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转自：中环狙击手
从这几年尤其是今年的行情来看，排名靠前的基金通常的特点就是抱团在油煤色电运等实物资产板块。
我们通过试图复盘的A股历史上5次主要的机构抱团及瓦解，来判断这次如何应对这次抱团行情：
1. 第一次抱团——抱团周期股（2002年—2004年）
- 背景：中国加入WTO后，城镇化加速，房地产周期启动，大宗商品涨价，周期行业盈利改善。
- 重仓板块：煤炭、钢铁、有色、金融、地产。
- 瓦解原因：2004年宏观政策收紧，商品价格下降，周期行业营收增速下滑。
2. 第二次抱团——抱团金融地产（2007年—2010年）
- 背景：国有银行上市，券商行业重组，房地产行业快速成长。
- 重仓板块：金融、地产、建材、电力、煤炭。
- 瓦解原因：宏观经济下行，银行坏账，2009年金融地产增速下滑。
3. 第三次抱团——抱团消费股（2010年—2012年）
- 背景：政府刺激消费，基建行业引发白酒行业销售大增。
- 重仓板块：白酒、家电、地产。
- 瓦解原因：2012年“八项规定”出台，反三公消费，白酒塑化剂事件。
4. 第四次抱团——抱团信息科技股（2013年—2016年）
- 背景：新一轮科技产业周期，移动互联网、消费电子领域的核心资产诞生。
- 重仓板块：信息技术、电子、游戏、银行。
- 瓦解原因：2016年资本市场政策收紧，中小创企业内生增长乏力。
5. 第五次抱团——抱团消费+科技+医药+新能源光伏等赛道（2019年—2021年）
- 背景：科技兴国战略推进，外围因素及新冠疫情影响，新能源业绩稳健。
- 重仓板块：消费、科技、医药、新能源光伏。
- 瓦解原因：抱团标的估值过高，涨幅过大，透支预期，板块轮动。
6.第六次抱团——抱团煤色电等核心实物资产（2023年—今）
- 背景：后口罩时代，GDP增速放缓，国际政局割裂。
- 重仓板块：石油、煤炭、有色、电、运输。
第六次抱团，目前还看不到瓦解迹象，因此很可能单吊这几个行业的基金最终会获得今年的冠军。当然，如果抱团的早，甚至可以是近三年的绝对王者。
与之前数次抱团不同的点在于，这次抱团的板块普遍估值并不高，即便到目前，大都在当年10～20倍市盈率。
与当年的五朵金花行情也不同，当年是超强的需求以及不差的供给带来的周期股大涨，而如今是长期资本支出不足带来的的供需缺口，从需求本身来说谈不上有多强。
但不可否认的是，我们给了铜和煤一个非常大的宏大叙事，即电气化转型、全球重复建设和AI缺电。这三大宏大叙事在今年都是无法证伪的，因此抱团炒作到明年目前来看依然安全。
因此，从自身逻辑来看，本次抱团似乎暂时无懈可击。
但真正的风险，其实是中国经济的再度崛起。倘若，我们能够在明年彻底解决地产问题，经济和人们的收入预期再度提升，目前抱团的这些板块就会瓦解。这些抱团股的下跌并不会是因为EPS下滑，而会是因为有别的更好的投资机会，导致了这些板块的估值崩塌。很多高股息公司能从10%股息率上涨到5%股息率，反之亦然的。
因此，为了利用好公募抱团带来的推力，我们可以在今年顺势而为，到了明年，紧密跟踪经济基本面的变化，随时脚底抹油。
当然，每次抱团崩溃之时，都会有人继续拿那些早就烂大街的宏大叙事来说老乡别走，告诉你经济起来也利好这些板块，此时千万不可相信，任何故事如果讲了三年，还有新的人进来深信不疑，那这些人就是命中注定被收割。
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