中邮·交运|周观点：航空暑运即将开启，顺丰提交港股IPO招股书_新浪财经

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转自：中邮证券研究所

板块观点

航运板块：本周集运价格继续大涨，油运运价指数表现分化，干散货运价指数有所回升。集运指数方面，本周SCFI综合指数报3714点，环比涨6.9%；油运方面，本周BDTI指数报1150点，环比跌4.6%；干散货方面，本周BDI指数报2050点，环比涨2.7%。

航空板块：民航暑运大幕即将开启，由于航班量显著增长，尤其是国际航线同比显著加班，高基数下暑运旺季运价同比或有小幅回落，但我们仍看好三季度各航司业绩表现。长周期看，我们认为2024-2026年民航供给约束依然较强，需求端，随着经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。推荐春秋航空、华夏航空，关注吉祥航空。此外，海航控股股价逼近1元红线，关注公司动态。

机场板块：三部门提高港澳入境居民携带行李物品免税额度，如相关政策未来在更多机场口岸推进，则利好机场免税店销售增长。深中通道开通或对深圳机场客流量产生积极影响。随着国际客流的不断恢复，二季度各机场上市公司的业绩有望进一步改善。机场股股价短期或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场2025年前后扩建逐步落地后的成本扰动。关注上海机场、深圳机场、白云机场。

快递板块：顺丰控股向港交所递交了发行上市的申请，此次募集资金将用于提高国际及跨境物流能力、提升自动化水平及服务质量，研发先进技术及数字化解决方案等多方面支出。电商平台销售的持续增长拉动快递业务量不断提升，2024年快递需求增速超出年初预期，同时龙头快递稳健的表态改善市场情绪，各快递公司资本开支陆续达峰回落，不再有恶性价格战的基础。我们仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平。近期各快递公司股价有所回落，估值均处于较低水平，继续保持行业性推荐，首推中通快递、顺丰控股，推荐圆通速递、韵达股份、申通快递。

物流板块：中国外运业务范围广，物流服务贯穿海、陆、空、铁各个环节，建议保持关注。全球宽体货机供给相对紧张，中美航线腹舱恢复比例仍较低，供给增长有限，跨境电商高增速拉动货运需求，且集运运价高企带来一定的外溢，下半年旺季关注航空货运运价上行带来的投资机会，关注东航物流（未覆盖），同时关注大件零担物流相关标的，关注安能物流（未覆盖）、德邦股份（未覆盖）。

铁路公路： 6月15日铁路调图后铁路客货运输能力、服务品质和运行效率将进一步提升。调图后广铁集团扩充广深城际运能，增开10列广深城际列车，开行总数达到162列。此外，我们更新了京沪高铁调图后本线车的列车运行图，部分非标杆车的运价水平略有提升。

本周十年国债收益率再度下行，高股息个股表现强势。我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，仍有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路（未覆盖）。

投资建议

推荐春秋航空、华夏航空、中通快递、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、招商公路、京沪高铁、中国外运，关注申通快递、东航物流（未覆盖）、吉祥航空、广深铁路（未覆盖）、安能物流（未覆盖）、德邦股份（未覆盖）、中国国航。

本周A股震荡加剧，整体收跌，申万交运指数报收2061.96点，环比下跌1.19%，相比沪深300指数跑输0.22pct。本周交运各子板块整体偏弱，铁路板块一枝独秀，涨幅3.8%,高股息的港口、公路板块表现相对较好，顺周期方向的航空、机场、物流板块走势较弱，航运板块高位略有回落。

航运板块：

本周集运价格继续大涨，油运运价指数表现分化，干散货运价指数有所回升。

集运指数方面，本周SCFI综合指数报3714点，环比涨6.9%，CCFI指数报1922点，环比涨5.1%。分航线看，欧洲航线SCFI指数报4880点，环比涨12.5%，地中海航线SCFI指数报5387点，环比涨11.0%，美西航线SCFI指数报7830点，环比涨9.2%，美东航线SCFI指数报9274点，环比涨12.0%。

