天风·建筑建材 | 政策春风频吹,重视地产链困境反转机遇

天风·建筑建材 | 政策春风频吹,重视地产链困境反转机遇
2024年05月28日 07:25 天风研究

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地产:我们认为主体出清或接近尾声,行业信心有望稳步修复。基本面止跌企稳前我们认为需求不稳、政策不止,短期继续看好供需政策双向发力对板块行情的持续驱动。建材:地产预期逐步修复,首推消费建材困境反转品种。建筑:中长期来看,存量房屋的检测和改造具有良好的成长性,建议关注IDI市场扩容所带来的相关机会。

地产:政策强化,重视困境反转机遇

在行业基本面拐点仍不清晰的背景下,近期政策对1)约束性政策原有的边界;2)更广范围主体融资需求满足3)行政介入再平衡供需关系等方面均做出突破。伴随中央层面对住房信贷、收储等政策的定调,需求侧我们预计各地未来将有更多刺激举措落地,同时市场或将等待成交量边际变化以检验政策效力,期间博弈行情或有望延续;供给侧政府收储模式的开启将推动房企的资产负债表改善,融资协调机制也将继续发力,我们认为主体出清或接近尾声,行业信心有望稳步修复。基本面止跌企稳前我们认为需求不稳、政策不止,短期继续看好供需政策双向发力对板块行情的持续驱动。

择股层面,建议重点关注:1)未出险优质非国央企:龙湖集团、绿城中国、滨江集团万科A等。2)地方国企&地方城投:建发国际集团、越秀地产、城建发展合肥城建城投控股等。3)龙头央企:招商蛇口保利发展、中国海外发展等;4)租赁企业:贝壳、我爱我家

建材:地产预期逐步修复,首推消费建材困境反转品种

截至4月30日,从PE估值分位数来看,东方雨虹东鹏控股坚朗五金等2024年PE已跌至2021年以来的10%分位数左右,近期政治局会议对房地产政策创新定调,通过消化存量房产和优化增量住房等措施有望解决供需核心堵点,推动市场信心和基本面回升,短期估值端有望率先修复,其中前期跌幅较大、当前估值水平较低的公司具备更大的修复弹性。

而后我们认为基本面的回升同样值得期待,短期来看,一方面,我们认为下游客户付款状况预期有望逐渐向好,利好当前应收账款压力较大及前期减值计提较多的消费建材企业,另一方面,新房品质关注度的提升,品牌力更强的龙头公司有望借机进一步扩大市场份额,而中长期看,我们认为随着销售逐步筑底,前端建材品种(水泥、减水剂、防水等)基本面底部或已基本确认,随着改造对于行业的带动作用将逐步体现,后端消费建材需求端有望率先恢复,同时格局优化或将带动龙头α长期增长,综上来看,短期我们首推困境反转弹性品种,中长期继续坚守优质龙头,首推坚朗五金,三棵树蒙娜丽莎亚士创能,东方雨虹。

建筑:关注房建产业链基本面改善及估值修复

短期来看,我们认为地产景气度回升有望带动房建产业链资金流动性回暖,建议关注前端设计、中端施工、后端装修三类企业的应收款及减值损失改善。此外,大β止跌对部分新兴行业(如装配式建筑、建筑节能改造、BIM应用)具有较好的带动效果。中长期来看,存量房屋的检测和改造具有良好的成长性,建议关注IDI市场扩容所带来的相关机会。

投资机会:1)前端设计:建议关注房屋建筑设计弹性标的华阳国际筑博设计深圳瑞捷等。2)中端施工:行业内供给格局持续优化,央企市占率提升,建议关注中国建筑(地产+房建复合龙头)、中国中铁中国铁建安徽建工上海建工等。3)装修装饰:当前时点,我们认为行业减值计提或已较为充分,后续基本面有望迎来改善,龙头抗风险能力或更优,建议关注金螳螂东易日盛亚厦股份

风险提示政策落地效果不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧、文中测算具有主观性等。

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