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转自：中邮证券研究所
投资要点
东部战区位台岛周边开展“联合利剑－2024A”演习。东部战区新闻发言人李熹海军大校表示，5月23日至24日，中国人民解放军东部战区组织战区陆军、海军、空军、火箭军等兵力，位台岛周边开展“联合利剑－2024A”演习，重点演练联合海空战备警巡、联合夺取战场综合控制权、联合精打要害目标等科目，舰机抵近台岛周边战巡，岛链内外一体联动，检验战区部队联合作战实战能力。这也是对“台独”分裂势力谋“独”行径的有力惩戒，对外部势力干涉挑衅的严重警告。接受《环球时报》采访的军事专家表示，此次演训行动台岛以东和台岛以西一体设计，表明解放军已具备对全岛全方位、无死角打击能力，形成东西对进的威逼态势。
演习期间，东部战区对外发布了一系列组合海报，展示了参与本次军演的精锐装备阵容，包括歼-20、歼-16战斗机，052D型驱逐舰，071型登陆舰，以及远程箱式火箭炮系统(远箱火)等，充分彰显了军队的现代化水平和综合作战能力。
军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线：
1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。
2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、高华科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。
1.1 东部战区位台岛周边开展“联合利剑－2024A”演习
东部战区位台岛周边开展“联合利剑－2024A”演习。东部战区新闻发言人李熹海军大校表示，5月23日至24日，中国人民解放军东部战区组织战区陆军、海军、空军、火箭军等兵力，位台岛周边开展“联合利剑－2024A”演习，重点演练联合海空战备警巡、联合夺取战场综合控制权、联合精打要害目标等科目，舰机抵近台岛周边战巡，岛链内外一体联动，检验战区部队联合作战实战能力。这也是对“台独”分裂势力谋“独”行径的有力惩戒，对外部势力干涉挑衅的严重警告。
此前，赖清德发表“5·20”就职讲话，国台办发言人21日表示，讲话通篇充斥着敌意与挑衅、谎言与欺骗，“台独”立场更加激进冒险，大肆宣扬所谓“主权独立”“两岸互不隶属”“台湾住民自决”等分裂谬论，极力乞求外部势力撑腰打气，妄图推动“台湾问题国际化”，继续“倚外谋独”“以武谋独”，可谓是一篇彻头彻尾的“台独自白”。这充分证明，其是岛内主流民意的背叛者、台海及地区和平稳定的破坏者。
演习开始后不久，东部战区发布“联合利剑—2024A”演习区域示意图。军事科学院童真研究员接受《环球时报》记者采访时表示，从东部战区发布的演训地点可以分析出，此次演训行动呈现出本岛与外岛一体设计、台岛以东和台岛以西一体设计，“在外岛方向，覆盖金门、马祖岛、乌丘屿、东引岛；在本岛方向，主要采取围岛战备警巡，有效挤压台所谓的军事防御空间。台岛以西，主要是在乌丘屿，东引岛采取系列行动。台岛以东，组织联合力量，展开对海对陆突击演练，表明解放军已具备对全岛全方位、无死角打击能力，形成了东西对进的威逼态势。”
演习期间，东部战区对外发布了一系列组合海报，展示了参与本次军演的精锐装备阵容，包括歼-20、歼-16战斗机，052D型驱逐舰，071型登陆舰，以及远程箱式火箭炮系统(远箱火)等，充分彰显了军队的现代化水平和综合作战能力。
1.2 投资建议
军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线：
1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。
2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、高华科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。
二
行情概览
2.1 军工板块表现
本周中证军工指数下跌3.64%，申万军工指数下跌3.78%，上证综指下跌2.07%，深证成指下跌2.93%，沪深300指数下跌2.08%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第20位。
2.2 个股表现
本周军工板块涨幅前十的个股为：*ST红相（维权）（+8.58%）、长城军工(+6.94%)、新研股份（维权）（+6.64%）、晨曦航空（+5.54%）、北方导航（+5.41%）、铂力特（+2.23%）、中船应急（+1.03%）、中兵红箭（+0.22%）、爱乐达（+0.07%）、新雷能（-0.10%）。
2.3 军工板块及重点标的估值水平
截至2024年5月24日，中证军工指数为9060.12，军工板块PE-TTM估值为54.05，军工板块PB估值为2.56。军工板块PE-TTM估值和PB估值均处于历史低位，自2014年1月1日起，历史上有16.14%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，15.62%的时间板块PB估值低于当前水平。
2.4 陆股通持股及其变化
