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本文来自方正证券研究所于2024年5月23日发布的报告《成交量激增与骤降时刻的对称性与“一视同仁”因子构建——多因子选股系列研究之十八》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
曹春晓 S1220522030005
在方正金工高频因子低频化系列报告首篇《成交量激增时刻蕴含的alpha信息——多因子选股系列研究之一》中，我们重点考察了成交量激增时刻所引起的价格波动和价格变化。然而在实际投资中，个股成交量的放量和缩量都可能蕴含丰富的价格信息，只考虑“激增时刻”（放量）单边的信息可能会遗漏部分交易量突变的信息。在本报告中，我们引入缩量的部分，进一步挖掘成交量“骤降时刻”可能蕴含的信息。
我们认为，如果投资者足够理性，那么应当对成交量的激增和骤降的反应强度相对接近。如果“激增时刻”引起了剧烈的价格波动，而“骤降时刻”却未能引起明显的价格波动，则表明投资者过分被放量所吸引，反之亦然。
以上两种情况均容易导致投资者出现反应过度，本文中我们将从分钟频交易数据出发，观察每个交易日内个股在成交量“激增时刻”与“骤降时刻”波动率与收益率层面的不对称性，并对日内收益进行修正，据此构建了“一视同仁”因子。
我们对“一视同仁”因子在月度频率上的选股效果进行测试，结果显示“一视同仁”因子表现较为出色，RankIC均值为-7.39%，RankICIR为-4.09，多空组合年化收益率为31.36%，信息比率为3.49。
在此前的多因子选股系列研究中，我们分别构建了“适度冒险”、“完整潮汐”、“勇攀高峰”、“球队硬币”、“云开雾散”、“飞蛾扑火”、“草木皆兵”、“水中行舟”、“花隐林间”、“待著而救”、“多空博弈”、“协同效应”等12个量价因子。我们将“一视同仁”因子与上述因子正交化后简单等权合成为综合量价因子，其表现相较于单个因子大幅提升。综合量价因子RankIC均值为-12.42%，RankICIR为-5.13，多空组合年化收益率为48.07%，信息比4.40，月度胜率88.06%。
风险提示：本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受环境影响可能存在阶段性失效的风险。
方正金工团队
曹春晓
曹春晓：南京大学金融工程硕士，8年金融工程研究经验。在多因子选股、风格轮动、行业配置、基金研究等领域具有丰富的研究经验，曾获得新财富、水晶球权威评选三次第二、三次第三。
刘 洋：金融学硕士，7年基金评价研究经验，长期从事公募基金产品的研究和评价，连续多年担任公募基金业金牛奖评委。
邓 璐：厦门大学硕士，1年多基金研究经验，具备定性与定量结合的研究能力，擅长基金评价和基金产品研究。
陈泽鹏：布里斯托大学硕士，1年量化研究经验，在基本面量化、行业轮动、事件驱动策略有相关研究，擅长定量分析。
庞 敏：清华大学、新加坡国立大学金融学硕士毕业，曾就职于工银瑞信交易部，擅长数据挖掘与分析，主要研究方向为公募基金产品的定性研究评价。
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