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导读

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“地狱” 难度开始。

本文3925字，约5.8分钟

作者 | 吕敬之编辑 | 吾人

来源 | 融中财经

2024年，一级市场投资领域正经历着前所未有的考验与变革。在全球经济逐渐摆脱疫情阴霾、步入复苏轨道的同时，一级市场也迎来了新的生机与挑战。

对于应届生而言，这一年的投资圈无疑是"地狱级"的难度，他们面临着实习机会稀缺、留用机会渺茫的困境。张晓（化名）的经历便是一个缩影，这位国内顶尖大学的理工科博士，在寻找一级市场实习的过程中，感受到了前所未有的压力与挑战。

与此同时，一级市场的投资机构也在经历着募资难、退出难的双重困境。全球私募股权市场的募资额连续大幅下滑，美元LP加速退出中国市场，导致国内美元基金募资陷入冰封。在退出端，IPO节奏的收紧、股权转让和并购方式退出的比例偏低，进一步加剧了投资机构的困境。

然而，就在这样的背景下，一级市场依然孕育着新的希望与机遇。

随着全球经济的复苏和科技创新的推进，人工智能、生物科技、新能源、半导体等硬科技领域，正成为推动经济发展的新引擎。政府的政策支持、税收优惠、研发补贴等措施，为一级市场的发展提供了有力支撑。同时，随着投资结构的多元化，早期项目和天使投资开始受到更多关注，战略投资和并购活动也日益活跃，为市场注入了新的活力。

2024年入局者有多难

2024年的投资圈对于应届生来说是“地狱级”的难度。

张晓（化名）是一位国内TOP大学的理工科博士，在找一级市场相关实习的时候犯了难。介于张晓马上就要毕业，实习期的留用机会对他来说是一定要考虑的。“一些头部的美元或者人民币VC在招聘的时候就非常明确地指出没有留用机会，还有一些干脆不需要实习生只需要有工作经验的连应届生都不需要。”

有一些机构会开放博士后的岗位，以极低的薪资招聘一些博士学位的学生，但是过了博士后的时间段岗位之后如何安排也没有明确的计划。“多数的岗位基本都是在‘白嫖’应届生的劳动力，压根就没有留用的可能性。”

而找工作的过程更是难上加难。首先是信息差，“很多投资公司不会像互联网公司一样在BOSS或者其他求职平台来公布自己的招聘信息，我加了很多校内金融生的内部群来跟踪投资公司放出来的openings”张晓说道，然后就是自己去一些媒体评选出的投资公司百强列表里面去手动筛选，看官网和公众号他们是否有实习生的招聘信息，由于张晓是理工科背景，基本选的都是以硬科技为主的投资公司，这也缩小了一定的范围。

面试的过程要根据公司的大小、投资领域等等来决定，“大部分的面试过程都差不多，个别的大一点的机构还需要线上的笔试，过程十分繁琐，回复时间也很长，有一些头部机构回复时间要超过一个月，本来春招的开放周期就没有很久，就会耽误很多时间。”张晓表示，并且根据他自己的面试经验，很多机构都会问关于他的父母从业经验的问题，“我个人是觉得他们想要招一些家里有一些政府资源或者项目资源的实习生，有点‘带资进组’的意思。“

各个机构的规定也都五花八门，有的要求着装非常正式，不能穿不过膝的裙子或者裤子，有的就是在业余活动上非常丰富，比如组织运动或者是酒局。“我的组长已经被抓去跑了两次马拉松了，我觉得早晚也得轮到我。”

而即使是今年非常流行的“硬科技”投资人也并没有想象中数不过来的项目可投。

一位硬科技投资人就表示，部分硬科技投资机构都是和学校或者研究所有深度绑定的，本质上做的是给该学校或者研究所师生做技术成果转化，而这些技术成果未必都能很好的得到商业化。这其中有两个主要原因：其一是有一些技术实在是太超前了，想要初步商业化至少要50年，这些技术入局太早本来就是充当“资本炮灰”；还有一部分原因，就是硬科技商业化的老生常谈，比如科学家在进行项目市场化的时候对于管理、市场、运营等方面经验的欠缺。

投资的项目难以商业化就造成了硬科技投资机构的一个大问题，“一部分投资机构如果有政府LP的背景，相对来说他们的投资也有一部分对科技领域的任务在身，而且募资压力也没有很大，这些机构相对还好一些。而一些完全是民营的小规模的硬科技投资人的情况就会更差。”这位硬科技投资人表示。“据我所知已经有硬科技机构开始裁员，尤其是缩减后勤部门，一些前台的研究员和投资人也开始‘放养’或者干脆裁员。”

退出难，赚钱更难

想要加入硬科技投资圈的应届生在围城外急得打转，这边围城之内的投资人也在为赚钱和退出发愁。

2023年开始，全球私募股权市场募资端就呈现出了衰退趋势，募资额连续大幅下滑，中国市场与全球大趋势一致。特别是美元LP在进一步加速退出中国市场，导致国内美元基金募资进入冰封时刻。

与此同时，国内政策型LP的踊跃出资，抵抗了一部分下跌幅度，使得中国私募股权募资规模的同比下跌幅度要远小于全球市场。这导致GP在募资时需要更多地考虑政策型LP的出资目标和要求。

“政府LP和财务型LP的需求点是不同的，纯财务型的LP几乎只会考虑赚钱二字，而政府LP还会考虑为当地政府带来实际效益，比如一般都会需要返投或者是在当地建厂等等，互联网或者企业服务这些轻资产运营的初创企业就很不讨好。”硬科技投资人Emma（化名）介绍道。

