旗（金麒麟分析师）下品牌多以合资方式运作，公司持股比例低，少数股东损益占比大，未来若子公司业绩良好，有望通过原收购协议约定回收股权，增厚利润。
投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为266.04/421.63/545.94亿元，分别同比增长186.26%/58.49%/29.48%，预计公司2024-2026年实现归母净利润1.66/3.91/6.27亿元，分别同比增长300.09%/135.84%/60.11%，对应24-26年PE为20.8/8.8/5.5X，给予“推荐”评级。
风险提示：门店拓展速度不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险等。
【新华都】
双重激励计划发布，3年净利润目标复合增速30%成长性凸显。近期公司发布公告实施员工持股计划和股票期权激励计划双重激励，员工持股计划和股票股权激励计划业绩考核目标相同，公司层面业绩考核以23年净利润2.0亿元为基数，目标24-26年目标净利润复合增速为30%、触发值为12%，100%行权至少需达30%复合增长，团队顶格以上冲击业绩动力十足。我们认为双重激励计划合计股本占比2.65%，董事长倪国涛未参与激励让利核心骨干员工，覆盖精准、激励力度大，当前团队内部斗志及发展信心充足，成长性凸显。
重申公司受益白酒线上渗透率提升beta，锚定差异性人群画像，新人群新渠道触达转化，千元及高端口粮酒价格带增速仍具潜力。我们认为，酒类线上销售仍处新兴蓝海赛道，1）从用户画像看：传统酒水线下销售主力消费群体集中于40-50岁左右中年男性为主，对于当前30-40岁的偏年轻化人群，已历经多品类电商消费习惯培养，且饮用频次及单次用量相对较低，往往难以得到核心终端烟酒店的资源倾向，此类人群有望加速成为线上渠道的核心受众，2023年，快手/抖音平台酒类消费者31-40岁人群占比分别达63%/38%。同时，疫情培养需求端电商消费习惯，部分60-70年代核心酒类消费群体逐步线上触媒，转化线上购买习惯，助推新渠道的扩容。
2）从价格段分布来看，2023年抖音平台酒类销售中，109-408元/919元以上价格带销售额占比较高，分别达33.8%/36.8%，百元左右大众价格带+千元核心大单品价格带销售表现优秀，细分价格带增速具备潜力。公司核心开发品泸州老窖六年窖系列单品等、部分名酒礼盒装产品分别锚定百元左右、千元左右核心价格带，增长势能可期。公司围绕百元价格带加深供应链合作，布局高端口粮酒赛道，618期间，定制白酒大单品系列销售突破8万箱，有望持续促进利润转化。
近期经营情况来看，运营能力为基，618白酒线上表现亮眼，全年强势增长可期。公司24Q1收入/利润同比+107%/+47%，大超市场预期。近期618白酒线上表现仍然亮眼，京东618期间白酒品类GMV同比+30%，传统货架电商增速稳定。公司618期间赋能头部白酒品牌GMV同比增长50%+，表现亮眼。此外，公司于2024年6月新增合作京东西凤酒旗舰店，后续头部品牌拓店+品类资源拓展+开发品加深合作将共同驱动长线增长。
长期来看，我们认为酒类线上的强势发展将加速传统无核心客群的终端的淘汰，公司具备自身业务壁垒及先发优势，有望受益行业集中度提升红利。我们认为在酒类线上销售中，保真+即时性+性价比需求主导购买决策，随着京东、淘宝、抖音等纷纷布局线上线下结合、小时达等相关业务，线上销售逐步开始承担部分烟酒店“最后一公里”配送及商务订单需求，高时效、旗舰店保真的特性下，将加速不具备核心团购客户资源的终端烟酒店的淘汰。
酒类线上销售仍处蓝海市场，份额快速提升，我们预计未来5年酒类线上渗透率有望持续上升至30-40%，在新兴渠道之中具备官方授权、布局物流仓储、具备资金优势的专业运营商将更具优势，行业集中度有望持续提升。公司差异化产品体系+强供应链优势+强数据分析共筑核心壁垒，强势增长可期。
风险提示：零售环境疲软的风险；市场竞争加剧的风险；电商平台经营波动的风险。
本次主讲人发言内容依据如下证券研究报告：
《万辰集团(300972)：掘金量贩零食新赛道，规模效应下看好强者恒强》20240718
《新华都(002264)：双重激励锚定高速发展，行业壁垒加深强势增长可期》20240719
方正医药·周超泽
替尔泊肽减重适应症国内上市，持续推动国内GLP-1产业链扩张
