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转自：中邮证券研究所
板块观点
航运板块：本周集运价格延续升势，油运运价指数表现分化，干散货运价指数小幅回落。集运指数方面，本周SCFI综合指数报2521点，环比涨9.3%，油运方面，本周BDTI指数报1234点，环比涨3.3%，干散货方面，本周BDI指数报1797点，环比跌2.5%。
航空板块：近期部分波音飞机延迟交付，当前我国持有波音飞机的订单数量合计为151架，其中主要为B737-MAX机型，该事件对民航运营的影响有待观察。根据三大航在年报中更新的2024-2026年机队引进规划，2024-2026年国航、南航、东航合计飞机增量分别为114架、52架、99架，增速分别为4.4%、2.0%、3.8%，三年年化增速仅为3.3%。结合当前我国航司尚未接收的波音、空客飞机订单情况，波音、空客在手订单数量及其交付能力，我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。展望长期，我们仍看好民航供需关系不断改善，抬升行业盈利水平，推荐春秋航空、华夏航空，关注吉祥航空。随着通用航空行业被确定为战略新兴产业，各地产业政策频出，相关标的可能会受到政策持续催化，关注中信海直（未覆盖）。
机场板块：机场股股价短期或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场2025年前后扩建逐步落地后的成本扰动。关注上海机场、白云机场、深圳机场。
快递物流板块：受益于居民消费能力改善及拼多多、抖音等平台销售高增，2024年开年快递行业业务量保持较高增速，超出市场预期，五月上半月仍保持较高增长。各快递公司2024年资本开支整体稳定，行业龙头明确表态聚焦高质量发展，不做亏损件，缓和行业价格竞争的压力。4月各快递公司价格降幅收窄，同时降本增效仍在稳步推进，盈利有望稳步提升。当前龙头快递公司2024年的预期估值仍处在较低水平，推荐中通快递、圆通速递、韵达股份，关注申通快递，同时关注顺周期方向的顺丰控股股价修复的机会。物流板块关注中国外运、安能物流（未覆盖）、德邦股份（未覆盖）。
铁路公路：
国务院公布《国务院2024年度立法工作计划》，提及拟制定、修订的行政法规包括收费公路管理条例（修订）。随着《基础设施和公用事业特许经营管理办法》正式实施，收费公路管理条例的修订或将逐步提上日程。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以最长延长至40年，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，仍有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁。
投资建议
推荐春秋航空、华夏航空、中通快递、圆通速递、韵达股份、招商公路、京沪高铁、中国外运，关注顺丰控股、申通快递、安能物流（未覆盖）、德邦股份（未覆盖）、中国国航。
一
行业观点综述
本周A股走势偏弱，申万交运指数报收2170.43点，环比下跌1.24%，相比沪深300指数跑赢0.84pct。本周交运各子板块表现整体偏弱，仅航运、航空板块分别上涨0.6%、0.2%，其余各子板块均有不同程度跌幅。
本周A股持续震荡，基本收平，申万交运指数报收2197.74点，环比上涨1.09%，相比沪深300指数跑赢0.77pct。得益于龙头快递的积极表态及市场顺周期风格回暖，快递板块领涨，其次为物流和航空板块，涨幅分别为4.2%、2.1%、1.5%，偏防御的港口、公路板块有所调整，跌幅分别为0.7%、0.3%。
航运板块：
本周集运价格延续升势，油运运价指数表现分化，干散货运价指数小幅回落。
集运指数方面，本周SCFI综合指数报2521点，环比涨9.3%，CCFI指数报1312点，环比涨6.0%。分航线看，欧洲航线SCFI指数报3409点，环比涨11.8%，地中海航线SCFI指数报4248点，环比涨7.4%，美西航线SCFI指数报5189点，环比涨3.3%，美东航线SCFI指数报6482点，环比涨7.6%。油运方面，本周BDTI指数报1234点，环比涨3.3%，BCTI指数报1020点，环比跌1.5%。干散货方面，本周BDI指数报1797点，环比跌2.5%，其中BCI、BPI、BSI指数分别报2613点、1824点、1326点。
航空板块：
近期部分波音飞机延迟交付，当前我国持有波音飞机的订单数量合计为151架，其中主要为B737-MAX机型，该事件对民航运营的影响有待观察。
国航、南航近期各披露100架C919订单，我们认为分8年交付的飞机订单对民航业短期供给的影响不大。根据三大航在年报中更新的2024-2026年机队引进规划，2024-2026年国航、南航、东航合计飞机增量分别为114架、52架、99架，增速分别为4.4%、2.0%、3.8%，三年年化增速仅为3.3%。结合当前我国航司尚未接收的波音、空客飞机订单情况，波音、空客在手订单数量及其交付能力，我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。展望长期，我们仍看好民航供需关系不断改善，抬升行业盈利水平。推荐春秋航空、华夏航空，关注吉祥航空。
