【宏观】如何理解6月美国消费数据的回落？——2024年6月美国零售数据点评（高瑞东）|回落_新浪财经

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事件：

7月16日，美国商务部发布2024年6月美国零售额数据：

【1】零售销售环比增速为0%，预期为-0.3%，前值（前值指5月，下同）由+0.1%修正至+0.3%；

【2】核心零售销售（不含汽车和汽油）环比增速为+0.4%，预期为0%，前值由-0.1%修正至+0.1%。

市场反应：

零售数据低于前值，但高于预期。周二（7月16日）美股三大股指收涨，道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克综合指数分别上涨1.85%、0.64%和0.20%。10年期国债收益率下行6bp至4.17%，2年期国债收益率下行1bp至4.43%。

核心观点：

如何理解6月美国消费数据的回落？一则，从趋势看，美国消费正在逐级降温，但仍颇具韧性，6月环比增速虽降至0%，但高于预期的-0.3%，核心零售数据环比增速为+0.4%，为今年3月以来的最高值。二则，从结构看，除能源与汽车消费外，6月美国零售消费中绝大部分品类环比均有不同程度的改善，指向在今年美国财政托底经济的情况下，不会造成美国经济的衰退，美国就业也不会急剧恶化，相应零售消费降温的节奏也会更偏缓慢和震荡。三则，6月零售数据的亮点在于地产链消费的修复，6月美债利率震荡回落，家具家电等行业消费表现较好，反映出这部分消费的韧性。

从降息角度看，市场仍在消化前一日鲍威尔偏鸽的表态，9月降息的概率较高。6月失业率抬升至4.1%、CPI环比转负为-0.1%，美联储降息操作的空间逐步打开。对此，7月15日，鲍威尔表示“通胀已经回落，劳动力市场有所降温，不会等到通胀率降至2%才降息”，提振了市场交易降息预期的情绪。考虑到零售数据高于预期，但低于前值，指向美国消费仍处于回落的通道中，市场趋于交易降息预期——数据公布后，10年期美债收益率回落，黄金价格攀升。CME Fedwatch工具显示，市场预期降息最早可能出现在今年的9月，概率为93.3%，前一日为91.9%。

风险提示：美国经济超预期回落；地缘政治形势超预期演变。

发布日期：2024-07-17

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