事件：7月19日，NMPA官网显示，礼来的葡萄糖依赖性促胰岛素多肽（GIP）和胰高血糖素样肽-1（GLP-1）受体双重激动剂Mounjaro（Tirzepatide，替尔泊肽）新适应症获批上市，用于在低热量饮食和增加运动基础上改善成人肥胖或伴有至少一种体重相关合并症的超重患者长期体重管理。
点评:替尔泊肽在中国肥胖或超重成年人中减重效果优异，有望在国内迅速放量。2023年2月， Tirzepatide（替尔泊肽）用于肥胖或超重成人患者的中国III期SURMOUNT-CN研究取得积极结果，达到主要终点和所有关键次要终点，且未出现新的安全性信号。这是首项评估替尔泊肽用于中国肥胖或超重人群体重管理的研究，也是为数不多的应用中国人群特定BMI标准（允许纳入更多的肥胖和超重个体）的3期体重管理研究之一。SURMOUNT-CN结果显示，在中国肥胖或超重的成年人中，每周注射一次10 mg或15 mg，52周后分别有87.7%和85.8%的受试者可实现具有临床意义的减重效果，平均减重可达17.5%（16.1 kg），且安全性良好。礼来针对Tirzepatide长期体重管理的SURMOUNT系列III期全球临床开发计划于2019年底开始，在6项临床注册研究中招募了超过5,000名肥胖或超重患者，其中4项为全球研究。目前，SURMOUNT-1/2/3/4在内的4项研究数据均已公布。鉴于替尔泊肽优异的减重效果，以及我国不断攀升的肥胖率对GLP-1的市场需求，替尔泊肽有望快速在国内放量提升销售额。
替尔泊肽将带动双靶（GLP-1R/GIPR）时代到来，持续看好国内GLP-1产业链发展。国内GLP-1/GIP双靶点激动剂有恒瑞医药HRS9531已推进到临床III期，博瑞医药（维权）BGM0504、江苏豪森药业HS-20094、众生药业子公司众生睿创RAY1225均已推进到临床II期。另外，国内多肽产业链发展完善，多家上市公司布局相关业务。上游原料药相关企业有诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、奥锐特等；中游CDMO服务商有凯莱英，九洲药业等。
投资建议：原料药布局企业建议关注诺泰生物，翰宇药业，圣诺生物，奥瑞特等；CDMO建议关注凯莱英、九洲药业；创新药布局药企建议关注恒瑞医药、博瑞医药、众生药业、乐普医疗等。
风险提示：竞争加剧风险，产品销售不及预期风险，政策风险等。
本次发言内容依据如下证券研究报告：
《方正证券医药生物行业周报一周一席谈：替尔泊肽减重适应症国内上市，持续推动国内GLP-1产业链扩张》2024.07.19
方正家电团队
制冷设备出海之北美：海尔集团份额第一且呈提升趋势，国牌拓展空间大
全球：制冷设备以更新需求为主，中国主要家电公司旗下品牌占比波动提升。1）需求端：09-21年零售量由1.27亿台稳步增长至1.71亿台后有所下滑至23年的1.67亿台，整体趋势为稳健增长，其中亚洲占比超50%；主要为存量更新需求，中东非、亚洲和拉美仍有保有量提升空间；冰箱占比09年以来波动提升至23年的77%。2）竞争格局：海尔集团份额22.9%稳居第一且保持提升，其中海尔品牌23年为18.8%位列第一；其次为惠而浦、三星和LG；美的和海信位列前十，23年分别为5.5%和4.9%；长虹美菱为1.9%；中国主要家电公司旗下品牌份额14-23年由31.5%波动提升至36.5%。
北美：零售量整体趋势为稳健增长，海尔集团份额第一且呈提升趋势。1）需求端：09-21年零售量由1535万台稳步增长至1943万台后下滑至23年的1889万台，整体趋势为稳健增长，其中美国占比09-23年由87.5%逐步增加至91%；2）竞争格局：海尔集团位列第一且呈提升趋势，23年为24.2%，其中GE和海尔品牌16年以来份额整体均为提升趋势；其次为惠而浦和伊莱克斯；海信和美的位列前十，23年分别为1.4%和0.6%。
美国：零售量整体稳健增长，均价提升带动零售额增长，通胀、3门、智能化或驱动冰箱21年至今均价提升，海尔集团抓住渠道变迁机会份额提升。
1）需求端：零售量方面，09-21由1343万台波动增长至1764万台后有所下滑至23年的1719万台，整体趋势为稳健增长，其中冰箱占比稳定在60%+，零售量趋势和制冷设备整体趋势一致。均价和零售额方面，制冷设备及细分品类冰箱的均价21年以来均持续提升，带动零售额增长。除去通胀因素，冰箱分产品来看，21年以来均价提升或由3门和智能化产品占比提升驱动，主流产品容积为511L以上，嵌入式产品占比未见明显提升。
