晨报｜电子行业24Q2业绩前瞻|锂_新浪财经

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徐涛｜中信证券科技产业联席首席分析师

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24Q2行业景气整体延续复苏态势，其中海外和IoT继续强劲；手机和PC景气虽然弱复苏，但AI加持有望刺激新一轮换机；工业和汽车边际好转，开始部分恢复拉货；晶圆厂12英寸满载，成熟制程预期开始涨价，封测厂稼动率在当前8成基础上有望逐季度改善，半导体国产替代相关订单稳健推进中。展望2024年下半年，在复苏趋势确立+创新拐点到来的背景下，我们对行业未来2~3年持续高景气的发展非常有信心，全面看好板块“短期继续复苏+中长期端侧AI放量+国产替代持续”的基本面改善。

风险因素：全球宏观经济低迷风险，下游需求释放不及预期，产品、技术创新不及预期，竞争格局加剧，国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险，汇率大幅波动等。

拜俊飞｜中信证券金属行业联席首席分析师

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2024年第一季度，受锂价低位运行影响，部分海外锂矿企业主动减产，锂矿供应环比下滑；南美盐湖提锂企业24Q1产量同比增长，SQM上调2024年产量指引，叠加阿根廷多个项目的扩产，预计盐湖锂供应将保持增长趋势。二季度以来由于我国锂盐及锂矿进口量增加，国内锂盐产量持续增加，供应端压力增大，且需求转入淡季，锂价跌至10万元/吨以下。我们预计三季度锂需求有望转暖，下游厂商或为旺季补库，锂价下跌空间预计有限。

风险因素：锂价大幅下跌的风险；下游需求增长不及预期；海外锂资源项目供应超出预期；企业海外锂资源开发的政策及运营风险。

明明｜中信证券首席经济学家

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债市启明｜当前的债市环境下什么策略更优

当下债市对基本面多空因素反应钝化，流动性缺口不大，但有季节性压力；央行较多关注长债利率，而重要会议临近，市场情绪可能更为谨慎当下债市未见实质性利空，但在当前赔率相对有限的情况下，胜率或也受短期风险因素影响。结合持有长债至年末、博取相对高赔率期限品种资本利得的策略来看，待6月末调整结束后入场，持有长债至年末，或是博取5Y下行空间的策略都是可行的。

风险因素：宏观经济复苏进度超预期，货币政策操作超预期,流动性波动超预期。

转债的退出方式主要包括转股、回售与到期，此外，违约、破产重组与减资清偿理论上也可能发生。历史上转股是转债主要的退出方式。在近两年股票市场震荡的背景下，部分发行主体即将面临转债到期的问题。市场上已有转债在到期前“正溢价转股”的案例，我们认为这是未来转债化债的一种可能的方式。转债化债方式的可操作性、成熟度、合规性与普及性会影响转债市场的信用风险。

风险因素：正股退市风险，转债转股价下修被否或下修幅度不及预期风险，转债超预期的信用风险，样本数据有限带来的统计偏差风险，政策变动风险。

姜娅｜中信证券消费产业首席分析师

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2024年5月社零同比增长3.7%，环比回升，但低于Wind一致预期的4.5%。汽车同比继续下滑；粮油食品、日用品保持增长；化妆品、鞋服针织转正，黄金珠宝走弱；地产链表现继续分化。1-5月服务零售额同比增长7.9%，基数效应下环比增速趋缓。结构上，仍维持必选优于可选、服务优于商品的表现。往后看，我们认为下半年经济修复、CPI回升的程度对社零数据影响重要。