募资出现挑战的同时，退出也是一大难题。

搜狐网信息显示，2023年，市场中公开披露的投融资事件数为11113起，同比下降24.04%，公开披露的投资总金额为7208.54亿人民币，同比下降16.12%。国内融资事件已连续三年持续下降，2023年投融资事件及金额是近三年以来的最低值，但相比于2022年的下滑幅度已有所缓解。

而在退出端2023全年国内共有406家企业IPO，募资总规模约3978亿元人民币。同比2022年，国内企业IPO减少123家，约23.25%，募资总规模减少2767亿元，约41.02%。近五年IPO数量和募资总规模总体呈现先升后降趋势。和2019年相比，2023年虽然IPO数量有所增加，但募资总规模减少1296亿元。

2023年证监会发布消息，阶段性收紧IPO节奏，导致一级市场最为看重的IPO退出通道不畅，让更多机构困于原地。

而国内的风险投资和私募股权(VC/PE)机构在退出策略上，往往倾向于通过首次公开募股(IPO)的方式，据统计，超过半数的基金选择IPO作为退出手段。然而，与此相比，通过股权转让或并购方式退出的比例则相对较低，均不足20%。对IPO的过度依赖使得投资机构在退出渠道受限时面临更多挑战。

由于募资和退出两端的挤压，GP的可投资金进一步被压缩，导致投资节奏放慢，投资人的出手变得更加谨慎。

此外，政府LP更多的参与也转换了热门的投资标的，几乎所有赛道都出现了融资下降，但硬科技投资仍集中了市场最多的投资金额，这也主要是因为大部分硬科技赛道都是劳动密集和资本密集型行业，基本能够对口政府LP对于返投以及建厂等拉动线下生产力以及线下经济的需求。此外，AI领域的融资因大模型技术的发展而短暂火热。

在募资、退出、赛道都已经非常卷的情况下，投资圈就出现了“两头难”的现状。

对于投资人来说，大量中小机构募资和投资都非常困难，因为他们既面临募资的压力也面临没有好项目出手的困境。大量中小机构的退出，又让投资风口失去了形成的必要条件，导致市场上缺乏明显的投资热点。这就有反向施压给了项目端，现在没有名校背景或者非常好的技术领先优势也很难拿到融资。

投资难、融资难、2024年的投资人更难。

未来可期？

虽然现状艰难，但随着全球经济的复苏，一级市场仍充满希望。

从宏观经济现状来看，全球经济在经历疫情冲击后的恢复期，为国内一级市场提供了稳健的增长基础。各地政府推出的刺激政策，尤其是对科技和创新领域的扶持，也为一级市场的繁荣注入了动力。同时，随着全球贸易的逐步回暖，跨国投资活动也日益频繁，为一级市场带来了新的资金流和投资机会。

特别是在科技创新领域，2024年的一级市场呈现出了明显的多元化趋势。人工智能、生物科技、新能源、半导体等行业不仅吸引了大量的投资，而且成为了推动经济发展的新引擎。这些行业的快速发展，不仅得益于技术的突破，更得益于市场需求的不断扩大和深化。例如，在人工智能领域，从基础算法的创新到应用场景的拓展，都为投资者提供了广阔的想象空间和投资机会。

此外，政府的政策支持也是一级市场发展的重要推动力。

与此同时，各地政府在2024年继续出台一系列利好政策，以优化投资环境，吸引外资，促进国内创新和创业活动。税收优惠、研发补贴、市场准入放宽等措施，都为一级市场的发展提供了有力支持。同时，政府引导基金的设立和运作，也为一级市场注入了新的动力。

随着市场的发展和投资者认知的深化，一级市场的投资结构也在逐渐多元化。除了传统的风险投资和私募股权投资外，更多的投资者开始关注早期项目和天使投资，以期在企业成长的初期就参与其中，分享企业成长的红利。同时，战略投资和并购活动也日益活跃，为市场增添了新的活力。

面对IPO收窄的环境，多元化的退出机制也给更多投资人带来新的退出可能性。今年，随着资本市场改革的深入，IPO、并购、股权转让等多种退出渠道更加畅通，为投资者提供了更多的选择。同时，监管机构对于上市审核的优化和效率提升，也为一级市场投资者的退出提供了便利。

投资风险与挑战。

在现如今的一级市场，并购退出是一种越来越受到重视的策略。相比于传统的IPO退出方式，并购退出具有其独特的优势。

并购退出的速度通常比IPO要快。IPO是一个复杂且耗时的过程，涉及到大量的准备工作和监管审查。而并购则可以相对快速地完成，一旦找到合适的买家，交易可以在较短的时间内完成，为投资者带来资金的快速回流。

此外，并购退出可以为投资者提供更高的确定性。IPO市场受到多种因素的影响，包括市场情绪、经济状况和监管政策等，这些都可能影响IPO的成功率和最终的融资效果。而并购则提供了一种更为确定的退出途径，减少了市场波动对投资者回报的影响。

通过并购，投资者可以与买家建立更深层次的合作关系。并购不仅仅是一种退出方式，也是一种战略选择，可以帮助投资者与行业内的领先企业建立联系，为未来的合作和发展打下基础；并购退出还有助于投资者实现资本的优化配置。

2024对投资人来说可能是“地狱开局”但结局仍充满希望。