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近日，最高检启动“检察护企”专项行动，开展对公司实控人损害公司利益行为的监督治理。
在A股，一些股权高度集中的上市公司，在业绩糟糕的情况却进行大手笔分红，本质上是在公司经营出现困难的时候，将公司账面现金“吃干抹尽”装进实控人口袋。这是常见的实控人侵害上市公司利益的方式。
2021年以来，桃李面包（603866.SH）业绩持续下滑，然而公司却屡屡大手笔分红。就在3月20日晚间，公司披露23年净利下滑10.29%，却将分红2.88亿元。事实上，这2.88亿元大部分将落入公司实控人家族。
泡财经经过统计，发现桃李面包自上市以来，实控人家族通过减持、分红已经累计套现70亿元以上，超过公司上市以来累计的归母净利润。
1、8年套现超73亿元，一家上市公司难填吴家欲壑
桃李面包被称为“面包第一股”，在东北，是家喻户晓的面包品牌。其创始人为吴学群家族。
2015年，桃李面包上市以来，实控人家族一直将桃李面包这家上市公司当作提款机，疯狂减持、大手笔分红。
公司是典型的家族企业。
根据桃李面包招股书，公司实际控制人为吴学群、吴学亮、吴志刚、盛雅莉及吴学东，实际控制人近亲属及关系密切的家庭成员包括肖蜀岩、盛利、盛雅萍、盛龙、盛杰、盛玲、吴志道、吕长恩、费智慧。
其中，吴志刚和盛雅莉为夫妻关系，吴学东、吴学群和吴学亮分别是二人的长子、次子和三子，吴学亮与肖蜀岩为夫妻关系，栾宏宇是肖蜀岩姐姐的配偶；吴志刚和吴志道为兄弟关系，盛雅莉、盛雅萍、盛玲和盛杰为姐妹关系，盛雅莉和盛利、盛雅莉和盛龙均为姐弟关系；吴志道和盛雅萍为夫妻关系，吴学锋和吴静怡分别是二人的儿子和女儿，吴学锋与高原为夫妻关系；吕长恩是盛雅莉妹妹盛敏的配偶，吕长恩和吕娜为父女关系；盛杰和陈晨为母子关系；盛龙和费智慧为夫妻关系。
看完眼花缭乱的家族成员关系，我们再看看这一大家子人历年来的疯狂套现。
首先是减持：
2019年1月9日到2019年3月26日，吴志刚、盛利、盛雅萍减持获得4.17亿元。需要注意的是，2018年12月24日，控股股东锁定期届满，当年12月28日，距离解除限售仅过4天，吴志刚等就披露了减持计划，可谓迫不及待；
2019年4月30日至2019年7月26日，盛雅莉、吴学东减持获得4.7亿元，2019年5月31日至2019年7月1日，肖蜀岩、吴志道减持获得2649万元；
2019年11月7日至2019年11月14日，吴志刚减持获得5.29亿元；
2020年2月17日至2020年2月20日，吴志刚减持获得4.54亿元；
2020年5月25日至2020年5月26日，吴志刚、盛龙减持获得4.97亿元，2020年5月28日至2020年5月29日，吴志道、吕长恩等6人减持获得826万元。
2020年8月26日至2020年9月3日，吴学东、盛龙、盛雅莉减持获得7.78亿元，2020年10月28日至2020年11月19日，盛杰等4人减持获得1668.8万元。
2021年1月28日至2月19日，吴学东减持获得3.55亿元，盛利减持获得8053.33万元。
2021年11月16日至2021年8月19日，盛雅莉减持获得5.23亿元。
2022年5月26日，吴志刚减持获得100.9万元，2022年6月20日至2022年7月1日，吴志刚减持获得2.02亿元。
吴家还通过可转债进行减持：
2019年9月20日，桃李面包公开发行可转换公司债券，吴志刚家族中吴学群、吴学亮、盛雅莉及吴学东共计出资5.52亿元参与配售认购，占10亿元可转债的55.27%。当年10月15日，可转换债上市交易，盛雅莉当日就清空了所持债券。至2020年2月4日，吴学群等人已经完成了本次债券50%的减持，套现约5亿元。
