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【传媒】AI生成3D：关注游戏行业“AI拐点”
投资建议：我们认为“AI生成3D”是今年生成式AI发展对游戏赛道有重要影响的一环，特别是当前3D数据资产和技术持续积累、“AI生成视频”快速发展。“AI生成3D”的突破将对游戏产业产生实质性影响，这种变化不仅是在降本增效，还体现在游戏产业趋势的变化下。建议重视如下思路：1）继续重视小游戏平台价值，以及具备优秀的发行和运营能力的公司；2）具备突出3D开发能力或优质IP的大型游戏公司；3）积极布局AI的游戏公司；4）MR及3D资产产业链相关公司
游戏产业呈现3D化、UGC化、碎片化趋势，而 “AI生成3D”与这一趋势高度相关。①3D建模已经成为头部游戏产品主流；②头部游戏产品中玩法型游戏占比高，平台提供基础玩法，用户自己生产内容；③小游戏平台持续崛起。目前看来，生成式AI技术在游戏行业的应用还未触及到核心的3D生产环节，若“生成3D”技术得到突破，在B端能够改变游戏的生产流程、提升产品迭代速率，在C端能够产生真正的“低门槛、高质量”的游戏UGC工具，丰富游戏UGC供给生态。
从数据和技术积累两个角度，“AI生成3D”或许已经触及突破边缘。数据上，致力于标准化3D格式的AOUSD持续扩充成员规模，NVIDIA也积极完善相关生态，官方规划在2024年底前完成对核心规范的反馈，Objavers-XL达到ImageNet同等素材规模，且已经催生出一些产品；技术积累上，“视频生成”类AI工具快速发展，与“3D生成”可互相促进。近年来的DUSt3R、TripoSR、英伟达ACE、谷歌Genie，均展现了某一方面的突破。
若“AI生成3D”突破，落地在游戏产业层面将利好四个方向。①需要大量3D资产的“开放世界”游戏将首先受益；②改进后的“AI UGC”工具将催生更多、更好的游戏UGC；③基于“创意兑现”，部分游戏公司的重心可能放在发现、对接发行、运营优秀的潜力项目，小游戏平台也有望成为“游戏版抖音”，价值进一步扩大；④需要3D资产的MR平台或能改进基础设置和获得新的交互方式。
风险提示：“AI生成3D”技术推进放缓，相关公司项目产品推进不及预期。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：AI生成3D：关注游戏行业“AI拐点”，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【建筑】华设集团（603018）形成低空经济业务格局，研发AIRoad2.0/ VRRoad2.0等新产品
维持增持。维持预测2024-2025年EPS为1.16/1.25元增13/8%，预测2026年EPS为1.35元增7%。维持目标价13.1元，对应2024年11.3倍PE。
2023年归母净利增2.1%符合预期，毛利率提升而费用率下降。(1)2023年营收53.5亿元下降8.3%(Q1-Q4增5.8/1.4/-4.5/0.2%)，分业务看规划研究/勘察设计/综合检测/数字及智慧业务分别4.8/31.7/5.2/3.9亿元增8/-15/32/18%；归母净利6.98亿元增2.1%(Q1-Q4增1.7/1.2/-0.6/3.3%)。(2)2023年毛利率39.00%(+2.05pct)，费用率18.35%(-0.54pct)，归母净利率13.04%(+1.33pct)，ROE14.92%(-1.71pct)，资产负债率61.68%(-0.47pct)。
2023年经营净现金流保持良好，应收账款与减值有所增加。(1)2023年经营净现金流5.0亿元(上年同期4.9亿元)，Q1-Q4为-2.0/-0.6/-1.9/9.5亿(上年为-3.0/-2.4/0.7/9.5亿元)。2023年收现比93%(上年同期88%)，付现比62%(上年同期55%)。(2)经营+投资现金流合计2.7亿元(上年同期3.1亿元)。(3)应收账款44亿元(+9%)，减值损失2.9亿元(上年同期2.5亿元)。
形成低空经济业务格局，2023年江苏狄诺尼营收增100%以上。(1)依托行业智库(北京民航院)+规划设计产业策划(公司本部)+行业运用(中设航空)，形成低空经济业务格局。(2)江苏狄诺尼2023年新签增约70%、营收增100%以上，研发了最新软件产品AiRoad2.0、VRRoad2.0、EICAD5.0。(3)2024年营收力争实现5%以上增长，归母净利实现5%以上增长，经营净现金流不低于4亿元。(4)拟分红股息率3.91%，股利支付率30.38%。
风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：形成低空经济业务格局，研发AIRoad2.0/ VRRoad2.0等新产品，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【主动配置】本周小市值风格占优，超预期因子表现较好
公募指数增强基金表现。截至2024年3月22日,沪深300增强基金本年排名前三的是易方达沪深300精选增强A（010736.OF）、东方沪深300指数增强A（016204.OF）、南方沪深300增强A（009059.OF),超额分别为4.51%、4.13%、2.26%。中证500增强本年排名前三的是500指数增强ETF（561950.SH）、富安达中证500指数增强（007943.OF）、中邮中证500指数增强A（590007.OF),超额分别为4.98%、4.86%、4.28%。中证1000增强本年排名前三的是鹏华N1000ETF增强（560590.SH）、申万菱信中证1000指数增强A（017067.OF）、华夏中证1000指数增强A（014125.OF),超额分别为5.35%、5.3%、3.82%。国证2000增强本年排名前三的是招商国证2000指数增强A（018786.OF）、景顺长城国证2000指数增强A（019013.OF）、鑫元国证2000指数增强A（018579.OF),超额分别为5.26%、1.98%、1.44%。
单因子表现。沪深300内本周超额较好的因子是180日盈利上调占比、过去120天盈利调整、单季度扣非净利润。中证500内较好的是60日持股比例变动、单季度归母净利润同比增长率、BPROE分位数。中证1000内较好的是市净率倒数、PCF倒数、单季度毛利润。中证2000内较好的是分析师EP-FY3的120日变化、60日信息比率等。中证全指内较好的是分析师预测ROE-FY3的120变动等。
大类因子表现。本周沪深300内超额较好的是分析师超预期、北向、估值。中证500内较好的是北上资金、公司治理、超预期。中证1000内较好的是分析师超预期、市值、估值。中证2000内较好的是分析师超预期、市值、成长。中证全指内较好的是市值、成长、超预期。
指数增强策略表现。成分股内选股，截至2024年3月22日，沪深300指数增强策略本周收益-1.22%，超额为-0.52%；本年收益6.41%，超额为3.09%，超额最大回撤为-2.9%。中证500指数增强策略本周收益-1.23%，超额收益为0.04%；本年收益3.43%，超额收益为4.25%，超额收益最大回撤为-1.17%。中证1000指数增强策略本周收益1.22%，超额为0.5%；本年收益-0.38%，超额为4.57%，超额最大回撤为-1.35%。中证2000指数增强策略本周收益2.3%，超额为0%；本年收益-4.74%，超额为3.83%，超额最大回撤为-1.47%。
风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：本周小市值风格占优，超预期因子表现较好，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
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