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2024年4月16日国家统计局发布3月份经济增长数据，重点关注的经济增长类数据如下：
1、3月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，较1-2月份回落2.5个百分点；
2、3月份，社会消费品零售总额39020亿元，同比增长3.1%，较1-2月份回落1.4个百分点；
3、1-3月份，全国固定资产投资（不含农户）100042亿元，同比增长4.5%，比1-2月加快0.3个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资同比增长9.3%；
4、3月份，货物进出口总额35580亿元，同比增长-1.3%。其中，出口19869亿元，增长-3.8%；进口15711亿元，增长2.0%；
5、3月份，全国城镇调查失业率为5.2%，比上月回落0.1个百分点，比上年同月下降0.1个百分点。
3月国内消费、出口同比明显回落但其环比表现并不弱。
随着春节消费需求旺季过去，叠加去年的高基数，3月国内经济同比增速较1-2月回落，其中消费、出口同比明显下行，但投资同比继续上升。
值得关注的是，3月国内消费、出口同比增速明显回落，但其环比表现并不弱。3月国内社会消费品零售总额环比明显高于疫情前2012-2019年同期环比平均值，3月出口环比基本持平2015-2023年的同期环比平均值。
根据我们总结的月度经济指标与GDP之间的数量关系（详见报告《国信证券-宏观经济专题：如何测算中国月度GDP同比？-20230623》），我们测算了中国实际GDP的月度同比增速。2024年3月国内实际GDP同比约为4.8%，较1-2月回落1.0个百分点。3月国内实际GDP相对2019年同期复合同比约为4.6%，较1-2月回落0.6个百分点。
消费型服务业投资加速或意味着就业岗位供给增加，消费有望维持稳中向好格局。
2024年以来，国内住宿和餐饮业、教育行业的固定资产投资增速较2023年明显抬升，表明2024年以来中国消费型服务业中的相关企业或开始大规模扩大生产和招聘员工，国内就业岗位供给较2023年有望明显增加，这将直接带动失业率下降并提振消费；此外，就业岗位供给增加还能稳定居民的就业和收入信心，降低居民的预防性储蓄倾向，前期连续四年积累的超额储蓄或逐渐解冻，推动消费进一步增长。
消费稳中向好是支持国内经济增速运行在合理区间的关键，国内消费型服务业固定资产投资的加速给国内消费的增长提供了良好基础。实际上，2024年3月虽然国内社会消费品零售总额同比明显回落，但其环比却仍接近2012-2019年同期的最高值。预计后续国内经济将延续稳中向好格局，今年国内大概率可以实现5%的GDP增速目标。
风险提示：政策刺激力度减弱，海外经济政策不确定性。
证券分析师：李智能（S0980516060001）；
董德志（S0980513100001）；
行业与公司
轻工制造行业周报（24年第15周）:静待造纸周期反转，消费品以旧换新行动方案发布
本周研究跟踪与投资思考：2023H2以来造纸周期进入被动去库阶段，考虑到此轮去库已持续2年，我们判断目前造纸行业或已经处于被动去库到主动补库的临界点，建议关注龙头企业的估值修复与业绩弹性；4月12日消费品以旧换新行动方案出台，有望释放家居家具消费潜力。
造纸行业底部复苏，静待周期反转。基于库存与需求的变化，库存周期可分为主动去库-被动去库-主动补库-被动补库四个阶段。历史复盘来看，自2008年10月以来造纸行业已经历了4轮完整周期，一轮造纸库存周期持续时间约38-41个月。此轮造纸周期到了什么阶段？1）以库存的一阶段来看，自2022/03以来本轮去库已持续约26个月，参考历史上主动+被动去库周期多为15-25个月；2）需求方面，虽然下游需求整体仍相对清淡，难言景气反转，但自2023H2以来需求已有所复苏。可以判断，当前造纸周期已处于被动去库阶段，且考虑到此轮去库已持续2年，我们认为目前造纸行业或已经处于被动去库到主动补库的临界点。由于市场多抢跑于造纸行业周期，基于需求景气度的差异，历史上看通常在主动去库→被动去库的拐点或滞后其6-12个月，股价多将开启上行周期。建议关注α优势突出、以林浆纸一体化夯实利润、平滑周期的造纸龙头太阳纸业。
消费品以旧换新行动方案发布，关注政策落地。4月12日，商务部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》，以扩大存量房装修改造为切入点，聚焦1）老房翻新的家装厨卫改造焕新与2）消费升级类的智能家居两条主线。当前基于旧改、翻新与二次装修的存量房市场已成为家装主要需求来源，根据贝壳研究院数据，在2023年有装修需求的消费者中，装修房屋类型中二手房、新房比例约为6：4，且城市能级越高二手房装修占比越高。此次家居以旧换新政策有望撬动家具家装存量市场，推动智能马桶、智能花洒与智能安防等新兴品类的渗透率提升，带动家居企业估值、业绩双升。
重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块-3.83%，周相对收益-1.25%。家居板块：1-2月家具类零售额累计同比+4.6%，2月建材家居卖场销额同比-23.1%；上周TDI国内现货价上涨150元/吨，纯MDI现货价下跌200元/吨，软泡聚醚市场价上涨100元/吨。浆价纸价：上周外盘针叶浆报价持平、阔叶浆上涨30美元/吨；内盘针/阔叶浆分别上涨200元/吨、下跌50元/吨；上周内盘溶解浆价格持平，废纸现货价上涨46元/吨；上周双胶纸、白卡纸市场价均持平，箱板纸价格持平、瓦楞纸上涨15元/吨。地产数据：1-2月我国商品房住宅新开工/竣工/销售面积分别同比-30.6%/-20.2%/-24.8%，3月30大中城市商品房成交面积同比-47.3%，二手房成交面积同比-22.2%。出口数据：1-2月我国家具及其零件、纸浆及纸制品累计出口额增速分别为+36.1%/+12.2%。