随着通用航空行业被确定为战略新兴产业，各地产业政策频出，相关标的可能会受到政策持续催化，关注中信海直（未覆盖）。
机场板块：
夏秋换季各机场国内航线计划航班量同比没有显著变化，其中首都机场、浦东机场、白云机场、深圳机场国内线周计划航班量同比23夏秋航季分别增长4.0%、0.0%、3.5%、4.0%，增量航线主要为国际航线的恢复，上述机场国际（含货）周计划航班量分别恢复至2019年同期的57.9%、89.1%、73.5%、110.7%。随着国际客流的不断恢复，机场各项业务收入有望不断修复。
股价方面，我们认为机场板块短期股价或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场2025年前后扩建逐步落地后的成本扰动。关注上海机场、白云机场、深圳机场。
快递板块：
受益于居民消费能力改善及拼多多、抖音等平台销售高增，2024年开年快递行业业务量保持较高增速，超出市场预期，五月上半月仍保持较高增长。各快递公司2024年资本开支整体稳定，行业龙头明确表态聚焦高质量发展，不做亏损件，缓和行业价格竞争的压力。4月各快递公司价格降幅收窄，同时降本增效仍在稳步推进，盈利有望稳步提升。当前龙头快递公司2024年的预期估值仍处在较低水平，推荐中通快递、圆通速递、韵达股份，关注申通快递，同时关注顺周期方向的顺丰控股股价修复的机会。
物流板块：
安能物流公布2024年一季报，一季度公司营业收入23.8亿元，同比增长15.2%，调整后净利润2.1亿元，同比增长173.9%。
中国外运业务范围广，物流服务贯穿海、陆、空、铁各个环节，从过去几年的业绩表现看，公司凭借完善的服务网路，丰富的物流资源与领先的专业物流能力，业务链条持续拓展，在空运、海运运价剧烈波动的情况下实现了业绩的平稳增长，建议保持关注。地产政策频出，顺周期方向有望受到正面催化，关注大件零担物流相关标的，关注安能物流（未覆盖）、德邦股份（未覆盖）。
铁路公路：
国务院公布《国务院2024年度立法工作计划》，提及拟制定、修订的行政法规包括收费公路管理条例（修订），随着《基础设施和公用事业特许经营管理办法》正式实施，收费公路管理条例的修订或将逐步提上日程。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以最长延长至40年，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。
《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》提出强化上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率，增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。该政策出台或利好交运板块高股息资产的长期表现。
我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，仍有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路（未覆盖）。
投资建议：
推荐春秋航空、华夏航空、中通快递、圆通速递、韵达股份、招商公路、京沪高铁、中国外运，关注顺丰控股、申通快递、安能物流（未覆盖）、德邦股份（未覆盖）、中国国航。
二
本周交运板块行情概述
本周A股走势偏弱，上证综指报收3088.87点，环比下跌2.07%，其他指数方面，深证成指报收9424.58点，环比下跌2.93%，创业板指报收1818.56点，周跌幅为2.49%，沪深300指数报收3601.48点，周涨幅为2.08%。本周申万交运指数报收2170.43点，环比下跌1.24%，相比沪深300指数跑赢0.84pct。
本周交运各子板块表现整体偏弱，仅航运、航空板块分别上涨0.6%、0.2%，其余各子板块均有不同程度跌幅。
本周交运个股涨幅前五名分别为：凤凰航运（+4.32%)，南方航空（+3.85%)，深高速（+3.85%)，中国国航（+3.26%)，ST天顺（维权）（+2.88%）；本周交运个股跌幅前五名分别为：江西长运（-12.90%)，华鹏飞（-11.52%)，中信海直（-10.16%)，长江投资（-9.14%)，长久物流（-8.86%）。
三
航运
本周集运价格延续升势，油运运价指数表现分化，干散货运价指数小幅回落。
集运指数方面，本周SCFI综合指数报2521点，环比涨9.3%，CCFI指数报1312点，环比涨6.0%。
分航线看，欧洲航线SCFI指数报3409点，环比涨11.8%，地中海航线SCFI指数报4248点，环比涨7.4%，美西航线SCFI指数报5189点，环比涨3.3%，美东航线SCFI指数报6482点，环比涨7.6%。