2）竞争格局：海尔集团份额第一且呈提升趋势，23年为25.4%，其中GE和海尔品牌或得益于抓住渠道变迁机会份额自16年起均呈持续提升趋势，23年品牌零售量份额排第二和第四；惠而浦和伊莱克斯分别为第二和第三，23年份额分别为20.8%和12.3%，惠而浦份额有所提升主要得益于供应链恢复；Kenmore占比由14年的14.6%持续下降至23年的5.6%，主要由于连锁百货公司Sears关店及破产；海信和美的23年分别为1.4%和0.7%，均较稳定。
加拿大：制冷设备量减价增，GE自14年以来份额持续提升。
1）需求端：零售量10年以来整体呈下滑趋势，主或系消费者使用减少致更新周期延长，但均价21年以来持续提升从而带动零售额增长，其中冰箱占比稳定在60%+。2）竞争格局：惠而浦份额第一，伊莱克斯第二且份额持续下降；海尔集团第三，15-23年由9.3%持续提升至12.4%，其中GE品牌从14年以来持续提升，23年为10%，品牌零售量份额排名第三，海尔品牌为2%左右；海信位列前十，18年以来稳定在1.5%左右。除GE外，中国公司旗下其他品牌占比较低，拓展空间大。
风险提示：经济波动致需求下滑、海外拓展不及预期、市场竞争加剧等。
依据外发报告：
《制冷设备出海之北美：海尔集团份额第一且呈提升趋势，国牌拓展空间大》20240715
方正零售美护纺服团队
华利&赛维发布24H1业绩快报，亚马逊prime day收官延续高增
美护主线：24H1化妆品社零同比+1%，欧盟宣布对国产二氧化钛征收反倾销税
行业变化：
（1）6月化妆品总零售额405亿元，同比下滑14.6%，主系618大促时间前置带来的波动，综合5-6月化妆品零售额表现同比持平，24年1-6月化妆品总零售额2168亿元，同比增长1.0%。
（2）颖通集团向港交所递交招股书，拟主板挂牌上市。颖通从管理香水品牌起步成长为中国领先的美妆品牌管理公司，截止目前拥有涵盖香水、彩妆、护肤、个护等的63个多元品牌组合，包括Hermès、Van Cleef & Arpels、Creedr等。2023财年公司营收18.64亿元/+9.78%，净利润2.06亿/+19.28%。
（3）欧盟委员宣布对国产二氧化钛征收反倾销税，临时关税从14.4%到39.7%不等，该关税自欧盟官方公报(2024年7月11日)发布以来实施，时效为六个月。据贝哲斯咨询数据显示，2022年全球二氧化钛市场规模为1239.93亿元，中国二氧化钛市场在全球市场上的占比为36.49%。此外印度与巴西分别于今年3月、4月也对中国二氧化钛企业展开了反倾销调查。
核心观点：5-6月化妆品社零表现同比持平，但其中渠道结构及竞争结构均迎来显著变化，国货龙头双渠道均领跑，国货崛起仍为美妆核心主线，关注国货龙头Q2增长超预期兑现机会，大促后期可关注抖音后续平销及818大促放量节奏；医美板块重组胶原、再生材料仍为今年核心主线，新品落地及放量节奏将为24年投资核心锚点。建议关注【上美股份】【巨子生物】【锦波生物】【科思股份】【珀莱雅】【润本股份】【丸美股份】【水羊股份】【江苏吴中】
零售主线：prime day收官gmv同增11%，孩子王&赛维时代发布业绩预增公告
行业变化：
（1）赛维时代发布2024H1业绩预增公告，预计2024H1营业收入41.5亿-42.5亿元/（+49.66%-53.26%），归母净利润2.28亿-2.48亿元/（+51.64% -64.94%），扣非归母 2.02亿-2.22亿元（+41.84% -55.88%）
（2）在2024年亚马逊Prime Day大促的首日，美国消费者购买了累计72亿美元的商品，同比增长11.7%。这一成绩远超去年同期的64亿美元，电子产品整体销售额增长了33%，是其中增长较好的品类。全周期来看，在48小时的Prime Day活动中，美国的在线支出同比增长11%，达到142亿美元。
（3）据AMZ123跨境电商公众号，目前安克创新、追觅科技、华宝新能、以及千岸科技等跨境行业头部大卖均已陆续入驻Temu半托管模式。
（4）孩子王发布2024H1业绩预增公告，预计2024H1营业收入4.45亿-4.8亿元/（+6.98%-15.40%），归母净利润7700万元–8300万元/（+10.71%-19.34%）。
（5）永辉超市7月17日发布公告，郑州永辉超市瀚海海尚店今日起将闭店进入全面调改阶段，8月7日恢复正常营业.
