民生研究｜民星深度周回顾（6.29-7.5）|火箭_新浪财经

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深度研究报告

6.29-7.5按日期排序

汽车｜比亚迪（002594.SZ）系列深度一：Dm-i 5.0新纪元启幕龙头格局再优化

电新｜平高电气（600312.SH）深度报告：特高压如箭在弦，再论平高业绩持续性

通信｜卫星互联网行业运载火箭深度报告（一）：太空经济之基，商业发射服务放量在即

银行｜齐鲁银行（601665.SH）深度报告：扩张稳健质量改善，利润释放空间可观

比亚迪（002594.SZ）系列深度一：Dm-i 5.0新纪元启幕龙头格局再优化

1、规模化、高端化、全球化、智能化，多重成长向上。

2、2024开启强劲产品周期，强化成本优势，完善产品矩阵。

3、荣耀版定位“电比油低”，大幅提升市场份额。

4、Dm-i 5.0实现技术突破，新纪元启幕，再度强化格局优化逻辑。

投资建议：

我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上，加速出海成为全球领先新能源车企，规模化、全球化、高端化、智能化共振，维持盈利预测，预计2024-2026年营收为8,336.0/ 10,003.3/11,603.8亿元，归母净利润398.1/511.8/636.1亿元，EPS 13.68/17.58/21.85元，对应2024年7月2日243.97元/股收盘价，PE分别为18/14/11倍，维持“推荐”评级。

风险提示：

车市下行风险，新车型销量、需求不及预期，出海进度不及预期。

发布日期：2024-7-2

平高电气（600312.SH）深度报告：特高压如箭在弦，再论平高业绩持续性

1、业绩复盘：复盘公司业绩表现来看，我们判断其收入体量与特高压建设进度高度相关。随着特高压建设进度加速，我们预计公司即将进入业绩确认高峰，迎来新一轮的上升周期，往后延续性可期。

2、特高压：需求接踵而至，当前“十四五”规划明确，线路开工有序推进，往后“十五五”强度不减，远期规划逐渐清晰，且我国核电即将步入密集核准期，有望带动特高压送出需求。

3、配网&网外：有望构建公司后续增长点。

投资建议：

我们预计公司24-26年营收分别为136.26、164.84、199.99亿元，增速分别为23%、21%、21%；归母净利润分别为11.61、14.36、17.55亿元，增速分别为42.3%、23.7%、22.2%。公司网内业务有望受益于“十四五”期间电网投资规模增长及新型电力系统下特高压建设加速；此外，公司网外及海外业务持续开拓，贡献业绩新增量。以24年6月28日收盘价为基准，公司24-26年PE分别为23X、18X、15X，维持“推荐”评级

风险提示：

行业竞争加剧、电网投资不及预期、原材料价格波动等风险。

发布日期：2024-6-29

卫星互联网行业运载火箭深度报告（一）：太空经济之基，商业发射服务放量在即

1、运载火箭是开展各项航天活动的基础，是国之重器。固体发动机火箭结构简单、响应速度快、可长期贮存，适用于各种战略和战术导弹；液体火箭运载能力强，能多次启动，因其可回收能力成为商业航天公司的主流选择。

2、低轨星座等发射需求高增造就火箭发射蓝海市场，国产星座持续扩容+海南商发竣工推动国产商业火箭验证及发射进程。

3、相比美国，目前我国面临火箭运力不足及发射成本过高的问题，液体燃料、提高载荷与可回收能力是我国商业航天公司下一代产品的共同目标。

投资建议：

我们认为低轨通信星座的申请与部署将为国内商业火箭行业带来巨大的市场需求，随着商业火箭技术不断成熟与海南商发二号工位竣工，商业火箭有望迎来常态化发射，火箭箭体、测运控、燃料供应商将迎来发展机遇，建议关注九丰能源、斯瑞新材、高华科技、超捷股份；2024年卫星互联网产业测进展确定性强，板块历经深度调整后当前位置布局机会明确。短期来看前端卫星生产制造及火箭发射环节将有望依托卫星发射进程提速率先受益，中长期维度随着技术设施建设的逐步完善，下游卫星互联网应用侧相关环节将迎来黄金发展阶段。重点推荐信科移动、震有科技、上海瀚讯、海格通信。

风险提示：

国际形势变化风险；我国卫星发射进程不及预期。

发布日期：2024-7-5

齐鲁银行（601665.SH）深度报告：扩张稳健质量改善，利润释放空间可观

1、区位优势加持下，资产增速有望维持较高水平。一方面山东省经济体量较大，且区域内多重政策推动下，优质信贷项目或更为旺盛。另一方面，和经济体量的江苏、浙江相比，山东省的城商行规模较小，因而规模扩张空间或较大。

2、净息差有望充分受益于存款挂牌利率调降。23年末定期存款在总存款中占比67.8%，受益于存款挂牌利率调降的范围相对较大。

3、历史不良包袱基本得到化解，24Q1末不良率1.25%在同业中虽仍较高，但不良认定严格，23年末逾期90+/不良贷款为65%，即当前不良率是“含金量”更高的下降。

投资建议：规模稳步扩张，资产质量改善

立足于经济大省，齐鲁银行区位优势突出，当前山东省内多重政策推动，优质信贷需求或更为旺盛，为公司的信贷增长提供支撑，公司的资产规模扩张有望延续较高速度；且负债端定期存款占比高有望更充分受益于存款挂牌价调整，净息差表现或更稳定，量增价稳支撑营收持续增长。同时，公司资产质量持续改善，且不良认定较为严格，后续不良仍有下降潜力，从而为利润增长带来支撑。预计齐鲁银行2024-2026年EPS分别为1.00、1.13、1.28元，2024年6月28日收盘价对应0.6倍24年PB，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：

宏观经济波动超预期；区域信用风险暴露；地方金融竞争格局变化超预期。

发布日期：2024-6-30

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