天风·固收 | 稳增长与财税改革

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

安倍经济学概括而言包括三个方面：以货币扩张应对持续通缩、以财政支出应对增长疲软、以结构化改革保持财政可持续性。回顾历史，2014年和2019年两次调高消费税率对消费和经济有明显冲击，但第二次冲击幅度更小。

在持续通缩之下，私营部门降低支出并增加储蓄，日本政府必须充当“万不得已的支出者”，安倍经济学概括而言包括三个方面：以货币扩张应对持续通缩、以财政支出应对增长疲软、以结构化改革保持财政可持续性。

政府需要确保财政的公信力来消除人们对未来的不确定性，提振经济增长预期。在保持财政可持续性的背景下，日本政府同时着手财税体制改革，特别是消费税改革。消费税改革根源在于解决深层次的财政与债务困境和人口老龄化问题。

安倍政府上调消费税的决策时点会充分衡量其对经济发展的负面影响。

推进财政持续性的举措有很多，包括上调所得税税收、推迟财政调整（即延长债务融资期限）、提高社会保障缴款和提高医疗共同支付率，为什么选择消费税？

所得税会直接影响私人部门行为和决策，提高所得税可能会对经济造成更大的负面影响。消费税则是将税负分担到所有年龄段人群，对经济的负面冲击较小，同时税基庞大，对于财政平衡作用较为显著。

为顺利推动上调消费税，熨平税率变动所造成的需求变化和经济波动，安倍政府从货币政策、财政支出等方面做出调整。最为显著的是日本央行较长时间内维持极低的短期和长期利率水平。

回顾历史，2014年和2019年两次调高消费税率对消费和经济有明显冲击，但第二次冲击幅度更小。

两次过程中，日本债市利率都表现为下行，只是幅度不同。

风险提示：经济表现不确定，宏观政策不确定，市场表现不确定，不同国家之间差别显著可能带来比较差异。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP