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本文来自方正证券研究所于2024年7月22日发布的报告《徐工机械(000425)：混改+重组贡献弹性，新产品+出海如日方升》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
李鲁靖 S1220523090002
赵 璐 S1220524010001
王昊哲 （联系人）
王风涤 （联系人）
2023年，公司产品矩阵进一步优化：（1）高空作业平台：地位进一步稳固，根据KHL发布《全球高空作业机械制造企业20强》榜单，公司22、23年连续两年稳居全国第一、世界第三位置，两年营收同比涨幅分别达40.4%、41.9%；（2）叉车：新徐工成立叉车事业部加强内部协同，实现收入同比增长近30%；（3）新能源产品：收入翻倍高增长，收入占比大幅提升5pcts。
我们给予公司矿业机械产品高成长性预期：2023年全球矿山机械市场规模约4684亿元，预计未来将持续保持平稳增长的态势，到2030年市场规模将接近7149亿元，未来六年CAGR为5.7%。2023年公司矿机营收约58.61亿元，占总体营收比例为6.31%，预计未来还有较大的拓展空间，公司业务进展有望进一步加速。
预计公司2024-2026年归母净利润实现74.5/91.2/120.4亿元，对应7月19日收盘价PE为10.39、8.49、6.43倍，对比竞品公司，徐工具有较高安全边际，估值仍有较大的上升空间，对公司维持“推荐”评级。
风险提示：国内工程机械行业筑底速度不及预期；出口需求、业务拓展不及预期；行业竞争加剧导致盈利能力下滑等。
方正机械团队
李鲁靖
李鲁靖：哈尔滨工业大学电子工程本科、美国东北NEU计算机硕士毕业，七年制造业研究经验，历任天风证券研究所所长助理/高端制造总监/新能源与先进制造组副组长/机械军工首席分析师、安信证券研究员。
2022年获新财富国防军工第三名、上证报机械军工双第二名、水晶球军工第二名/机械公募第二名、金牛奖等:2019-2021年均率队上榜新财富最佳分析师等奖项。
赵 璐：毕业于大连理工大学、南洋理工大学3年机械、钢铁、煤炭行业研究经验，曾就职于财通证券、民生证券。
乐智华：上海财经大学数学与应用数学本科，复旦大学金融硕士，曾就职于东北证券。覆盖机器人及新能源设备等领域。
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