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袁艺博 证券分析师
SAC No：S1150521120002
投资要点
事件
公司公告2024年一季报预告，预计实现营收19.85亿元至21.66亿元，同比增长10.00%至20.00%，归母净利润1.57亿元至1.88亿元，同比增长50.00%至80.00%，基本每股收益0.16元至0.20元。
点评
1）一季度业绩实现显著增长，持续降本增效推动盈利能力增强
受去年同期低基数影响，以及今年春节比去年推迟，生产订单同比去年较为充足，公司业绩实现良好增长。同时今年一季度，公司整装渠道、子品牌米兰纳增速依然强劲，使得营业收入持续增长。公司引入IPD体系，实现矩阵型组织变革及落地，全面提升公司综合运营效率。结合公司一季报预告数据测算，预计净利率区间为7.23%至9.46%，较去年一季度提升1.46pct.至3.69pct.。
2）今年公司将加速线下渠道布局，并深化与装企的合作模式
2023年，公司核心品牌索菲亚带动客单价/客户数同比+6.30%/+4.63%，整体收入同比+10.96%为105.52亿元；子品牌米兰纳实现收入4.72亿元，同比+47.24%，门店数突破500家；司米品牌门店推进整家模式转型。2024年，将通过多品牌、全渠道加快开店，布局空白市场，门店拓展将成为今年发展重要举措。整装渠道方面，2023年，合作装企数量达到221个，覆盖全国185个城市及区域。现阶段经销商在积极开拓当地区域装企，推进下沉渠道拓展，公司将继续坚定经销商整装+直营整装同步发展的业务模式。未来整装渠道将会通过多品牌、全品类进行布局。
3）投资建议
公司多品类、多品牌、全渠道融合发展经营战略开始显效，中长期高质量发展可期。我们维持24-26年公司EPS为1.50元/1.71元/1.92元的预测，对应24年PE为11倍，维持“增持”评级。
市场竞争加剧风险、多品牌战略落地不及预期风险、原材料价格上涨风险。
以上内容来源于渤海证券研究所2024年04月17日《渤海证券研究所晨会纪要》
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