（6）周大生24H1净开门店124家。截至2024年6月末，周大生公司门店总数为5230家，其中自营店343家，加盟店4887家。2024年上半年净增门店数量124家（2023年上半年净增门店数量119家。此前公司预计全年净开门店数400-600家，但开店一般集中在下半年。上半年在金价急涨背景下终端承压，但公司逆势保持较快开店步伐，好于市场预期。
核心观点：
（1）目前来看，整体线下零售在当期大环境下存在一定的业绩压力，我们认为这会倒逼企业进行业态改革、降本增效，建议持续关注线下零售企业的业态改革进程，标的如【永辉超市】、【重庆百货】。此外【孩子王】加盟店开店在即，建议关注新店型业态效果。
(2)亚马逊prime day表现优秀，延续了稳健的增长，但今年来看，短期运费高企&流量成本上升会给品牌方带来一定的成本压力，中期来看美国关税预期也带来了不确定性，建议关注头部品牌卖家如【赛维时代】、【华凯易佰】。
纺服主线：华利集团发布24H1业绩快报，Adidas Q2超预期上调全年指引
行业变化：
（1）华利集团发布2024H1业绩预增公告，预计2024H1营业收入110.5亿-119.8亿元/（+20%~30%），归母净利润17.5亿-18.9亿元/（+20%~30%），扣非归母17.2亿-18.7亿元/（+20%~30%）。
（2）Adidas Q2超预期上调全年指引。Adidas Q2收入同比+11%（剔除汇率影响），表现好于预期。管理层上调全年收入指引至高单位数增长（此前为中高单位数）。
（3）美邦服饰发布5.0新零售商业模式。7月16日，在武汉召开的战略升级新闻发布会上，美特斯邦威向外宣布了5.0新零售商业模式。公司未来将通过“万馆计划”及“1+N+8”全域消费场景网络，打破传统渠道的壁垒，实现线上线下的无缝对接与互补，以全域O2O模式的交易场景去覆盖支持1万个社区驿站生活馆完成核券。
核心观点：
（1）制造端，海外品牌去库在4Q23-1Q24陆续完成，后续订单改善趋势确定性强；欧美多数运动品牌24年指引偏乐观。后续预计制造端数据将持续验证趋势，板块优异表现有望延续，建议关注运动制造龙头【裕元集团】（低估值高股息的运动鞋制造龙头，业绩弹性高）、【华利集团】、【申洲国际】（订单改善趋势有望延续，且当下估值已边际回调）。
（2）运动品牌24Q2流水在不利天气因素下基本符合预期，折扣、库存等经营指标环比改善，短期内下调业绩指引概率不大。此前板块估值已回调至相对底部，建议关注。
风险提示：整体消费复苏不及预期，海外服装品牌去库不及预期，行业竞争加剧的风险。
本次主讲人发言内容依据如下证券研究报告：
《华利&赛维发布24H1业绩快报，亚马逊prime day收官延续高增》20240721
方正轻工·李珍妮
泡泡玛特、泉峰控股24H1业绩超预期，Alto烟草味获批PMTA重申合规价值
主题：泡泡玛特、泉峰控股24H1业绩超预期，Alto烟草味获批PMTA重申合规价值
周观点：建议关注港股业绩超预期标的【泡泡玛特】，国内业务得益于品类扩张、同店销售提升，整体有望保持稳健增长，东南亚保持景气、美国仍有广阔空间，拓店及IP出海顺利，海外业务有望保持高速发展。
纪要：
【泡泡玛特】公司发布业绩预增公告，2024H1预计收入同比增长不低于55%，预计净利润（不包括金融工具公允价值变动）同比增长不低于90%。业绩增长主要系：①泡泡玛特品牌及旗下IP在全球认可度进一步提升，多样化的产品品类促进收入增长，其中港澳台及海外收入高速增长；②持续优化产品成本，加强费用管控，提升盈利能力，规模效应释放推动利润大幅增加。
