炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
今 日 重 点 推 荐
【电新】珠海冠宇（688772）：重视消费领域新产品的电池引致需求
维持“增持”评级。考虑公司动力业务对业绩的拖累，下修公司24-25年公司EPS为0.50（-0.26）元、0.82（-0.24）元，新增26年EPS为1.05元，参考可比公司给予24年2.67XPB，宏观环境逐步复苏背景下龙头确定性提升，上修公司目标价为17.76（+0.28）元。
苹果降价有望促进销量。苹果是珠海冠宇重要客户，目前供应的产品主要包括笔记本及手机电池。5月19日，天猫Apple Store官方旗舰店开启iPhone15产品价格优惠，不同机型优惠从1400-2050元不等。IDC数据显示，24Q1苹果手机国内份额占比从同期17.8%下滑至15.6%，需求疲软。我们认为，苹果手机降价有望刺激销量提升，从而带动珠海冠宇产能利用率提升。
关注手机电脑领域新技术新产品。5月21日，微软宣布将推出具有人工智能的新型PC；6月10-14日，苹果将举行年度全球开发者大会（WWDC），此前苹果在2023年年度股东大会提及正探索生成式AI领域等布局。我们认为，随着AI等新技术在消费电子领域的逐步应用，有望对珠海冠宇消费电子产品的带电量和销量提供正向贡献。
动力电池业务有望减亏。2023年公司动力储能业务主体控股子公司浙江冠宇实现营收6.6亿元，净利润亏损6.28亿元。在公司控股子公司浙江冠宇近期增资扩股引入战投规划下，后续浙江冠宇资本实力和竞争力有望提升，股权稀释也有助于带动母公司层面业绩减亏。
风险提示：消费电子需求恢复不及预期，动力类业务减亏不及预期。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：重视消费领域新产品的电池引致需求，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版9报告。
【通信】Nvidia落子以太网，大规模组网趋势显现
以太网演讲路径明晰，超大规模组网趋势明确。在ComputerX 2024大会演讲上，CEO黄仁勋重点提及Spectrum-X系列组网规模将要达到每年都有一个数量级的提升。2024-2026年每年更新一代交换机产品线和配套网卡。当前在2024年3月GTC大会上已经发布了的Spectrum-X800 51.2T以太网交换机，最大为256个端口，配套的网卡为BlueField3 400G SuperNIC，可以实现数万GPU的组网（最大约32K）；2025年将发布Spectrum-X800 Ultra版本，我们认为主要是配套CX8-800G网卡做集群，可连接十万个规模的GPU；2026年将发布102.4T交换机，配套CX9 1.6T网卡，可以连接百万量级的GPU。
明确2024-2027年路线图，一年一代进行迭代。演进中重点展示了2022-2027年GPU平台路线规划图。我们观察到英伟达更高速率的以太网和IB交换机的推出基本均匀用力，重点扶持以太网产品线的成长。具体看， 2025年将推出Blackwell Ultra GPU，以及Spectrum Ultra X800 以太网交换机(Radix=512）；2026年推出Rubin平台，配套Rubin GPU（8个HBM4），Vera CPU，NVLink6交换机芯片（3600GB/sec）；CX9网卡（1600Gb）；X1600 IB/Ethernet Switch。2027年推出Rubin Ultra GPU，网络配套待定。整体来看，公司产品路线图围绕“一年一迭代”的思路，基本是两年平台架构大迭代，一年平台内部小架构迭代。例如B系列将推出ultra版本，R系列也将在2027年推出ultra版本。
投资建议：网卡速率每年翻番，重视以太网发展趋势。根据公司Spectrum-X节奏，2024年的Spectrum-X800将满足数万卡（配合400G DPU），2025年将满足数十万卡（如xAI的项目），2026年将可以满足百万GPU的连接需求。我们认为要重视英伟达，以及全行业以以太网方案组网趋势下光模块供应商与交换机等行业的投资机会。
催化剂：企业获得订单交付；AI出现爆款应用。
风险提示：下游AI芯片升级不及预期。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：Nvidia落子以太网，大规模组网趋势显现，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【家电】豁免到期影响有限，长期龙头优势稳固
