招商宏观 | “抢出口”特征明显——6月进出口数据点评_新浪财经

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国内宏观经济小组

张静静（金麒麟分析师） S1090522050003 首席

罗丹报告联系人

报告发布时间：2024年7月12日

文 | 招商宏观张静静团队

事件：根据中国海关总署2024年7月12日公布的数据，按美元计价，2024年6月，出口3078.5亿美元，增长8.6%；进口2088.1亿美元，下降2.3%。

整体上看：6月份的出口增速符合我们预期，全球外需仍有韧性叠加去年同期基数较低促使6月出口增速继续维持高增长。6月进口干散货船运价指数环比小幅下滑，制造业仍然维持在荣枯线以下，环比季节性走弱，采购量、进口继续环比改善不大，反映当前内需偏弱，与5月相比，6月进口增速由正转负。

出口目的地：与5月相比，6月我国对多个主要目的地的出口增速明显上行，其中对美国、日本、欧盟、英国、韩国、俄罗斯、南非、澳大利亚、加拿大、中国台湾、印尼等国家或地区的出口同比增速大幅提高，特别是对日本、欧盟、英国、俄罗斯、澳大利亚、加拿大的出口同比增速实现由负转正；而对南非出口降幅大幅收窄，对东盟、印度、中国香港出口增速小幅波动，仍然为正，但对巴西、新西兰的出口同比增速大幅下滑。

出口商品结构：6月主要出口产品增速趋弱。其中纺织纱线及制品、家具及其零件、机电产品、高新技术产品的出口增速出现不同幅度收窄，箱包及类似容器、服装及衣着附件的出口跌幅扩大，玩具的出口跌幅收窄，仅有农产品的出口增速进一步扩大。主要的机电产品中，汽车零配件、医疗仪器及器械、自动数据处理设备、通用机械设备出口增速扩大，集成电路、汽车、手机、家用电器、音视频设备的零件、高新技术产品出口增速收窄，灯具照明装置出口跌幅扩大。

进口：6月份，钢材、铜及铜材资源品的进口增速下降，主要因为国内房地产市场依然低迷，与建筑链相关的黑色系大宗商品需求不足；而在23年同期低基数下，本期原油、铁矿砂及其精矿类、大豆等资源品进口增速提升；外贸摩擦、技术封锁叠加23年同期高基数存在，本月以集成电路为代表的高新技术产品的进口增速由正转负，但进口环比增速依然为正，整体进口额处于高位区间。

结论：6月出口增速在5月基础上再提升1个百分点，继续收录在高出口增速区间，当前制造业PMI新订单指数信号意义或相对有限。事实上，其一，欧美出台对华关税导致国内企业倾向出口抢跑；其二，PMI中权重较高的电器机械、计算机通信、黑色金属冶炼三大行业的今年以来出口拉动效果偏弱，拖累PMI出口新订单指数。往后看，下半年出口增速韧性有望维持。第一，国内PPI中枢下半年有望继续收窄，带动出口价格小幅上移，前期的“以价换量”格局有望阶段性扭转；第二，全球制造业周期叠加半导体周期上行，带动国内出口特别是机电产品出口继续维持高增长；第三，市场普遍预计美国将继续收紧对华贸易政策，这既促使国内外贸企业出口抢跑，也推动企业出口重心逐渐向“一带一路”国家倾斜，能一定程度上对冲在欧美市场损失的份额，继续维持我国在全球的出口优势。

6月份的出口增速符合我们预期，全球外需仍有韧性叠加去年同期基数较低促使6月出口增速继续维持高增长。6月进口干散货船运价指数环比小幅下滑，制造业仍然维持在荣枯线以下，环比季节性走弱，采购量、进口继续环比改善不大，反映当前内需偏弱，与5月相比，6月进口增速由正转负。

出口目的地：与5月相比，6月我国对多个主要目的地的出口增速明显上行，其中对美国、日本、欧盟、英国、韩国、俄罗斯、南非、澳大利亚、加拿大、中国台湾、印尼等国家或地区的出口同比增速大幅提高，特别是对日本、欧盟、英国、俄罗斯、澳大利亚、加拿大的出口同比增速实现由负转正；6月我国对南非出口降幅大幅收窄，对东盟、印度、中国香港出口增速小幅波动，仍然为正，但对巴西、新西兰的出口同比增速大幅减少。

具体来看，我国对南非的出口降幅大幅收窄，同比增速为-5.21%，前值为-18.10%。对日本、欧盟、英国、俄罗斯、澳大利亚、加拿大的出口同比增速由负转正，同比增速分别为0.88%、4.08%、8.40%、3.48%、1.17%、9.95%，前值为-1.57%、-0.98%、-7.05%、-1.96%、-0.39%、-1.58%。对东盟、巴西、新西兰出口同比增速较大幅下降，同比增速分别为15.02%、16.80%、4.98%，前值分别为22.51%、48.94%、17.93%。对美国、印尼的出口同比增速大幅上涨，同比增速分别为6.60%、23.98%，前值分别为3.62%、14.74%，对韩国出口同比增速为4.11%，前值为3.61%，对印度出口同比增速为4.67%，前值为4.18%，对中国香港出口同比增速为8.96%，前值为10.24%，对中国台湾出口同比增速为27.63%，前值为25.54%。

