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报告摘要
猪价创年内新高,库存扰动不改上行大势
根据博亚和讯,5月31日生猪价格17.48元/kg,周环比上涨4.36%,15kg仔猪价格39.31元/kg,周环比上升4.88%。根据涌益咨询,本周出栏均重为125.92 kg,周环比上升0.16%。屠宰场冻品库容率为14.19%,周环比下降0.38pct。产能与库存合力驱动下,猪价突破2月高点。5月底养殖端出栏积极,造成短期涨价节奏放缓,但周末猪价再次恢复强势,考虑到本轮压栏、二育规模和时间均有限,产能收缩大背景支撑下,猪价上行趋势不变。
近期猪企对外交流情况汇总解读
(1)成本中枢下移,行业方差缩小,后续仍有降本空间。我们认为,随着猪价上行,24-25年企业将进入业绩修复和兑现阶段,成本端改善将直接决定利润预期,从近期成本情况来看:1)成本中枢明显下降。近期饲料成本降低、防疫效果较好也带动4月行业成本继续下降,仅从养殖成本观察,更多企业成本已降至15元附近或15元以下。2)成本极差短期波动。从企业近期披露的完全成本来看,最高为17.4元/公斤,最低为14.2元/公斤,最大差异约3元/公斤,可比口径下行业成本极差水平较3月略有提升。3)降本空间仍然可观。2024年初,多数企业将全年目标放到16元/公斤及以内,由于饲料成本的改善,24Q1猪企成本整体下降明显,基于现实情况动态调整后,多数猪企24成本目标已降至15.5元/公斤以内。根据各企业自身情况,主要的优化路径包括优化高成本场线、优化生产指标、强化疫病防控、关注饲料成本、提升管理水平等。(2)猪价预期理性,出栏扩张克制。随着近期生猪行业价增本降趋势延续,猪企陆续实现养殖业务的扭亏为盈。猪价景气开启,但养殖端吸取过往经验教训,对本轮猪价预期理性且扩张克制,保障了本轮猪价的景气持续性。1)猪价预期谨慎乐观。猪企对于24年的猪价表现持谨慎乐观态度,产能长期去化背景下,大部分企业认为2024年的猪价水平理论上会好于2023年的全年平均水平,但由于二育参与难以捉摸、消费需求恢复缓慢等因素影响,猪企对于猪价节奏和景气水平的预判都较为谨慎。2)出栏目标增幅有限。已公开披露的上市猪企24年出栏规划显示,猪企整体扩张幅度不大,牧原股份、温氏股份等头部企业扩张幅度在10%左右,资金情况相对乐观的中游企业扩张幅度约为50%,而部分企业基于自身发展考量,24出栏量基本与上年持平或降低。猪价景气预期下,企业出栏增长整体较为克制。
风险分析:畜禽价格不及预期;畜禽疫病大规模爆发;原材料价格大幅波动。
发布日期:2024-06-03
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