东方财富（300059.SZ）业绩符合预期，期待AI新启航_新浪财经

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事件：近日，东方财富公布2023年年报，数据显示总营收为110.81亿元，同比-11.25%，归母净利为81.93亿元，同比-3.71%；加权ROE为11.94%，同比-2.46PCT，业绩基本符合预期。

Q4净利环比基本持平。2023年累计日均股基交易量同比-3.10%，其中Q4累计日均股基交易量同比-1.62%，环比-5.16%。微观流动性同比承压，2023年股票+偏股型基金发行份额同比-28.15%，Q4同比、环比分别为-10.57%、+12.91%。投射到利润端，东方财富证券、天天基金同比+3.39%、-2.80%。

东财证券营收占比呈现进一步提升趋势。2023年，东方财富证券、天天基金营收占比分别为77.69%、32.82%，其中前者延续提升趋势。在净利润方面，前述两者占比分别为66.60%、2.54%，均呈现提升趋势。

两融、成交市占率维持提升趋势，大自营业务托底证券板块业绩。2023年融出资金市占率为2.80%，同比+0.42PCT；股基市占率为4.01%，同比+0.13PCT。公司大自营同比+99.96%，环比+36.11%，考虑到宏观经济弱复苏，我们预计是债券贡献自营浮盈。规模方面，公司投资资产规模同比+7.26%，其中交易性金融资产规模同比+7.80%至682.88亿元，其他债权投资规模同比+1.88%。

基金保有量市占率继续承压。2023年基金销售金额、非货币基金销售金额同比分别为-23.12%、-24.08%；非货币市场公募基金保有规模、权益类基金保有规模同比分别为-5.97%、-13.49%，市占率分别为3.37%、5.94%，同比均有所下降。

成本端有所改善，AI有望巩固平台优势。2023年营业总成本同比+3.49%，主要系研发费用同比+15.49%。公司整合强化研发力量，重点加强 AI 能力建设，积极探索大模型在各金融场景的应用，进一步巩固了公司研发技术优势。2024 年 1 月，公司自主研发的“妙想”金融大模型正式开启内测，凭借数据特色和算法优势，“妙想”金融大模型聚焦于核心金融场景的不断优化金融垂直能力，正有序融入公司的产品生态。

投资建议：随着新一届证监会管理层调整，持续推进资本市场改革，不断提振市场信心。公司经纪及两融等核心业务市占率提升趋势有望继续保持，妙想AI金融模型赋能公司业务，民营基因有效提升公司治理水平，成长性有望持续高于传统券商。此外，当前东财集团同A股Fintech公司估值对比具备优势，战略性配置窗口期有所凸显。

假定市场A股股基交易量后续逐步企稳、新发基金平均增速总体迎来改善趋势，经纪业务佣金率、两融费率等基本平稳，利润率分别为69%、69%、67%，公司的股基市占率及两融市占率稳步提升，经纪业务佣金率及两融费率总体平稳，预计公司2024、2025、2026年的摊薄EPS分别为0.55、0.63、0.69元，对应的PE为24.58、21.66、19.66倍，维持“买入”评级。

风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；股市系统性下跌风险；基金发行放缓风险；监管趋严风险；管理层变动影响风险；资管业务发展不及预期风险；基金代销市占率下滑风险；传统业务市占率提升不及预期。

证券研究报告

东方财富（300059.SZ）业绩符合预期，期待AI新启航

对外发布时间

2024年3月25日

报告发布机构

长城证券股份有限公司（已获得中国证监会批准的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师

长城证券研究所非银金融团队

非银金融分析师：刘文强

手机：18221736476

电话：021-31829700

邮箱：liuwq@cgws.com

研究员承诺

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。

公司评级：

买入——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上;

增持——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间;

持有——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间;

卖出——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上.

行业评级：

强于大市——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场;

中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步;

弱于大市——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场.

免责声明

长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。

本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可（金麒麟分析师），任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

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本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。

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