中邮·有色|周观点：美就业数据不及预期，降息预期升温_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

转自：中邮证券研究所

投资要点

贵金属：非农虽超预期不改贵金属涨势，白银盘变带涨黄金。本周公布的美国经济数据总体呈现偏弱走势，不论是非制造业PMI，亦或是小非农和失业金申请人数；但周五的非农数据再次超出市场预期，6月非农数据为20.6万人，高于预期的19万人，但同时4月和5月非农就业人数一共下修11.1万人，总体来看就业数据不及预期，两年美债快速下挫，降息预期前移。白银盘变点出现后猛烈上涨，黄金跟涨总体涨势不及白银。最终：本周COMEX黄金上涨2.69%，白银上涨7.10%。我们认为长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改，降息节奏或随着美就业情况的转弱而加速，黄金行情有望在2024年H2再次开启。短期来看：尽管6月非农数据超预期，但市场选择相信降息预期前移，我们持续看好黄金在7月的表现。

铜：价格虽有反弹但需求依然疲软，短期内难跑赢贵金属。本周LME铜价上涨了4.01%，出现了一定的反弹。和贵金属类似，铜受到降息预期的前移出现反弹，跟随白银出现一定上涨。与此同时，持续累库体现了需求的不振，铜的本周全球显性库存累库12367吨，下游接货意愿不强。影响未来铜价走势的主要变量为美国经济的后续情况，若衰退太快，即使降息预期较足，对铜价来说依然可能是弊大于利。总体来看，我们认为2024H2铜难以跑赢贵金属。

锡：去库略有放缓，等待半导体行业主动去库。本周，国内锡锭社会库存/期货库存去库1.72%/0.72%，LME库存累库0.95%，国内去库趋势有所放缓。供给方面，根据SMM，5月份国内精炼锡产量16720吨，环比增长1.06%，同比增长6.77%，产量延续高位。5月份国内锡矿进口量为0.84万吨，环比-18.28%，同比-54.12%。需求方面，费城半导体指数持续高位，全球半导体销售额呈上升态势，参考日本集成电路库存指标，半导体库存周期已进入被动去库阶段，等待半导体主动扩产带动对锡消费。

锑：锑价维持高位，检修高峰期易涨难跌。本周锑价下跌0.63%，整体仍在15.7万元/吨左右高位运行。供给方面，5月其他锑矿砂及其精矿仅2174.84吨，同比/环比下滑13.73%/65.71%，6、7月为锑冶炼厂检修高峰期，供给持续偏紧。需求方面，高温天气下处于需求淡季，订单数量较少，目前市场供需双方仍处于博（金麒麟分析师）弈阶段，14-15万元均有少量成交，但市场现货较少，整体成交量欠佳。

铝：氧化铝供应持续紧张，电解铝复产接近尾声。供应方面，云南地区继续释放复产产能，目前复产已经接近尾声。需求方面，订单减少仍旧是目前下游铝棒加工企业减产的主要原因，部分地区加工费稍有好转，导致有铝棒企业释放复产产能。虽近期部分氧化铝产能实现复产，但尚未释放产量进入市场。同时部分氧化铝企业依旧受矿石供应偏紧问题限制，氧化铝市场供给端暂无明显改善。

锂：“金九银十”传统旺季，碳酸锂价格有望反弹。供应方面：本周国内碳酸锂产量虽略有下滑，但整体供应形势仍属充裕。锂盐大厂通过长单出货，新长单折扣略有收紧。价格下跌引发的部分企业检修计划，以及外采锂矿、回收和代工企业的减产。需求方面：下游市场需求继续维持疲软状态，大厂的外采需求有限。市场对于“金九银十”的传统旺季仍抱有乐观预期，认为随着需求的逐步回暖，碳酸锂价格有望迎来反弹。

投资建议

建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份（维权）、立中集团、中广核矿业等。

板块行情

根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为2.4%，排名第1。

本周有色板块涨幅排名前5的是玉龙股份、四方达、沙钢股份（维权）、赤峰黄金、中金黄金；跌幅排名前5的是悦安新材、屹通新材、龙磁科技、西部超导、银邦股份。

公司公告跟踪

价格

总结：本周铜、铝、锌、铅、锡、镍、黄金、白银价格上涨，钴、碳酸锂、氢氧化锂价格下跌。

基本金属方面：本周LME铜价上涨4.01%，铝价上涨0.87%，锌价上涨2.01%，铅价上涨0.90%，锡价上涨3.44%。

贵金属方面：本周COMEX黄金上涨2.69%，白银上涨7.10%。

新能源金属方面：本周LME镍上涨0.55%，钴价下跌3.21%，碳酸锂下跌1.09%，氢氧化锂下跌0.60%。

库存

总结：本周铜、铅、镍、黄金、白银以累库为主，其余以去库为主。

基本金属方面：本周全球显性库存铜累库12367吨，铝去库30613吨，锌去库5496吨，铅累库280吨，锡去库176吨，镍累库1304吨。

贵金属方面：黄金累库3.81万盎司，白银累库101.81万盎司。

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

证券研究报告《中邮证券-有色金属行业周报：美就业数据不及预期，降息预期升温》

对外发布时间：2024年7月8日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师：李帅华 SAC编号：S1340522060001

分析师:张亚桐 SAC编号：S1340524040003

分析师:王靖涵 SAC编号:S1340524040002

研究助理:魏欣 SAC编号:S1340123020001

研究助理:杨丰源 SAC编号:S1340124050015

法律声明：

本订阅号所载内容所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本订阅号所载内容并非投资决策服务，仅供订阅人参考之用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本订阅号所载内容而取代自身的独立判断，应根据自身能力自主审慎决策，并自行承担投资风险。本订阅号所载内容不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证，中邮证券不对使用本订阅号所载内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。