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许冬石丨宏观分析师
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一、核心观点
5月27日国家统计局发布：1-4月份，规模以上工业企业实现营业收入41.92万亿元，同比增长2.6%（前值2.3%）；1-4月利润累计同比4.3%（前值为4.3%），两年复合-8.15%。4月利润当月同比4.0%（前值-3.5%），由负转正。
政策叠加出口助4月工业企业利润转正。4月工业企业利润转正主要由政策发力叠加出口维稳保证了工业增加值的高增长，同时价格虽为负但保持平稳，因此利润率小幅回升，传导至企业利润的表现为当月同比转正。
出口稳定托底利润。4月出口当月同比1.5%（前值-7.5%），在去年较高基数下还能维稳转正托底了工业企业利润，避免了上月的出口利润双负增长的态势。同时上海至全球的运价在四月开始大幅上行，美国备货以及欧洲好转使得我国出口前景上升。
内生动能增长需要等待PPI的转正。4月价格因素变化不大，4月PPI同比-2.50%，环比下降0.2pct，“有效需求不足，部分行业产能过剩”的局面还未完全改善，企业利润真正的通过内生动能增长需要等待PPI的转正。
采矿业仍然延续今年下跌趋势，制造业表现亮眼；公共事业利润依然保持高增长态势。采矿业同比增速依然维持在-18%左右；制造业利润增速已连续三个月为正；公共事业利润增速虽有小幅下降但仍处高位。采矿业、制造业、公共事业利润累计同比分别为-18.6%（前值-18.5%）、8.0%（前值7.9%）和36.9%（前值40.0%）。
新质生产力相关制造业保持高增长。计算机电子和铁路船舶航空航天保持稳定高增长；化学纤维制造和通用设备出现增速放缓；部分负增长的行业仍延续下跌趋势，电气机械降幅小幅收窄至-4.7%（前值为-6.9%），专用设备为-7.3%（前值-7.2%），仪器仪表为-3.6%（前值-2.8%）。
下游消费增长平稳。汽车制造行业保持高速增长态势；食品饮料类恢复稳定，其中酒饮料和茶制造录得至8.7%，食品制造回落至13.8%，农副食品加工增速提升9.0%（前值2.0%）；医药制造利润增速转正。
展望后市：工业企业生产情况在政策的加持下已有不错的增长，利润端在PPI稳定小幅回暖下也在复苏。新质生产力，设备更新和房地产等政策的组合充分覆盖新老动能，在中国经济换挡期托底工业生产的平稳发展。期待需求端内生动能可以在政策的带动下恢复活力，尤其是出口可能存在因地缘政治而抢时间集中的因素，加大了国内循环回暖的重要性。预计制造业投资会持续走强，4季度PPI回正后企业利润会有更快增长。
二、风险提示
国内政策时滞的风险，海外经济衰退的风险。
农业：猪价上涨趋势显现，积极把握养殖链布局
谢芝优丨农业行业首席分析师
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一、核心观点
4月CPI同比+0.3%，猪肉价格保持稳定。24年4月我国CPI同比+0.3%，连续3个月同比转正，其中食品项同比-2.7%，食品中猪肉同比+1.4%；CPI环比+0.1%，其中食品项环比-1.0%，食品中猪肉环比持平。24年4月我国农产品进口金额189.32亿美元，同比-5.84%，出口金额82.29亿美元，同比-0.12%，贸易逆差107.03亿美元，同比-9.81%。
5月猪价上涨近13%，下旬自繁自养扭亏为盈。根据博亚和讯，5月以来猪价显著上行，5月24日为16.75元/kg，较4月末+12.95%；5月24日自繁自养、外购仔猪养殖分别盈利58.21元/头、204.15元/头。24年4月末我国能繁母猪存栏量3986万头，环比-0.1%，同比-6.9%，已连续5个季度回调。从供给端角度看，根据涌益数据推测24年3月出现肥猪供应拐点，24Q2供应量呈现收缩态势，叠加考虑二次育肥情绪及南方降雨带来的潜在疫情影响，24Q2猪价或呈现趋势上行态势。我们建议关注成本控制行业领先/持续向好、资金面相对健康、估值合理的猪企。
24Q1白鸡祖代更新28.97万套，5月苗价小幅上行。24Q1祖代更新28.97万套，其中进口占比38%，国产自繁占比62%。5月19日在产父母代鸡存栏2244万套，处历史高位区间，当前产能较充足。根据博亚和讯，5月山东烟台鸡苗价格稳中有升，自4月末的3.3元/羽上涨至5月24日的3.5元/羽。随着上游祖代供给拐点逐步传导，静待下游毛鸡供给拐点到来。5月24日SW肉鸡养殖PB（LYR）为2.19倍，处于历史相对低位区间，可板块性关注。
二、投资建议
畜禽养殖链依旧为当前关注点，重点关注猪周期的低位布局机会，综合考虑行业亏损时长、能繁母猪去化幅度以及未来供需矛盾加剧的预期，叠加考虑行业估值历史低位，重点关注成本控制领先及资金面良好的优质猪企，可关注牧原股份、温氏股份、天康生物。其次，黄羽鸡价格与猪价有一定相关性，同时考虑自身供给端低位水平，后续价格存上行可能，可关注立华股份。另外关注养殖链后周期板块，包括饲料龙头海大集团及专注水产料的粤海饲料；同时关注动物疫苗新品上市进程，关注疫苗优质企业普莱柯、中牧股份等。白羽鸡上游供给收缩，整体处于上行周期初期，可板块性关注。
三、风险提示
畜禽价格不达预期的风险，疫病的风险，原料价格波动的风险等。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2024年5月28日发布的研究报告《银河证券每日晨报 - 20240528》
分析师/责任编辑：周颖
评级体系：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A 股市场以沪深 300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
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