油运方面，本周BDTI指数报1150点，环比跌4.6%，BCTI指数报834点，环比涨4.9%。干散货方面，本周BDI指数报2050点，环比涨2.7%，其中BCI、BPI、BSI指数分别报3443点、1667点、1385点。

航空板块：

民航暑运大幕即将开启，民航资源网预测2024年暑运国内日均航班量日均同比增长7.9%，比2019年同期增长13.9%，国际地区日均航班同比增长62.4%，恢复至2019年暑运的八成左右。多个OTA平台预测，由于航班量显著增长，尤其是国际航线同比显著加班，高基数下2024年民航暑运运价同比或有小幅回落，但我们仍看好三季度各航司业绩表现。

行业供需层面，根据三大航在年报中更新的2024-2026年机队引进规划，2024-2026年国航、南航、东航合计飞机增量分别为114架、52架、99架，增速分别为4.4%、2.0%、3.8%，三年年化增速仅为3.3%。结合当前我国航司尚未接收的波音、空客飞机订单情况，波音、空客在手订单数量及其交付能力，我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。需求端，随着经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。

持续推荐盈利能力最强，运量及客座率全面超越2019年同期，业绩屡创新高的春秋航空、推荐运营效率恢复，补贴标准提升拉动业绩回归常态的华夏航空，关注吉祥航空，此外，海航控股股价已经接近一元钱红线，公司层面或有出台多种方式稳定股价的意愿，或可保持关注。

机场板块：

财政部、海关总署、税务总局公告提高自香港澳门进境居民旅客携带行李物品免税额度，对自香港、澳门进境，年满18周岁的居民旅客，携带在境外获取的个人合理自用行李物品，总值在12000元以内（含12000元）的予以免税放行。同时，在设有进境免税店的口岸，允许上述旅客在口岸进境免税店购买一定数量的免税商品，连同在境外获取的个人合理自用行李物品总值在15000元以内（含15000元）的予以免税放行（原为5000元、8000元）。如相关政策未来在更多机场口岸推进，则利好机场免税店销售增长。

深中通道开通，线路开通后，深圳至中山之间车程从两小时缩短至半小时内，开创湾区交通发展新格局，或对深圳机场客流量产生积极影响。

我们认为机场板块短期股价或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场2025年前后扩建逐步落地后的成本扰动。关注上海机场、深圳机场、白云机场。

快递板块：

顺丰控股于6月28日向港交所递交了发行上市的申请。此次募集资金将用于加强顺丰在亚洲尤其是东南亚物流服务和网络覆盖、提高国际及跨境物流能力、升级洲际物流网络和基础设施，提升及优化中国的物流网络及服务，提升自动化水平及服务质量，研发先进技术及数字化解决方案，升级其供应链和物流服务及实施ESG（环境、社会和公司治理）相关举措等多方面支出。

易观智库指出，5月20日-6月18日，全国国内主流电商平台销售额同比增长13.6%。电商平台销售的持续增长拉动快递业务量不断提升，2024年快递需求增速超出年初预期，龙头快递稳健的表态改善市场情绪，各快递公司资本开支陆续达峰回落，不再有恶性价格战的基础。我们仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平。

近期各快递公司股价有所回落，估值均处于较低水平，继续保持行业性推荐，首推中通快递、顺丰控股，推荐圆通速递、韵达股份、申通快递。

物流板块：

中国外运业务范围广，物流服务贯穿海、陆、空、铁各个环节，从过去几年的业绩表现看，公司凭借完善的服务网路，丰富的物流资源与领先的专业物流能力，业务链条持续拓展，在空运、海运运价剧烈波动的情况下实现了业绩的平稳增长，建议保持关注。

全球宽体货机供给相对紧张，中美航线腹舱恢复比例仍较低，供给增长有限，跨境电商高增速拉动货运需求，且集运运价高企带来一定的外溢，下半年旺季关注航空货运运价上行带来的投资机会，关注东航物流（未覆盖），同时关注大件零担物流相关标的，关注安能物流（未覆盖）、德邦股份（未覆盖）。