风险因素：经济增速下行超预期，对应消费需求下降超预期；各行业政策超预期变动风险；通胀超预期，提价能力不足影响盈利能力的风险等。

陈聪｜中信证券基础设施和现代服务产业首席分析师

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房地产行业基本面仍处于低位，开发景气度持续下行。我们认为当前我国房地产市场二手房表现与新房表现明显背离，核心城市表现与低线城市开始背离，未来可能出现房价表现与开发投资景气表现背离。我们看好核心城市在政策推动下进一步释放需求推动市场结构性复苏的前景，推荐积极去化不良资产，高度聚焦核心城市，具备通畅融资渠道和开发能力的企业。

风险因素：房价持续下行，推动居民预期不断变差，从而进一步提升二手房挂牌量的风险；政策虽然力度较大，但一些政策可能落地较慢，市场预期不断变差的风险。

尹欣驰｜中信证券汽车行业首席分析师

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汽车行业2024年5月实现批发销量207.5万辆，环比+2.5%，同比+1.5%。结构方面，5月出口销量受运力影响有所波动；新能源渗透率环比继续上行，随着北京车展优质供给年内逐渐上量，我们看好新能源渗透率继续提升。

风险因素：中国经济增长不及预期的风险；缺芯导致整车出货量不及预期的风险；汽车需求放缓的风险；关键原材料大幅涨价的风险；自动驾驶事故导致相关企业估值大幅下降的风险；行业竞争加剧的风险。

扈世民｜中信证券物流与出行服务首席分析师

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中央及各地政策密集推进，《国际空域基础分类方法》划分出G和W非管制空域，eVTOL航空器制造和取证进展较快，“十四五”末低空经济对GDP综合贡献值或将达到3~5亿元，行业迎来关键发展期。相较于成熟市场，中国通航产业规模有待发展，其低空经济场景中2C需求具备较大的潜力。新型航空器有望降低运营成本，较直升机有明显的性价比，消费级需求如短途通勤或迎来拐点。基于技术积累、需求规模和操作标准化程度，我们认为物流方面无人机配送也有望取得较快进展。传统通航企业龙头具备丰富的运营经验，更全面的运营资质，以及维修保障等资源，未来有望在运营单扮演重要角色。

风险因素：低空经济需求增速不及预期，技术进步不及预期，政策推进不及预期，基础设施建设进度不及预期，适航审定、运营资质颁发不及预期。

付宸硕｜中信证券国防与航空航天首席分析师

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6月14日，工业和信息化部、国家自然科学基金委员会签署合作协议，共同设立大飞机基础研究联合基金，聚焦大飞机领域国家重大战略需求，开展基础性、前瞻性和创新性研究，推动构建我国高水平的大飞机自主创新体系。根据中国商飞数据，预计到2040年中国将超过北美和欧洲成为全球客机需求规模最大的地区，其中近6成交付新机为以C919代表的160座级单通道客机。依托国内巨大的刚性需求以及海外市场的拓展潜力，预计C919大飞机的国内配套企业将受益于后续国产替代的推进，特别是为后续型号做好技术储备。随着今年以来民航业稳健复苏，国产大飞机产业料将迎来发展契机。

风险因素：C919市场认可度不及预期的风险；C919生产进度和交付不及预期的风险；C919长时间运行可靠性不及预期的风险；C919国产替代率不及预期的风险；航空发动机、机载系统、原材料配套延误或停止供应的风险；行业规模预测偏差风险；宏观经济增速下行，民机市场需求不及预期的风险；欧美适航取证不及预期的风险。

纪敏｜中信证券制造产业联席首席分析师

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空调在家电业内被称之为“暖通”，更加具有工业制造属性，与汽车热管理在阀件及控制器等领域的应用以及工作原理相似度极高。燃油车历经百年发展已难有重大革新，相关零部件企业更加注重稳定与规模降本；反观空调能效标准不断革新，倒逼家电零部件企业时刻创新以应对能效新国标。在空调能效标准快速迭代的当下，家电零部件企业的阀件及控制器等领域的技术不断突破，实际上已经走在汽零企业前沿。

风险因素：原材料价格大幅上涨；零部件行业竞争态势恶化；出海业务不及预期。

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