海外文献推荐：第285期|资产_新浪财经

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1. 不确定性增加溢价：公告前市场回报的解释

文献来源：Hu, G. X., Pan, J., Wang, J., & Zhu, H. (2022). Premium for heightened uncertainty: Explaining pre-announcement market returns. Journal of Financial Economics, 145(3), 909-936.

推荐原因：论文发现，美国股票市场在FOMC、非农就业、ISM和GDP数据公布之前，隔夜收益率很高，而传统风险并没有增加。为了解释这一现象，论文提出了双重风险模型，除了新闻风险本身，论文将即将发布的消息对市场影响程度的不确定性作为第二种风险, 并使用VIX指数进行衡量。论文指出，市场影响的不确定性是宏观公告发布前溢价的主要驱动因素。具体来说论文将公告前的隔夜时段作为预公告期，将前6个交易日作为积累期，研究发现市场影响的不确定性在积累期上升，导致了同期市场价格的下跌；而在预公告期大幅下降，产生了公告前市场的高收益。最后，论文发现在市场波动率大幅意外飙升的次日，股票市场呈现了和宏观公告发布前类似的高收益和不确定性大幅下降的现象。

2. 信息驱动的波动率

文献来源：Ai, H., Han, L. J., & Xu, L. (2022). Information-driven volatility. Available at SSRN 3961096.

推荐原因：论文解答了实证资产定价领域中长期存在的一个波动率异象问题，即与传统资产定价模型预测不同，实证表明已实现波动率与预期收益负相关。论文基于Ai and Bansal（2018）中提出的广义风险敏感偏好假说（Generalized Risk Sensitivity，GRS），提出了信息驱动的波动率模型。论文表明在一定的投资者偏好假设下，如果当前资产收益波动率的上升是由于信息驱动的，那么未来资产收益率将会下降，从而解释了传统理论无法解释的波动率异象。此外，论文中提供了一系列实证检验，进一步佐证了其理论机制。

3. 股票和债券风险回报权衡中的非线性和避险问题

文献来源：Adrian, T., Crump, R. K., & Vogt, E. (2019). Nonlinearity and flight‐to‐safety in the risk‐return trade‐off for stocks and bonds. The Journal of Finance, 74(4), 1931-1973.

推荐原因：基于投资者避险行为的经济理论验证了高度非线性的资产定价关系，而这种定价关系很难由实证证明。论文提出了筛分减秩回归（SRRR），用以生成基于VIX 高阶信息的非线性预测模型，研究发现当非线性因素被考虑在内时，VIX指数能强有力地预测未来24个月的股票和债券回报。这项研究为风险价格是市场波动的非线性函数的动态资产定价理论提供了支持。并为投资者避险行为提供了实证证据：当 VIX 升至中值以上水平时，投资者倾向于从股票转向债券，从而导致股票的预期收益增加，债券的预期收益下降。

第13期：股票市场波动性与投资学习

第13期：社会责任共同基金的分类及其绩效的衡量

第13期：因子择时风险导向模型

第10期：利用信息因子解释回报

第10期：异质现金流和系统性风险

第9期：“打赌没有β”投资策略研究

第9期：利用条件信息理解投资组合的有效性

第8期：因子择时模型

第8期：优化价值

第7期：动量崩溃

第7期: 动量因子及价值因子在投资组合中的运用的实证研究

第7期：后悔的神经证据及其对投资者行为的影响