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今年市场的一个重要特征是,风格强beta、行业弱beta:
首先,从风格上,龙头是今年超额收益的重要来源。我们统计了申万31个一级行业年初以来表现,发现截至5月14日,各行业中市值前5大龙头股(市值取2023年底值)的涨跌幅中位数,除银行以外,均较行业整体表现出明显的超额收益。与此同时指数层面, 年初以来上证50、沪深300也整体跑赢市场。
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其次,从持仓变化上,也呈现“轻行业”而“重龙头”,重新聚焦核心资产的现象。
以公募基金为例,一季度从重仓股分布看,基金持仓的集中度再次提升,开始加大对龙头个股的配置的同时,对于重仓行业的集中度却出现回落,显示市场更倾向于从各个行业中寻找优质龙头资产,而非聚焦某个行业赛道。
参考历史经验,基金持仓的集中度大概每3~4年出现一次趋势性的变化。本轮公募基金的仓位集中度从2020年底见顶以来,至2023年底已连续回落3年。而当前,根据最新的2024年一季度基金季报数据,我们观察到,主动偏股型基金持股市值前5/10/30/50/100的重仓股占全部重仓股持仓市值的比重分别较上一季度提升1.12 pct、1.42 pct、2.91 pct、3.06 pct、3.40pct。新一轮持仓从“分散”到“集中”、从市值下沉到聚焦龙头、核心资产的转折点或已出现。
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与此同时,从行业的角度来看,主动偏股基金前3/5/10大重仓行业持仓占比却分别较上一季度下降4.24 pct、3.16 pct、2.02 pct。个股集中度提升,而行业重仓集中度回落,显示市场更倾向于从各个行业中寻找优质龙头资产,而非聚焦某个行业赛道。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240515/744/w970h574/20240515/6831-14785a6c31dee35046c2c3cd8e65d36d.png)
因此,对于今年这种“风格强beta、行业弱beta”的市场,把握龙头白马、核心资产这一真正的主线,将成为超额收益的重要源头。而这其中,通过一些客观的指标对标的进行筛选,可能成为今年市场在进行配置时的效率更高的方式。
有鉴于此,兴证策略团队首次定义了“15+3”资产,即达到或接近“15%增速+3%股息率”的资产。近期也引起了市场广泛共鸣。
“15+3”资产提供了简单、明确的筛选标准,筛选条件如下(“15+3”基础上略放宽):1) 中证800成分股,市值不低于300亿;2) 2024Q1、2024E、2025E净利润增速不低于10%;3) 2023年年报披露的分红股息率不低于2.5%。
“15+3”不聚焦行业,各个行业都有“15+3”。从“15+3”的行业分布来看,行业的集中度并不高,多数行业中都能找到符合条件的个股。这也意味着“15+3”淡化了行业属性,是一种风格审美的选择。
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15+3”资产今年以来超额收益十分显著,期待交流探讨。
风险提示
关注经济数据波动,政策超预期收紧,美联储超预期加息等。
注:文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告:《做多中国,重塑核心资产统一战线——A股策略展望》、《“15+3”:新时代的核心资产》
对外发布时间:2024年5月5日、2024年5月7日
报告发布机构:兴业证券股份有限公司(已获中国证监会许可(金麒麟分析师)的证券投资咨询业务资格)
本报告分析师 :
张启尧(金麒麟分析师) SAC执业证书编号:S0190521080005
胡思雨 SAC执业证书编号:S0190521110003
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吴峰(金麒麟分析师) SAC执业证书编号:S0190510120002
杨震宇(金麒麟分析师) SAC执业证书编号:S0190520120002
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240515/355/w1080h75/20240515/42e0-c08e144da6b8227201f224533714c7fe.png)
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