从增量贡献视角，除东盟、巴西、新西兰、中国香港以外的其他主要目的地对我国出口拉动的贡献率较5月均出现不同幅度改善。其中南非对我国出口贡献率仍然为负，但拖累幅度有所收窄，录得-0.04%，前值为-0.14%。日本、欧盟、英国、俄罗斯、澳大利亚、加拿大对我国6月出口增速的拉动率由负转正，分别录得为0.04%，0.63%，0.19%，0.12%，0.03%，0.14%，前值分别为-0.07%，-0.16%，-0.17%，-0.06%，-0.01%，-0.02%。美国对我国6月出口增速的拉动率为正且增幅较大，录得0.99%，前值为0.55%。韩国6月对我国出口贡献率录得0.18%，前值为0.16%，印度对我国出口贡献率录得0.16%，前值为0.14%，东盟对我国出口贡献率录得2.30%，前值为3.32%，巴西对我国出口贡献率录得0.34%，前值为0.81%，新西兰对我国出口贡献率录得0.01%，前值为0.04%，中国香港对我国出口贡献率录得0.70%，前值为0.74%。

具体来看，纺织纱线及制品、家具及其零件、机电产品、高新技术产品增速有所收窄，分别录得5.89%、5.57%、7.49%、6.30%，前值为7.20%、16.04%、7.51%、8.10%。箱包及类似容器、服装及衣着附件跌幅扩大，分别录得-3.20%、-1.81%，前值为-0.01%、-0.39%。玩具跌幅收窄，同时农产品增速进一步扩大，分别录得-2.23%、10.18%，前值为-4.72%、5.43%。

重点机电产品中，汽车零配件、医疗仪器及器械、自动数据处理设备、通用机械设备出口增速扩大，分别收录为8.57%、10.51%、9.77%、17.26%，前值为1.14%、6.83%、6.38%、7.42%。集成电路、汽车、手机、家用电器、音视频设备的零件、高新技术产品增速收窄，分别录得23.39%、12.59%、1.92%、17.94%、10.43%、6.30%，前值为28.47%、16.63%、8.13%、18.31%、11.32%、8.10%。灯具照明装置跌幅扩大，录得-2.24%，前值为-0.11%。

进口：6月份，钢材、铜及铜材资源品的进口增速下降，主要因为国内房地产市场依然低迷，与建筑链相关的黑色系大宗商品需求不足；而在23年同期低基数下，本期原油、铁矿砂及其精矿类、大豆等资源品进口增速提升；外贸摩擦、技术封锁叠加23年同期高基数存在，本月以集成电路为代表的高新技术产品进口增速由正转负，但进口环比增速依然为正，整体进口额处于高位区间。

从主要进口商品来看，与5月相比，得益于23年同期低基数效应，6月原油、铁矿砂及其精矿进口增速由负转正，分别录得0.19%、2.77%，前值为-1.91%、-4.04%；房地产市场依然在调整，黑色系大宗商品需求低迷，钢材进口增速跌幅扩大，录得-8.97%；6月制造业PMI仍然位于荣枯线以下，工业生产扩张放缓，但在23年同期低基数作用下，本月未锻造的铜及铜材进口增速涨幅收窄，录得15.33%，前值为29.18%；考虑到23年同期进口额偏高叠加贸易壁垒提高，导致本月集成电路进口增速由正转负，录得-0.10%，前值为17.34%；此外，本月大豆进口增速录得-10.51%，前值为-32.84%，进口增速的降幅大幅收窄。

结论：

6月出口增速在5月基础上再提升1个百分点，继续收录在高出口增速区间，当前制造业PMI新订单指数信号意义或相对有限。事实上，其一，欧美出台对华关税导致国内企业倾向出口抢跑；其二，PMI中权重较高的电器机械、计算机通信、黑色金属冶炼三大行业的今年以来出口拉动效果偏弱，拖累PMI出口新订单指数。往后看，下半年出口增速韧性有望维持。第一，国内PPI中枢下半年有望继续收窄，带动出口价格小幅上移，前期的“以价换量”格局有望阶段性扭转；第二，全球制造业周期叠加半导体周期上行，带动国内出口特别是机电产品出口继续维持高增长；第三，市场普遍预计美国将继续收紧对华贸易政策，这既促使国内外贸企业出口抢跑，也推动企业出口重心逐渐向“一带一路”国家倾斜，能一定程度上对冲在欧美市场损失的份额，继续维持我国在全球的出口优势。

风险提示：

海外经济衰退程度超预期、关税壁垒不确定性。

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