跟投三五十指增一年多的复盘，及未来优化思路

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转自：EarlETF

2023 年 3 月末的时候，我开始跟投雪球基金上的“三五十指增”组合，一个以等权重思路持有沪深300、中证500 和中证1000 指数增强型基金的投顾组合。

迄今，一年多时间过去了。根据投顾的规范，新成立的投顾组合满一年才能公布历史数据，站在 2024 年三季度的开端，是一个业绩复盘、定投复盘和聊聊未来我跟投思路优化的时点了。

如何评价三五十指增组合

三五十指增组合，在雪球上公布的基准是中证800。

不过，这个基准其实并不适用于这个组合，在小盘股好的时候，基准太颓，而大盘股好的时候，基准又太强，不太能评估这个组合在指数增强上的价值。

所以，我自己提取数据，以沪深300、中证500和中证1000 这三个指数的全收益指数等权重持有并占 95%仓位，另外 5%仓位以中证货币基金指数替代，计算了一个我自用的基准“三五十指增 95%”，以此来评估三五十指增组合。

下图是三五十指增组合上线后的季度表现与“三五十指增 95%”的对比，每个季度都相较基准有超额，尤其是 2024 年二季度，出现了 2.05 个百分点的超额。

具体看 2024 年前六个月表现，除了 2 月这样小微盘近乎崩盘后又暴涨的特殊月份出现了超额收益的大幅回吐，其他月份还算是比较稳健的，每月都能赚点超额。

整个 2024 年上半年，“三五十指增”组合下跌 4.35%，这个水平在中证1000 代表的小盘股稀里哗啦的背景下，其实还是蛮难得的。作为对比，Wind全A 上半年下跌8.01%，万得偏股混合型基金指数下跌5.33%，中证偏股基金指数下跌5.34%。

等权重是不是不合时宜？

进入 2024 年，沪深300 为代表的大盘股表现不俗，中小盘股稀里哗啦。

所以有一些关注三五十指增组合的朋友也问我，类似这样的等权重思路，是不是也不合时宜了？

我考虑再三，觉得继续选择这个投顾问题不大，理由如下：

等权重有一种朴素的美

组合的权重设置，是一门大学问。也因此衍生出了类似波动率等权等高级配置方法，但看很多论文，最朴素的等权重配置，哪怕不是最优解，但往往也是较好且比较稳定的权重配置思路。

当下看，当然大盘股走强，但何时小盘股反扑？我觉得这个投顾组合放弃在这个问题上的择时，也是一种朴素的美。

指增组合要考虑超额难易性

这是一个指增组合，众所周知，300 指增的超额是比较难做的，500 和 1000 指增的相对好做，既然买的是指增，其实长期更看重的还是 alpha 能力。

大小盘 beta 上的轮动，是三十年河东三十年河西的，但通过 500 和 1000 指增相对容易赚到的超额，是相对稳定，不容易回吐的。

实际偏差其实有限

其实等权重带来的风格偏差，没想想的那么大。下图是我之前对中证A股做的一个成分股分析，目前沪深300 占五成，中证500 占 16%，剩下的34%是中证1000及之下。以此对照看，在中证1000 及以下市值这块，三五十指增其实和中证 A 股指数是匹配的，主要的差别其实还是将沪深300 的权重从49%降低到 33%，相当于挪了差不多 16 个百分点的沪深300 的权重给中证500。

波动有利于定投

当然，增加中证500 的权重，减配沪深300，肯定会增加波动。

但是，定投这件事儿，其实波动大，才能更好的实践低吸，摊低成本。

我因为是使用价值平均策略来跟投三五十指增组合的，所以其实对于波动性大一点，是更欢迎的，这更有利于低吸和价值平均策略定投独有的高抛操作。

未来跟投优化的思路

在跟投三五十指增组合上，我自己不是采用每周跟车的思路，而是使用了一个价值平均定投的策略。

相比定期定额定投关注过程，关注每个月定投的金额，价值平均定投关注目标，关注你的储蓄是否按照你设定的目标增长。所以他的思路是设定每月净值的增长幅度，并每月基于实际市场表现来决定定投的金额。

