炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
李宏科
海通批零社服联席首席分析师
S0850517040002
【核心观点】化妆品年初以来在可选消费品类持续平淡，国货市占率提升成为主线，2Q多品牌发力营销、加速上新提振龙头市场表现。在超头抢跑、平台取消预售、延长活动周期的模式下，618反映出消费回归理性的特点。根据青眼情报公众号统计，天猫/抖音大促首日美妆品牌榜单均由国货领跑。
广东省卫健委发布医疗美容外科项目调整通知，激光治疗、注射及填充等项目不再局限由美容皮肤科医生操作。我们认为该政策扩大可注射科室及医生范围，反映出监管对市场需求的适应转变正在推进。产业链受益顺序：下游机构>上游材料。
1. 618大促国货份额提升，珀莱雅、可复美领跑
天猫：平台5月20日正式开售，持续到6月20日全活动周期共32天，较去年延长6天。根据天猫大美妆公众号统计，平台首日美妆榜单护肤、彩妆类目TOP20中国货分别有6个、5个，较23年增加1个、减少1个。其中珀莱雅、彩棠分别斩获护肤、彩妆类目GMV第一。
根据青眼情报公众号，5月20日珀莱雅、兰蔻、欧莱雅、雅诗兰黛开卖30分钟即成交破亿。从热销商品来看，珀莱雅GMV最高的3个单品为早C晚A3.0、红宝石面霜3.0、双抗精华面膜2.0；彩棠热销前三的单品为妆前乳、高光修容盘+遮瑕盘套组、三色修容盘。以上热销单品均为李佳琦直播商品链接。
抖音：平台5月24日正式开售，持续到6月18日全活动周期共26天，较去年延长1天。根据青眼情报公众号，大促首日美妆类目GMV前20品牌中国产品牌和外资品牌各占10个席位；前20品牌中，相较于去年618首日（2023年5月25日）14个品牌GMV同比增加，巨子生物旗下可复美位列榜首，可丽金进入TOP5。
2. 广东扩大注射项目科室范围，医美关注新品获批&放量提振板块表现。
根据深圳市整形美容行业协会，广东省卫健委发布医疗美容外科项目调整通知，在美容外科下新增物理治疗和注射治疗，具体包括激光治疗、强脉冲光（IPL）治疗、射频治疗等；以及透明质酸、胶原蛋白、聚左旋乳酸、聚己内酯、羟基磷灰石、聚双旋乳酸等填充剂注射。
根据《医疗美容项目分级管理目录》，医美项目细分为美容外科、牙科、皮肤科、中医科，其中美容外科包含隆乳、头面部部位整形等手术类项目，美容皮肤科包含激光治疗、抽吸、注射及填充等项目。我们认为此次调整后，广东省激光治疗、注射及填充等轻医美项目可注射科室及医生范围扩大，这反映出监管对市场需求的适应转变正在推进。终端有望加速运营能力筑底回升节奏，上游形成稳定客群的优质管线、以及新材料、新卖点的产品贡献增量。
3. 投资建议：关注二季度消费趋势，看好电商板块和美团
我们跟踪二季度以来认为终端需求仍有一定压力，特别在金价急涨后，前期相对坚挺的黄金珠宝消费需求也显著回落，我们判断此或带来珠宝板块低位择机布局的机会。此外，短期关注美妆龙头618表现、出海企业业务进展。从年度来看，维持看好低估值+稳增长+高股息主线，关注出口链。此外，我们继续看好电商板块和美团，今年以来竞争格局改善，龙头降本提效有望驱动净利率提升，兼备业绩短期确定性和中期成长性。
行业风险提示：新业态分流；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
