【中银化工】公司点评-万华化学（600309.SH）：经营业绩稳中向好，核心优势持续巩固|基准指数_新浪财经

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经营业绩稳中向好，核心优势持续巩固

2023年度公司实现营业收入1753.61亿元，同比增加5.92%；归母净利润168.16亿元，同比增加3.59%。其中，四季度实现营收428.07亿元，同比增加21.80%，环比减少4.72%，归母净利润41.13亿元，同比增长56.65%，环比减少0.54%。

主要观点

2023年经营业绩稳中向好，销售毛利率企稳改善。2023年公司销售毛利率为16.79%，同比增长0.22 pct，其中，第四季度销售毛利率为16.86%，同比增长0.85 pct。2023年聚氨酯、石化、精细化学品板块毛利率分别为27.69%、3.51%、21.42%，同比分别增加3.24 pct、减少0.23 pct、减少6.21 pct。因2023年享受固定资产投资税收优惠，所得税费用同比减少31.56%。面对国内需求逐渐恢复、外需疲软的复杂局面，公司产业链高度整合、管理运营优势逐步凸显。
新产能顺利释放，产销量明显提升。2023年公司完成巨力化学收购，万华福建40万吨/年PVC装置、25万吨/年TDI装置、36万吨/年苯胺装置均顺利开车，匈牙利BC 公司40万吨/年MDI技改扩能项目顺利实施，烟台工业园PC产能增加至 48万吨/年。聚氨酯板块、精细化学品及新材料板块的产量分别达到499万吨、165万吨，同比分别增加19.78%、67.42%；销量分别为489万吨、159万吨，同比分别增加16.93 %、67.84 %。公司聚氨酯行业龙头地位持续巩固，未来竞争优势或持续扩大。
研发投入带动技术创新，产品矩阵不断丰富。公司目前业务涵盖聚氨酯、石化、精细化学品及新兴材料等多领域，2023年研发投入40.81亿元，同比增加19.33 %，自主研发的异氰酸酯固化剂、聚醚胺、甲基胺装置一次性开车成功；医疗用PMMA新产品开发成功，形成销量；XLPE、MS树脂等中试开车。同时，蓬莱一期的90万吨/年PDH装置以及烟台120万吨/年的乙烯装置正在建设，此外，公司计划通过技术改造，将福建MDI装置将产能扩至80万吨/年，将TDI产能扩至33万吨/年。未来随着优势产品扩能以及新产品扩充，公司经营业绩或持续提升。

风险提示

新项目进度不达预期，原油、LPG价格大幅波动，全球经济增速不及预期。

披露声明

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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20%以上；

增持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10%-20%；

中性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级

强于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数；

中性：预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平；