很简单的例子，假如我们希望在未来 50 个月后可以拥有价值 5 万元的基金，那么我们可以计划在这 50 个月中每个月基金市值增加 1000 元 --- 请注意，是基金市值增加 1000 元，而非购买 1000 元基金。

举个例子吧，假设第一个月你以 1 元净值买入了 1000 份净值，次月股市表现大好，你买的基金净值变成了 1.2 元，即你的基金市值变为 1200 元。

若按照定期定额法，下一个月你需要购买的基金数额依旧是 1000 元，但是对价值平均策略则不同了，我们要求的只是到第二个月末基金的市值达到 2000 元，既然现在已经有 1200 元了，那么我们当月只需要投入 800 元买入 666.67 份基金即可。

假设下一个月股市表现更好，基金净值快速上涨到 1.9 元，那么持有的 1666.67 份市值便达到 3166.67 元，根据实现设定，我们当月只需要 3000 元基金市值就可以了，所以我们不但不应该继续购买基金，反而需要赎回 166.67 元的基金，即 87.72 份，此时还持有 1578.28 份。

股市有涨有跌，若下个月出现了不小的跌幅，基金净值缩水到 1.6 元，那么所持有的份额便仅价值 2525.248 元了，根据事先设定第四个月我们的基金市值应该达到 4000 元，这就意味着当月我们必须加大投入，实际需要投入的金额为 4000-2525.248=1474.752 元。

很显然，价值平均策略在基金表现太好的时候会减少购买数量甚至减持，而在基金表现较差净值下跌时则会增加购买的数量--- 若我们相信股市总是呈现螺旋式上升行情的话，那么长期来看价值平均策略可以比定期定额投资法在高点买入更少的份额，而在低点买入更低的份额，从而获得更佳的回报。

基于价值平均策略，我在去年 3 月和 8 月，各一次性投入了 10 万元，并按照持有净值每月增长 5000 元来进行每月跟投金额的设定，大跌时要多投入好几倍，大涨时就一分钱不投。下图是2023 年迄今的走势，我将所有的定投节点和金额都画出来了。

基于上图，我准备做两个优化。

每月加仓时点优化

每月定投时点，未来要尽可能捕捉低点。从去年来看，我每月下单的时点比较随意，想到就下，所以很多都不是阶段低点区域。

当然，当时一个困难在于，要判断三五十指增等权重组合合理的点位，其实需要一个将沪深300、中证500 和中证1000 三个指数等权重合成的虚拟指数来研判阶段的超卖和超买。

之前几个金融终端上都没搞定这个功能。总算最近半年，用 python 绘制金融图表的功力大涨，这个需求我自己合成指数“三五十等权重”，并叠加 RSI 后，可以查看阶段性超卖点和超买点了(见上图副图)。

所以未来我每月跟投，会基于两条原则：

❶ 如果当月出现了三五十等权重的 RSI 指标低于 30 点，就基于价值平均策略加仓；

❷ 如果当月一直风平浪静，那就在月末最后一两个交易日加仓，从统计来看月末是一个比较好的无脑加仓点。

启动减仓规则

如果严格按照价值平均策略，其实今年三四月份阶段高点的时候，是应该要做减仓处理的，因为当时的净值已经超目标7%了。当时是为了降低赎回成本，毕竟三五十指增里面都是 A 份额，所以就只是不加仓，也没做减仓。

结果，坐了一回电梯，回吐了这 7%的浮盈。

现在想想，赎回费虽然是个因素，但其实我已经持有满一年，这块的影响不那么大了。

哪怕是 7%的仓位减仓，如果此后买回来能有 7%的价差，那也是增加 0.49%的超额收益。在这个 A股可能还要震荡寻底，有波幅没升幅一段时间的前提下，还是要老老实实根据价值平均策略，改减持时就减持，不能手软。

关于三五十指增组合跟投这一年多的复盘和未来优化思路就分享到这里。这个组合，成立于 2023 年初，一个有点“生不逢时”的时点，之后每个季度市场总体都是下跌的。连跌五个季度之后，能不能盼来否极泰来，能不能在反弹中创造更多的超额收益？

拭目以待。

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