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今天是2024年5月24日星期五，农历四月十七。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“晨观方正”将为大家带来：
行业时事
【电新 | 郭彦辰（金麒麟分析师）】麦加芯彩(603062)：风电涂料需求稳健增长，集装箱涂料否极泰来
【纺服 | 陈佳（金麒麟分析师）妮】AS发布24Q1业绩，始祖鸟品牌及大中华区业务表现持续亮眼，维持全年指引
【金工 | 曹春晓】成交量激增与骤降时刻的对称性与“一视同仁”因子构建——多因子选股系列研究之十八
行业时事
电新 | 郭彦辰
麦加芯彩(603062)：风电涂料需求稳健增长，集装箱涂料否极泰来
Q1集装箱涂料需求放量，盈利能力有所承压。2024年第一季度公司实现营业收入3.02亿元，同比增长31.02%；实现归母净利润0.28亿元，同比下降49.84%；主要系23年第四季度开始集装箱行业回暖带来营业收入增加所致。公司Q1盈利能力承压，一季度实现销售毛利率20.37%，同比减少16.92pct，主要系产品价格有所下降所致。
风电涂料需求稳健增长，布局海上风电涂料打开成长空间。2024年第一季度公司实现风电涂料产品销售收入0.78亿元，对应销量2168.59吨，平均售价3.58万元/吨，价格同比下降24.19%，环比增长3.96%；主要系2024年国内风电产业链价格进一步下降所致。国内风电装机稳健增长，根据CWEA数据，2023年国内风电新增吊装容量79.37GW，同比增长59.3%，中商产业研究院预测2024年风电新增吊装容量有望达到95.70GW，同比增长20.57%，需求稳健增长。公司风电叶片涂料位居国内市场第一，并积极布局陆上塔筒及海上塔筒涂料领域打开成长空间。
集装箱需求快速放量，受益集运供需失衡盈利能力有望复苏。2024年第一季度公司实现集装箱涂料产品销售收入2.18亿元，对应销量1.48万吨，平均售价1.48万元/吨，价格同比下降23.58%，环比下降1.79%；受红海事件影响第一季度集装箱行业需求快速增长。根据行业新闻，集装箱短缺问题已经出现，部分地区出现订不到箱子的情况，主要系红海冲突导致集装箱周转比常规时间至少延长2—3周带来空箱的流动性变慢。本次供需失衡有望带来集装箱制造行业的涨价，公司作为集装箱行业涂料龙头，盈利能力有望显著回暖。
布局船舶领域涂料国产替代，产品已完成送样。船舶涂料领域外资巨头占据绝大部分市场份额；公司布局船舶涂料国产替代，加速推进船级社认证及客户认可工作，2024年计划在船舶涂料修补市场争取实现业务突破并全面部署2025年新船涂料业务。根据公司公告，中国船级社（CCS）、挪威船级社（DNV）及美国船级社（ABS）已在公司完成船底防污漆等产品的现场取样、封存。
投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收18.78/19.01/24.53亿元，归母净利润分别为2.53/2.82/4.17亿元，EPS分别为2.34/2.61/3.86元，PE为19.55/17.58/11.86倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：集装箱需求恢复不及预期；船舶产品认证进度不及预期；原材料价格大幅波动；竞争格局恶化。
纺服 | 陈佳妮
AS发布24Q1业绩，始祖鸟品牌及大中华区业务表现持续亮眼，维持全年指引
事件：Amer Sports发布2024第一季度业绩，公司实现收入11.8亿美元，同比+13%（此前指引+6-8%）；实现经调整净利润0.39亿美元，同比+44.4%；实现经调整EPS 0.08美元/股，表现均超管理层此前指引。
分业务看，始祖鸟延续高增态势，Wilson表现有所承压。
（1）专业服饰部门：24Q1实现收入5.1亿美元，同比+44%（此前指引为30%+），其中DTC/批发分别同比+46%/+40%。批发业务快速增长主要受订单回暖、交付及时及经销库存改善驱动，但预计年度内后续增速将放缓。始祖鸟品牌继续在所有地区、渠道、消费者群体和品类中展现强劲势头。分品类看，公司鞋履品类增长顺利，渗透率从6%提升至10%，后续在强品牌力驱动下趋势有望延续。