部分家电品类关税豁免到期，市场前期担忧落地。美国贸易代表办公室5月24日宣布将延长对352项中国进口商品及77种疫情相关类别中国进口商品的301关税豁免期限，从原2024年5月31日到期延长到6月14日（为了方便过渡），部分豁免项目将延长至2025年5月31日。其中，吸尘器（1500w以下）、扫地机（50w以下）及空气炸锅等主要家电品类将于2024年6月14日关税豁免到期。
对美出口占比较小，整体影响有限。清洁电器中，石头/科沃斯品牌/添可品牌对美出口占整体收入的比例分别为17%/6%/25%，对美敞口较小。即使在终端售价不变的极端假设下，豁免到期对公司整体净利的影响也较为有限。其他家电品类关税比例基本维持，2018年9月起，白电、黑电、零部件主要品类一直在关税征收名单中，相关公司受影响较少。小家电整体关税比例维持，空气炸锅豁免到期。
海外建厂大势所趋，龙头公司核心受益：以2018年为鉴，短期可能出现企业为避免后续成本抬升，抢先发货至海外而导致EPS提升情况。从2018年的经验来看，公司业绩受原材料、汇率、运费等多重因素影响，关税的影响对业绩波动影响有限，股价短期波动主要受估值影响。长期来看，优质品牌具备提价能力，成本可向下游传导。海外建厂或将成为各企业的长期战略，而在此过程中，现金流充裕的头部企业由于具备大规模资本开支的能力，将更有实力在海外建厂，尾部品牌的竞争力将持续减弱，有利于龙头份额的巩固。此外，2018年之后越来越多的家电代工企业在东南亚等地建厂，新项目达产后，产能基本能够满足美国订单的需求，从而有效避免关税对出口成本带来的不确定性。
投资建议：此次关税豁免到期名单涉及家电品类较少，在涉及的几个主要品类中，相关公司对美敞口较小，整体影响有限。长期来看，产品力和品牌力突出的公司具备提价转移成本的能力，全球产能布局领先的公司具备规避风险的能力，龙头公司更具备稳健经营的能力。
风险提示：原材料波动风险、海运价格提升风险。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：豁免到期影响有限，长期龙头优势稳固，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【基金】基于中证800的动量策略构建
Smart Beta策略是一种介于指数投资与量化投资间的因子投资方式，海外Smart Beta策略发展较为成熟，而国内该类策略规模较小。MSCI Barra将A股的Beta定义为九大类，分别为贝塔、红利、质量、动量、价值、市值、成长、流动性、分析师情绪风格。在这些风格中，我们一般把相较于基准指数具有正收益的Beta风格称作Smart Beta。Smart Beta ETF在海外发展较为成熟，主流指数公司发布的指数包含价值、质量、动量、成长等。而该类ETF在国内发展相对缓慢，目前A股中规模最大的Smart Beta ETF为红利类ETF。
国内不同指数供应商对Beta风格的定义公式有所差别，目前A股动量指数的构建存在一定瑕疵。我们归纳了不同指数公司对Beta风格的定义方式，同时对动量指数进行了进一步的分析：目前A股动量类指数相较于基准指数具有一定的超额收益，但是其在筛选股票池时一方面忽视了收益的短期反转效应，另一方面未考虑动量与其它风格间的交叉影响。
基于上述原因，我们改进了动量因子的构造规则并进行回测，结果发现改进后的动量指数效果有所提升。在构造动量因子时：（1）首先使用前一日的市值将中证800成份股分为5组，以去除市值因素对收益率的影响；（2）其次剔除最近1个月的收益率计算动量因子，以减轻短期收益的反转效应。本文的动量因子采用过去12个月至过去1个月的累计收益率计算，我们按照市值与动量因子大小构建5*3的股票组合；（3）在获得成份股后，我们将不同动量组按照市值加权的方式构造动量指数。回测结果显示：2016年至今中证800高动量组年化收益为5.87%，相较于低动量组年化超额超过10%，除2018年外，其余年份高动量组相较于基准超额收益均为正。相较于中证800，高动量组超额收益夏普比率为0.55，最大回撤为-13.84%，主要发生在市场下跌时。
文章的最后我们发现动量效应在不同指数中均具有不错的效果：1年期动量效果表现较好，同时将反转效应控制在2-3个月时动量效果有所提升。当动量窗口期为1年，反转窗口期为2个月时，沪深300、中证500、中证800、中证1000、创业板指的高动量组相较于基准年化超额收益分别为8.66%、6.76%、8.36%、4.49%、10.41%。
风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。模型假设风险；模型估测不准确风险。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：基于中证800的动量策略构建，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