油运方面，本周BDTI指数报1234点，环比涨3.3%，BCTI指数报1020点，环比跌1.5%。
干散货方面，本周BDI指数报1797点，环比跌2.5%，其中BCI、BPI、BSI指数分别报2613点、1824点、1326点。
四
航空机场
航空板块：
近期部分波音飞机延迟交付，当前我国持有波音飞机的订单数量合计为151架，其中主要为B737-MAX机型，该事件对民航运营的影响有待观察。
国航、南航近期各披露100架C919订单，我们认为分8年交付的飞机订单对民航业短期供给的影响不大。根据三大航在年报中更新的2024-2026年机队引进规划，2024-2026年国航、南航、东航合计飞机增量分别为114架、52架、99架，增速分别为4.4%、2.0%、3.8%，三年年化增速仅为3.3%。结合当前我国航司尚未接收的波音、空客飞机订单情况，波音、空客在手订单数量及其交付能力，我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。展望长期，我们仍看好民航供需关系不断改善，抬升行业盈利水平。推荐春秋航空、华夏航空，关注吉祥航空。
随着通用航空行业被确定为战略新兴产业，各地产业政策频出，相关标的可能会受到政策持续催化，关注中信海直（未覆盖）。
机场板块：
夏秋换季各机场国内航线计划航班量同比没有显著变化，其中首都机场、浦东机场、白云机场、深圳机场国内线周计划航班量同比23夏秋航季分别增长4.0%、0.0%、3.5%、4.0%，增量航线主要为国际航线的恢复，上述机场国际（含货）周计划航班量分别恢复至2019年同期的57.9%、89.1%、73.5%、110.7%。随着国际客流的不断恢复，机场各项业务收入有望不断修复。
股价方面，我们认为机场板块短期股价或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场2025年前后扩建逐步落地后的成本扰动。关注上海机场、白云机场、深圳机场。
五
快递物流
受益于居民消费能力改善及拼多多、抖音等平台销售高增，2024年开年快递行业业务量保持较高增速，超出市场预期，五月上半月仍保持较高增长。各快递公司2024年资本开支整体稳定，行业龙头明确表态聚焦高质量发展，不做亏损件，缓和行业价格竞争的压力。4月各快递公司价格降幅收窄，同时降本增效仍在稳步推进，盈利有望稳步提升。当前龙头快递公司2024年的预期估值仍处在较低水平，推荐中通快递、圆通速递、韵达股份，关注申通快递，同时关注顺周期方向的顺丰控股股价修复的机会。
物流：
安能物流公布2024年一季报，一季度公司营业收入23.8亿元，同比增长15.2%，调整后净利润2.1亿元，同比增长173.9%。
中国外运业务范围广，物流服务贯穿海、陆、空、铁各个环节，从过去几年的业绩表现看，公司凭借完善的服务网路，丰富的物流资源与领先的专业物流能力，业务链条持续拓展，在空运、海运运价剧烈波动的情况下实现了业绩的平稳增长，建议保持关注。地产政策频出，顺周期方向有望受到正面催化，关注大件零担物流相关标的，关注安能物流（未覆盖）、德邦股份（未覆盖）。
六
铁路公路
国务院公布《国务院2024年度立法工作计划》，提及拟制定、修订的行政法规包括收费公路管理条例（修订），随着《基础设施和公用事业特许经营管理办法》正式实施，收费公路管理条例的修订或将逐步提上日程。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以最长延长至40年，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。
《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》提出强化上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率，增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。该政策出台或利好交运板块高股息资产的长期表现。
本周高股息板块震荡。我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，仍有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路（未覆盖）。
七
投资建议
推荐春秋航空、华夏航空、中通快递、圆通速递、韵达股份、招商公路、京沪高铁、中国外运，关注顺丰控股、申通快递、安能物流（未覆盖）、德邦股份（未覆盖）、中国国航。
宏观经济增长不及预期，油价汇率剧烈波动，快递单量不及预期，铁路公路车流客货流不及预期。
证券研究报告《中邮证券-交通运输行业报告：集运价格持续上涨，快递件量保持高增》
对外发布时间：2024年5月27日
报告发布机构：中邮证券有限责任公司
分析师:曾凡喆 SAC编号:S1340523100002
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