（2）户外功能部门：24Q1实现收入4.0亿美元，同比+6%（此前指引持平），其中DTC/批发分别同比+42%/-3%。批发渠道下滑主因美洲户外用品渠道端表现较疲软（天气及库存因素影响）。后续品牌围绕吸引新客、扩大鞋履品类领导地位、提升品牌知名度三大发展战略。
（3）球类运动部门：24Q1实现收入2.7亿美元，同比-14%（此前指引为双位数下滑），表现较为平淡，部分因为此前产品流动改善，零售商及消费者提前购买以避免缺货。
分地区看，美洲、EMEA、大中华区、亚太地区收入同比+1%、持平、+51%、+34%，大中华区业务表现亮眼。
毛利率提升和成本管理驱动利润率改善。24Q1经调整毛利率同比+1.1个点至54.3%，主因直营占比提升（直营占比同比+8.3个点至41.3%）、毛利率更高的专业服饰部门占比提升、物流成本下降，但部分被原材料成本与折扣增加抵消。但由于收入增长放缓，SG&A开支比例提升4.2个点，进而拖累经调整OPM下降2.4个点至11.0%。
库存处于健（金麒麟分析师）康水位，债务压力显著减轻。库存同比+6%，低于收入增速，整体库存水平处于健康状态。此外，公司资本结构显著改善，通过IPO偿还了约14亿美元债务，24Q1末净债务约17亿美元，净债务/预期EBTIDA接近2.5倍，公司目标未来几年内通过扩大EBITDA和偿还债务，将比例控制在 1.5倍左右水平。
维持24全年收入中双位数增长指引。展望2024全年，管理层维持全年收入中双位数增长指引，其中上调专业服饰收入增值至25%+（此前为20%+）、下调户外功能至中高单位数增长（此前为高单位数）、维持球类运动至中低单位数增长指引。
风险提示：全球零售环境疲软，集团大中华区发展不及预期的风险，渠道扩张不及预期的风险。
金工 | 曹春晓
成交量激增与骤降时刻的对称性与“一视同仁”因子构建——多因子选股系列研究之十八
在方正金工高频因子低频化系列报告首篇《成交量激增时刻蕴含的alpha信息——多因子选股系列研究之一》中，我们重点考察了成交量激增时刻所引起的价格波动和价格变化。然而在实际投资中，个股成交量的放量和缩量都可能蕴含丰富的价格信息，只考虑“激增时刻”（放量）单边的信息可能会遗漏部分交易量突变的信息。在本报告中，我们引入缩量的部分，进一步挖掘成交量“骤降时刻”可能蕴含的信息。
我们认为，如果投资者足够理性，那么应当对成交量的激增和骤降的反应强度相对接近。如果“激增时刻”引起了剧烈的价格波动，而“骤降时刻”却未能引起明显的价格波动，则表明投资者过分被放量所吸引，反之亦然。
以上两种情况均容易导致投资者出现反应过度，本文中我们将从分钟频交易数据出发，观察每个交易日内个股在成交量“激增时刻”与“骤降时刻”波动率与收益率层面的不对称性，并对日内收益进行修正，据此构建了“一视同仁”因子。
我们对“一视同仁”因子在月度频率上的选股效果进行测试，结果显示“一视同仁”因子表现较为出色，RankIC均值为-7.39%，RankICIR为-4.09，多空组合年化收益率为31.36%，信息比率为3.49。
在此前的多因子选股系列研究中，我们分别构建了“适度冒险”、“完整潮汐”、“勇攀高峰”、“球队硬币”、“云开雾散”、“飞蛾扑火”、“草木皆兵”、“水中行舟”、“花隐林间”、“待著而救”、“多空博弈”、“协同效应”等12个量价因子。我们将“一视同仁”因子与上述因子正交化后简单等权合成为综合量价因子，其表现相较于单个因子大幅提升。综合量价因子RankIC均值为-12.42%，RankICIR为-5.13，多空组合年化收益率为48.07%，信息比4.40，月度胜率88.06%。
风险提示：本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受环境影响可能存在阶段性失效的风险。
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