物流与出行｜低空经济：产业进入发展快车道，关注应用落地进程|航空器_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

文｜扈世民张昕玥

中央及各地政策密集推进，《国际空域基础分类方法》划分出G和W非管制空域，eVTOL航空器制造和取证进展较快，“十四五”末低空经济对GDP综合贡献值或将达到3~5亿元，行业迎来关键发展期。相较于成熟市场，中国通航产业规模有待发展，其低空经济场景中2C需求具备较大的潜力。新型航空器有望降低运营成本，较直升机有明显的性价比，消费级需求如短途通勤或迎来拐点。基于技术积累、需求规模和操作标准化程度，我们认为物流方面无人机配送也有望取得较快进展。传统通航企业龙头具备丰富的运营经验，更全面的运营资质，以及维修保障等资源，未来有望在运营单扮演重要角色。

▍中央及各地政策接连推进，低空经济迎来发展关键期，预计到“十四五”末对GDP综合贡献值将达3~5万亿元。

低空经济以通用航空产业为主体，以无人机产业为主导。2023年12月中央经济工作会议将其列为战略性新兴产业，中央及各地政府接连发布鼓励性文件，山东、安徽、深圳等省市跑步进场。此前空域管制为限制通航发展的重要因素，2024年1月《国际空域基础分类方法》发布，与ICAO标准更加接轨，划分出G和W类非管制空域，提高通航作业的便利性。据人民日报，到“十四五”末我国低空经济对国民经济的综合贡献值将达到3~5万亿元，行业迎来关键发展期。

▍相较于成熟市场，我国通航产业规模还有较大差距，低空经济场景中2C需求存在较大的发展潜力。

据中国民航局及美国FAA统计，截至2022年底，中国通用航空器数目是美国的1/66，飞行时长是美国的1/22，且市场格局较为分散，从航空器数目来看，代表性企业如中信海直、南航通航市占率不到5%。从飞行用途来看，个人休闲/商务/空中通勤的飞行时长仅占比1.5%/0.6%/0.8%，而美国合计占比67.4%低空经济场景中2C需求存在较大的潜力。我们预计未来3年低空旅游渗透率有望快速提升，我们测算2030年前后以旅客消费计的市场规模或超千亿元。

▍短期内传统通航企业的利润或仍将来自于海上石油业务，但基于运营经验、资质、维护保障等优势，有望在eVTOL等新型航空器运营端扮演重要角色。

目前商业化运营较成熟的低空航空器是直升机，但因进口购价、航油成本、飞行员培训等成本高昂，直升机运营成本较高，如2021年中信海直单小时运营成本为3.1万元，单小时收入4.3万元，主要服务于B端和G端客户，国内外直升机龙头的利润主要来源于海上石油业务。传统通航企业也积极探索消费级市场，目前产品主要是短途游览和运输，但定价较高。中信海直与Lilium、沃飞长空等eVTOL开发制造商展开战略合作，企业具备多年的运营经验，运营资质更齐全，将助力eVTOL等新型航空器应用的更快落地，未来有望在运营端扮演重要角色。

▍eVTOL等新型航空器或带来短途通勤等消费级应用需求迎来拐点，无人机配送有望取得较快进展。

新型航空器eVTOL具备成本低、易维护、易驾驶、噪音低等优势，近年来制造和取证取得较快进展，亿航智能研发的EH216-S于2024年4月获得全球首张PC，峰飞科技“盛世龙”完成深圳至珠海跨区飞行。我们预计eVTOL成熟运营后，成本有较大下降空间，性价比具备吸引力，短途通勤等消费级需求或迎来拐点。《通用航空装备创新应用实施方案(2024-2030)》中鼓励开展无人机城际运输及末端配送应用示范，形成量大面广的航空物流配送装备体系。基于技术积累、需求规模和操作标准化程度，我们认为物流方面无人机配送有望取得较快进展，顺丰、美团等物流商家已有无人机配送产品推出，据中通研究院，支线+末端无人机配送运营成熟后，在部分线路上有望降低快递成本30%左右，同时优化路由提高时效。

▍风险因素：

低空经济需求增速不及预期，技术进步不及预期，政策推进不及预期，基础设施建设进度不及预期，适航审定、运营资质颁发不及预期。

▍投资策略：

交运板块中，我们建议关注龙头通航运营企业，有望与eVTOL等新型航空器开发与制造商共同促进低空应用场景的落地，未来在运营端或将扮演重要角色；以及研发投入较高的快递物流企业，无人机配送的应用有望在部分线路上实现时效的提升和运营成本的下降。

本文节选自中信证券研究部已于2024年6月18日发布的《物流与出行服务行业低空经济深度报告—产业进入发展快车道，关注应用落地进程》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

重要声明：

本资料定位为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。（2）本资料所载的信息来源被认为是可靠的，但是中信证券不保证其准确性或完整，同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。（4）上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须充分了解各类投资风险，自主作出投资决策并自行承担投资风险。