【泉峰控股】公司发布业绩预增公告，2024H1预计实现净利润6000~6500万美元，同比+22~33%。业绩预增主要系：①得益于品牌号召力、有效的促销活动及有利的天气，终端销售表现强劲，渠道加速去库，客户订单增加，推动收入增加；②规模效应释放，生产效率提升；③运营开支优化，汇率及原材料成本改善。
【电子烟】
事件：7月18日，FDA批准了Vuse Alto系列器具及6款烟草味烟弹。
欧美口味监管的争议渐浓，但在消费者培育相对成熟的大背景下，单纯的口味限制大概率会滋生黑市。复盘电子烟的发展和监管来看，其对青少年的吸引从而增加新烟民而对公共卫生带来的负面影响逐步受到重视，部分国家或地区将此情况归因为丰富的口味以及跨境的销售，并已经或准备对电子烟的口味进行限制（仅烟草or仅烟草+薄荷醇等）。但从实际市场动态来看，由于前期消费者的快速培育及产品的成瘾属性，单纯强口味监管带来的通常是黑市的蔓延，对政府的税收、保护青少年及保障成年人所需产品的品质等均是弊大于利。
未来推演：口味限制仍是趋势，更看好有限的限制及执法加强带来的格局优化。从欧盟最新的讨论，尤其是德国、法国等大国的论点来看，其对禁止口味或某种特定形态产品的支持渐强，但考虑到上文分析，叠加FDA最新批准了4款薄荷醇的产品，标志着FDA对于适度口味带来的成年烟民完全转化的积极效应>吸引青少年的消极效应的认可及其对科学数据证据的尊重，美国作为全球第一大电子烟市场，对全球电子烟监管方向也起到了一定的风向标作用，最终欧盟的监管结果仍有待观察。我们认为，考虑到减少青少年滥用风险是全球电子烟监管的重要逻辑，更加合理的监管思路如下：
①保留有限的口味并对口味描述、包装设计、营销方式等进行限制，为合规企业和产品留下生存空间；
②迭代设备技术，例如增加年龄验证功能等，加大青少年使用难度（例如前期Altria旗下品牌NJOY提交了该类设备+水果味烟弹）；
③更强力的执法力度，加大非法产品的流通难度。
美国合规市场规模弹性几何？后续核心需关注执法力度的加强。近年美国合规市场需求承压主因非合规调味产品的流行，烟草及薄荷醇口味产品虽在市场流通，但占比较低。2024年以来，美国市场执法力度加强的信号频出，若执法到位，叠加薄荷醇产品的合法，合规市场规模的增长弹性可期。
长期去看行业发展至今需求很难完全消失+企业合规的价值会被不断放大，核心受益标的为【思摩尔国际】。一方面当前美国市场非法调味电子烟的监管环境本就风声鹤唳，NJOY薄荷醇口味的PMTA获批有望提振经销商备货信心拉动核心供应商思摩尔的收入增长并改善产品结构，另一方面也强化了Alto相关产品获批的信心（烟草口味已获批），并降低了市场对于“全球电子烟烟草味化”的情绪担忧。公司坚持合规经营，作为当前美国市场大部分通过PMTA的电子烟产品的核心ODM供应商，有望优先受益于欧美市场的格局改善。
风险因素：监管相关风险，市场竞争加剧，汇率大幅波动，原材料价格大幅波动。
本次主讲人发言内容依据如下证券研究报告：
《泉峰控股(02285)：终端销售表现强劲，2024H1业绩改善超预期》2024.07.18
方正社服·李珍妮
高基数下出行链同比仍有承压，持续看好教育板块
周观点：暑期旺季已至，根据OTA平台预订数据，24年暑期国内旅游市场稳步增长。24年初以来，国民出游量增价减特征持续，且旅游目的地客流表现呈现多点开花趋势，建议关注享受出行李各环节景气度的OTA平台，关注边际变化较多的西域旅游、长白山、峨眉山、九华旅游等。
推荐标的：携程集团-S
具体内容：