投资建议：促消费及地产利好政策密集出台，造纸成本支撑走强，看好家居及造纸企业的业绩弹性。家居板块当前估值位于低位，地产家居政策组合拳落地有望推动楼市和消费持续回暖。
风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。
证券分析师：陈伟奇（S0980520110004）；
王兆康（S0980520120004）；
联系人：李晶
医药生物周报（24年第16周）:肿瘤分子诊断行业情况更新
本周医药板块表现弱于整体市场，医疗服务板块领跌。本周全部A股下跌2.25%（总市值加权平均），沪深300下跌2.58%，中小板指下跌2.90%，创业板指下跌4.21%，生物医药板块整体下跌3.03%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌2.23%，生物制品下跌3.05%，医疗服务下跌5.99%，医疗器械下跌3.55%，医药商业下跌1.87%，中药下跌1.62%。医药生物市盈率（TTM）25.18x，处于近5年历史估值的20.08%分位数。
以燃石医学为例更新肿瘤分子诊断行业情况：关注医药行业监管整顿趋严背景下的肿瘤基因检测行业现状和产业发展趋势。燃石医学2023年实现营收5.374亿人民币，同比下滑-4.6%；归母净亏损为6.54亿人民币，同比亏损缩减3.18亿。其中四季度实现营收1.21亿，同比下滑14.9%，环比下降5%；归母净亏损1.62亿，同比缩减0.54亿。在“肿瘤二代测序技术在医院的落地化和规范化”的一贯理念下，2023年院内检测业务收入1.89亿（+7.6%），合作医院数量继续稳步增加；中心实验室业务收入2.33亿（-26.0%）；药物研究开发服务保持高增长，收入为1.16亿（+58.4%）。在全年3.47亿元的研发费用投入下，全年经营性净现金流出2.56亿元，大幅缩减44.0%。公司正积极提高运营效率，降本增效，将实现盈利作为核心目标。行业层面来看，肿瘤分子诊断在合规监管下加速向院内回流，行业处于洗牌阶段，具备“研发+临床+注册报批”能力、开发满足临床需求创新产品的头部企业有望显著收益。
月度投资观点：展望24年Q2业绩趋势，由于23年Q2国内常规诊疗和刚性需求持续恢复，大部分院内诊疗相关公司环比23Q1实现较好增长，我们预计24Q2同比23Q2实现行业整顿后的弱复苏。由于2023年7月开始的医疗行业整顿影响，2024年大部分公司业绩增速将呈现前低后高趋势，且行业整顿影响在逐季度减弱。因此，我们认为24年Q2是布局医药板块的最佳时间点。
风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。
证券分析师：张佳博（S0980523050001）；
张超（金麒麟分析师）（S0980522080001）；
湖北宜化(000422.SZ) 深度报告:依托矿产资源优势，化肥领先企业有望迎来利润增长
公司主营磷铵、尿素、聚氯乙烯、烧碱、精细化工品等。公司在上游资源端具备磷矿、煤矿、电石产能，在中游依托资源优势发展化肥和氯碱化工产业，经近半世纪的发展，公司已发展成为覆盖煤化工、磷氟化工、氯碱化工、精细化工等多行业领域，上下游产业链密切关联、协同发展的多元化大型化工企业。公司共有磷酸二铵、聚氯乙烯、尿素、氯碱产品（主要是烧碱）、精细化工产品（季戊四醇、保险粉等）五大主营产品，其中磷酸二铵、聚氯乙烯、尿素为公司营收主力，三大主导产品贡献了超70%的收入来源。
公司为磷肥、氮肥行业龙头，资源优势显著。截至2023年6月，公司共有磷铵产能126万吨/年，尿素产能156万吨/年，参股公司新疆宜化拥有尿素产能60万吨/年，并自备40万吨合成氨产能。公司当前磷铵市占率全国前五，尿素产能全国前列，化肥产能国内领先。磷肥方面，宜化集团自备330万吨/年的中品味磷矿，能够部分满足公司磷铵的生产能力；尿素方面，公司产能集中分布在内蒙古、新疆等西部区域，天然气等能源成本优惠，为公司产品带来更高的利润空间。
湖北宜化具备氯碱一体化产能，成本优势突出。湖北宜化具备84万吨PVC产能，子公司新疆宜化具备40万吨PVC产能。其中全资子公司内蒙宜化、青海宜化配备了完善的电石产能及产业链，自备电石的PVC 产能占公司总产能的75％，自备电石生产PVC将有效降低PVC生产成本。
参股子公司新疆宜化具备丰富的可采煤炭资源，将给上市公司带来丰厚的投资收益。新疆宜化具备60万吨/年尿素，30万吨/年聚氯乙烯，24万吨/年烧碱，60万吨/年电石，8万吨/年三聚氰胺。新疆宜化下属新疆宜化矿业具备3000万吨/年的原煤产能，煤炭储量约为28.2亿吨，煤品质量稳定，以生产无烟煤为主，露天开采成本极低。新疆宜化2023年盈利达到20亿元以上，给上市公司带来了丰厚的投资收益。
风险提示：原材料价格大幅波动的风险、煤炭价格大幅下跌的风险、安全生产的风险、安全环保政策趋严的风险、公司内控的风险。
证券分析师：杨林（金麒麟分析师）（S0980520120002）；
联系人：张歆钰
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