铁路公路：

2024年6月15日铁路调图后，全国铁路安排图定旅客列车12690列，较现图增加205列；开行货物列车22595列，较现图增加74列，铁路客货运输能力、服务品质和运行效率将进一步提升。

调图后，广铁集团扩充广深城际运能，增开10列广深城际列车，开行总数达到162列。此外，我们更新了京沪高铁调图后本线车的列车运行图，部分非标杆车的运价水平略有提升。

国务院公布《国务院2024年度立法工作计划》，提及拟制定、修订的行政法规包括收费公路管理条例（修订），随着《基础设施和公用事业特许经营管理办法》正式实施，收费公路管理条例的修订或将逐步提上日程。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以最长延长至40年，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。

《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》提出强化上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率，增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。该政策出台或利好交运板块高股息资产的长期表现。

投资建议：

二

本周交运板块行情概述

本周A股震荡加剧，上证综指报收2967.40点，环比下跌1.03%，其他指数方面，深证成指报收8848.70点，环比下跌2.38%，创业板指报收1683.43点，周跌幅为4.13%，沪深300指数报收3461.66点，周跌幅为0.97%。本周申万交运指数报收2061.96点，环比下跌1.19%，相比沪深300指数跑输0.22pct。

本周交运各子板块整体偏弱，铁路板块一枝独秀，涨幅3.8%,高股息的港口、公路板块表现相对较好，顺周期方向的航空、机场、物流板块走势较弱，航运板块高位略有回落。

本周交运个股涨幅前五名分别为：ST万林（维权）（+21.88%)，城发环境（+6.75%)，唐山港（+6.09%)，京沪高铁（+5.53%)，东航物流（+4.52%）；本周交运个股跌幅前五名分别为：东方嘉盛（-18.30%)，海航控股（-16.39%)，重庆路桥（-15.52%)，锦州港（-9.80%)，凤凰航运（-7.97%）。

三

航运

本周集运价格继续大涨，油运运价指数表现分化，干散货运价指数有所回升。

集运指数方面，本周SCFI综合指数报3714点，环比涨6.9%，CCFI指数报1922点，环比涨5.1%。

分航线看，欧洲航线SCFI指数报4880点，环比涨12.5%，地中海航线SCFI指数报5387点，环比涨11.0%，美西航线SCFI指数报7830点，环比涨9.2%，美东航线SCFI指数报9274点，环比涨12.0%。

油运方面，本周BDTI指数报1150点，环比跌4.6%，BCTI指数报834点，环比涨4.9%。

干散货方面，本周BDI指数报2050点，环比涨2.7%，其中BCI、BPI、BSI指数分别报3443点、1667点、1385点。

四

航空机场

航空板块：

民航暑运大幕即将开启，民航资源网预测2024年暑运国内日均航班量日均同比增长7.9%，比2019年同期增长13.9%，国际地区日均航班同比增长62.4%，恢复至2019年暑运的八成左右。多个OTA平台预测，由于航班量显著增长，尤其是国际航线同比显著加班，2024年民航暑运运价同比或有小幅回落，但我们仍看好三季度各航司业绩表现。

机场板块：

深中通道开通，线路开通后，深圳至中山之间车程从两小时缩短至半小时内，开创湾区交通发展新格局，或对深圳机场客流量产生积极影响。

五

快递物流

近期各快递公司股价有所回落，估值均处于较低水平，继续保持行业性推荐，首推中通快递、顺丰控股，推荐圆通速递、韵达股份、申通快递。

物流：

六

铁路公路

七

投资建议

宏观经济增长不及预期，油价汇率剧烈波动，快递单量不及预期，铁路公路车流客货流不及预期。

证券研究报告《中邮证券-交通运输行业报告：航空暑运即将开启，顺丰提交港股IPO招股书》

对外发布时间：2024年7月1日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师:曾凡喆 SAC编号:S1340523100002

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