免税：海南离岛免税销售持续承压2024年6月，海南离岛免税购物人数35.7万人次/yoy-12%，免税销售额15.47亿元/yoy-33%，免税购物客单价4333元/人、yoy-24%，件单价842元/人、yoy-2%。2024年1-6月，海南离岛免税购物人数合计336.1万人次/yoy-10%，免税销售额184.57亿元/yoy-30%，免税购物客单价5491元/人、yoy-22%，件单价934元/人、yoy+10%。
整体来看，海南离岛免税购物人数及客单价仍承压，但受去年同期基数影响（23年5月开始打击套代购），同比降幅收窄，精品结构保持稳定。
酒店：暑期出游催化，全国酒店数据环比持续改善回顾24Q2，全国酒店大盘RevPar同比下滑。一方面，Q2需求相对平淡：Q2商旅需求未见明显好转，五一、端午假期受出境分流、阴雨天气及客流高基数影响，国内休闲度假需求同比量增相对平稳。另一方面，RevPar基数较高：受供给回归滞后和需求集中释放影响，23Q2起酒店ADR增至较高水平、拉动RevPar提升。
自6月中旬暑期首波出行开启以来，过去4周国内酒店大盘数据环比持续改善。7月8日-7月14日（2024年第28周度），全国酒店整体RevPar环比上周+11.5%至142元/间夜。其中，Occ环比上周+4.0pct至65.5%，ADR环比上周+4.7%至216元。 对比19年同期：全国整体RevPar恢复至19年同期的94.4%，其中，ADR恢复至19年同期水平的98.1%，Occ较19年有2.6pct缺口。对比23年同期：全国整体RevPar达去年同期水平的92.8%。其中，ADR对比去年有4.8%缺口，同时Occ较去年同期降低1.7pct。
暑假出游活动需求旺盛，出行热度持续上涨，全国酒店数据环比提升。根据OTA平台预订数据，24年暑期国内出行平稳增长，后续一方面关注商旅需求的恢复，另一方面关注暑期旺季休闲旅游带来的住宿需求。
教育：
我们看好2024年教育板块公司业绩的持续兑现与估值的持续修复，K12：双减期间供给大幅收缩，且新供给进入门槛较双减前更高，旺盛需求下龙头有望充分受益，中长期看市占率有望超双减前。
建议关注聚焦高中阶段、主营一对一个性化辅导的【学大教育】；K9素养培训龙头、业绩持续兑现的【新东方】【好未来】；供给出清后校区和产能保留较为充足、可承接需求的【昂立教育】【卓越教育集团】【思考乐教育】。
风险提示：宏观经济波动风险，消费力复苏不及预期风险，景气度持续性不及预期风险。
本次主讲人发言内容依据如下证券研究报告：
《24Q2出行链需求整体承压、教育持续景气，关注需求韧性及持续性》2024.7.9
《政策端边际改善，教培需求持续释放》2024.2.27
方正农业团队
如何看禽养殖板块反弹？
白羽鸡板块由于短期产能充足，因此行情较弱，但从中报来看，白鸡企业凭借上下游一体化经营，平衡部分行情波动带来的影响，仍然在低迷行情下取得一定盈利。并且上游的种源公司，依然保持着自己的核心竞争力，种苗价格仍然有所盈利。近期我们注意到由于巴西禽流感的发生，我们或将暂停从巴西进口鸡肉，进口供给减少后，那么对我们国内的白鸡价格也有一定的支撑。因此看好下半年随着需求的回暖，供给端进口的减少，白羽鸡行情有所回升。
风险提示：养殖行情波动风险;兽药产品价格波动风险；养殖行业疫病风险。
本次发言内容依据如下证券研究报告：
《农业中报业绩预告透露了哪些线索？》2024.7.14
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