截至2024年5月24日，陆股通共持有军工A股标的总市值为202.55亿元，占军工A股总市值的1.09%，本周该比例降低0.02pcts，今年以来该比例提高0.15pcts。
当前陆股通持有市值最多的军工标的为中国船舶（45.72亿元）、航发动力（18.68亿元）、西部超导（10.03亿元）；持股比例最高的军工标的为西部超导（3.85%）、抚顺特钢（3.20%）、中国船舶（2.87%）。
本周陆股通增持比例最高的军工标的为铂力特（+0.62%）、三角防务（+0.61%）、上海瀚讯（+0.44%），减持比例最高的军工标的为紫光国微（-0.47%）、派克新材（-0.45%）、新雷能（-0.40%）。
三
数据跟踪
3.1 定增数据跟踪
3.2 股权激励数据跟踪
3.3 重点细分领域信息跟踪
（1）低空经济
广东公布低空经济高质量发展行动方案，到2026年低空经济规模超过3000亿元。5月22日，广东省公布《广东省推动低空经济高质量发展行动方案（2024—2026年）》（以下简称《行动方案》），提出8项共29条具体措施，抢滩“低空蓝海”，竞逐低空经济产业高地。《行动方案》提出，到2026年，低空管理机制运转顺畅、基础设施基本完备、应用场景加快拓展、创新能力国际领先、产业规模不断突破，推动形成低空制造和服务融合、应用和产业互促的发展格局，打造世界领先的低空经济产业高地。——管理机制运转顺畅。“军地民”三方协同管理机制基本建立，在基础设施建设运营、低空飞行服务保障等方面构建起各方分工明确、协同高效的工作机制。——基础设施基本完备。建设一批通用机场和起降场、起降点，基本建成安全高效、互联互通的地面基础设施网络，核心区域低空智联基础设施建设完成。——产业规模稳步增长。低空经济规模超过3000亿元，基本形成广州、深圳、珠海三核联动、多点支撑、成片发展的低空经济产业格局，培育一批龙头企业和专精特新企业。——创新能力显著提升。布局一批省级创新平台，争创国家级创新平台1—2家。攻克一批低空领域关键卡脖子技术，基本实现低空产业链自主可控。——应用规模不断拓展。全省通用飞机飞行达到15万小时，无人机飞行达到350万小时。在城市空中交通、低空物流、全空间无人体系等试点示范取得积极进展。
（2）军贸市场
波兰斥资10亿美元购买美国制造的预警浮空器。波兰国防部宣布签署协议，以近10亿美元的价格从美国购买四套基于浮空器的预警雷达系统。“波兰将成为世界上第二个使用这种系统的国家”，科西尼亚克-卡米什在今天的新闻发布会上说。这些浮空器将由美国提供的贷款提供资金。据该国国防部称，根据计划，这四个浮空器将部署到该国东部和东北部的波兰军事基地。
（3）无人机市场
美国展示新型巡飞弹Rogue 1。5月7日，在坦帕举行的特种作战部队周会议上，美国海军陆战队的最新款自杀式巡飞弹Rogue 1亮相。Rogue 1由Teledyne FLIR Defense公司制造，具备“攻击行动终止”功能，可以将该无人机回收以供再次使用。Teledyne FlIR Defense公司表示，其将于今年夏天晚些时候向美国海军陆战队交付首批127 架Rogue 1巡飞弹，这些巡飞弹将用来进行测试和评估。据报道首批巡飞弹的订单价值1200万美元，即每架无人机约94000美元。
Rogue 1是美国“下一代、快速部署、可致命”的垂直起降（VTOL）小型无人机系统，Rogue 1巡飞弹将使美国海军陆战队能够对移动和静止的装甲目标、轻型车辆和步兵集群进行精确打击。该型巡飞弹飞行速度超过113公里每小时，续航时间30分钟，最大飞行距离超过10公里，还搭载了白光和FLIR Boson 640+热成像摄像机，即便不实施攻击，也可在昼夜进行侦察和监视任务。
（4）高温合金、钛合金材料
镍价跟踪：5月24日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格19955美元/吨，较上周末价格下跌3.76%；长江有色市场镍板现货均价152250元/吨，较上周末价格上涨0.86%。
钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约60%，中间合金占比30%-40%，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。
海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院5月17日给出海绵钛市场报价区间：0级国产海绵钛价格5.2-5.3万元/吨；1级国产海绵钛价格5.0-5.1万元/吨；2级国产海绵钛价格4.8-5.0万元/吨。近期，海绵钛报价基本稳定。
金属钒价格跟踪：5月24日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1250元/kg，近期价格基本稳定。
3.4 新股信息跟踪
军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。
证券研究报告《中邮证券-国防军工行业报告：东部战区位台岛周边开展“联合利剑－2024A”演习》
对外发布时间：2024年5月27日
报告发布机构：中邮证券有限责任公司
分析师：鲍学博 SAC编号：S1340523020002
分析师：王煜童 SAC编号：S1340523070004
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