海通农业 | 猪价上涨未完，高点值得期待|猪价_新浪财经

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李淼（金麒麟分析师）

海通证券煤炭&农业研究首席分析师

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上周农业板块下跌3.0%。上周农业板块下跌3.0%，位列申万一级行业第30名。子行业中仅有果蔬加工（+0.4%）小幅上涨，其他均有不同程度的下跌，其他种植业（-6.1%）跌幅最大，生猪养殖（-3.8%）、畜禽饲料（-3.8%）也有较大幅度的下跌，动物保健（-2.5%）、种子（-1.6%）、肉鸡养殖（-1.3%）也有不同程度的下跌。

猪价上涨未完，高点值得期待，建议重点关注生猪养殖板块。根据Wind数据，全周生猪均价18.9元/公斤，环比+1.6%。涌益数据显示上周15kg仔猪价格为807元/头，环比+1.4%；50kg二元母猪价格为1624元/头，环比+0.2%。上周生猪出栏体重环比小幅上升0.15kg/头至126.3kg/头。整体而言，猪价仍处于上涨通道之中，体重的变化也相对平稳。我们认为，猪价虽然整体仍在上涨，但股价出现较大波动。但猪价上涨仍未结束，且高点有望超出预期。我们在6月4日发布的报告《该如何理解和预判猪周期？——从历史到现在》中详细论了猪周期运行的核心推动力和当前变化。整体而言，2019年之前，年内生产效率的变化和能繁母猪是猪周期运行的核心力量，但2019年之后冬季非瘟导致了年内生产效率的波动被放大，直接导致年内季度出栏的低点从之前的Q2变成了Q3，供需错配导致了猪价的年内波动加大。对于今年而言，一方面，去年四季度的非洲猪瘟疫病仍然严重，二是今年的各月份所对应的10个月前能繁母猪数量持续下降，这均指向今年下半年，特别是Q3猪价仍将继续上涨，高点值得期待。对于二育而言，目前或仍然以滚动续作为主，体重的温和上涨也反映出当前二育群体的决策并未发生根本变化。

普水价格小幅回调，行业整体仍处于景气修复之中。普水方面，上周草鱼塘口均价为6.0元/斤，环比-3.9%，同比+5%；鲫鱼塘口价10.0元/斤，环比-1.6%，同比+8%；鲤鱼塘口均价为6.5元/斤，环比-1.8%，同比-2%；罗非鱼塘口均价为5.6元/斤，环比-1.8%，同比+30%。特水方面，生鱼塘口均价为9.0元/斤，环比持平，同比+27%，加州鲈鱼塘口均价为20.0元/斤，环比持平，同比+29%；黄颡鱼塘口均价为14.8元/斤，环比持平，同比+49%。对虾方面，全国对虾塘口均价为17.0元/斤，环比-9.1%，同比-18%。原材料方面，上周鱼粉价格环比-0.6，豆粕价格环比-1.5%，玉米价格环比+0.5%。我们认为，当前上周普水价格小幅回调，但水产供需格局改善，行业景气修复的趋势不变，水产饲料销售也将受益。同时，在行业面临一定压力的背景下，行业格局或将进一步向龙头集中。

鸡苗价格季节性回落，重点关注白鸡养殖板块。根据Mysteel数据，上周白羽肉鸡苗均价为2.1元/羽，环比-16.3%，毛鸡均价为3.4元/羽，环比-3.3%。当前逐渐进入补栏淡季，鸡苗价格季节性回落，进入到7月份之后或也将重回上涨。整体而言，鸡苗价格中枢短期仍将处于高位，一方面，22年引种量下降逐渐向下游传导，新增父母代数量将继续处于低位，另外一方面，在产父母代将进入淘汰高峰。与此同时，随着消费环境的恢复，白鸡的屠宰和肉制品加工业务也有望改善。行业整体景气度有望上行。

转基因产业化持续推进，关注今年转基因种植、制种等进展。我国转基因产业发展持续推进，23年12月25日，农业部公告发放了转基因玉米大豆种子生产经营许可（金麒麟分析师）证。24年1月18日，农业部公告了新一批转基因安全证书。3月19日农业农村部公布了新一批审定会议初审通过的转基因玉米和大豆品种。我们认为，转基因相关政策持续推进，转基因推广将进入加速期，行业迎来新机遇，龙头公司得益于技术和资金实力将最为受益。关注今年转基因制种计划等。

宠物食品经营表现亮眼。海外销售方面，24年上半年同比去年低基数，预计将实现较快增长。国内销售方面，相关企业积极完善供应链、发力品牌建设，自主品牌快速发展。

投资建议：1）、生猪养殖。猪价上涨仍在途中，关注成本管控优异、资金相对安全的。2）、水产饲料。主要水产品价格景气修复，水产饲料行业将逐步受益。3）、白羽肉鸡。鸡苗价格有望维持高位运行。4）、宠物食品。5）、种子板块。转基因商业化正式开启，关注拥有技术优势的。

风险提示：需求大幅不及预期，政策进展大幅不及预期，行业出现超预期疫病。