除了减持股份和债券外，就是大手笔分红获利。
不含最新的分红计划，上市至2022年，桃李面包累计现金分红36.72亿元，同期累计归母净利润51.99亿元，分红率高达70.63%，赚的钱绝大部分用来分红了。其中大部分落入实控人家族腰包。
这些分红，有多少进入了实控人家族腰包呢？
我们采取保守估计。
截至2023年年报，当前实控人吴志刚和盛雅莉夫妇、三个孩子吴学东、吴学群和吴学亮，实际控制人亲属盛龙、盛利、盛雅萍合计持股62.68%。这样算下来，他们将分走36.72亿元✖62.68%=23.02亿元。
当然，吴家实际获得的分红金额显然会超过23.02亿元，因为上市以来实控人家族不断减持，持股比例在下降。
最新的2.88亿元分红计划中，将有1.81亿元落入前十大股东中的实控人家族腰包。
据此，上市以来实控人家族套现金额保守估计为：
减持43.58亿元+可转债约5亿元+分红（23.02亿元+1.81亿）=73.41亿元。
2015年上市至2023年，桃李面包累计归母净利润为54.81亿元，远低于上市以来吴家通过公司套现的金额。
一家上市公司，难填这个家族的欲壑。
2、股份遭冻结、质押延期，实控人家族或“缺钱”
2023年8月23日，桃李面包跌停。消息面上，实控人家族股权遭到冻结。
22日晚间，公司公告控股股东及实际控制人盛雅莉、吴志刚分别持有的1736.43万股、3300万股被司法冻结。
公告中未披露司法冻结的原因。不过，司法冻结往往与债务问题有关，桃李面包实控人家族“缺钱”状况似乎若隐若现。
2月21日晚间，桃李面包公告控股股东及实际控制人部分股份质押式回购交易延期购回。
吴学群87,442,000股的质押股份延期。
上市公司股东股权质押是非常常见的事情，股东可以通过用上市公司股份作为质押，向资金放款方融资。由于股票质押有购回期限，延期的主要功能是延长购回期限。一般来说，股票质押延期购回可以有效减轻上市公司股东的资金压力，但投资者会觉得上市公司股东无法按时履行义务。
3、连续三年业绩下滑
桃李面包2021年以来业绩持续下滑。
2021年年报显示，桃李面包实现营收63.35亿元，同比增长6.24%；实现归属于上市公司股东的净利润7.63亿元，同比下降13.54%。
2022年，桃李面包实现营业收入66.86亿元，同比增长5.54%；归母净利润6.48亿元，同比下降15.11%。
自2019年以来，公司销售毛利率持续下滑。2018年-2022年，公司销售毛利率分别为39.68%、39.57%、29.97%、26.28%和23.98%。2023年度已经下降到22.79%。
事实上，公司营收规模持续增长，2020年到2023年，从59.63亿元增长到了67.59亿元。
有业内人士表示，桃李面包出现增收不增利现象主要与当下的市场环境有一定的关系，但更多的是产品大多属于中低端，利润率处于行业内较低水平，体量上也无法快速成规模化。
去年，桃李面包还曾陷入一场“吃出刀片”的风波中。
2023年2月份，有媒体报道称一位女子在桃李面包中吃出了2厘米的带锈刀片，相关话题也曾在微博上引发广泛关注。
2023年2月20日，桃李面包发布澄清公告表示，第一时间对工厂内部各生产环节进行安全排查，公司生产过程中不存在使用该类刀片的工艺环节，并且公司所有的产品都需经过金属检测机检测方可出厂，排除在生产过程中存在金属刀片的可能性。事发后桃李面包公司已邀请上级市场监督管理部门及媒体对生产环节进行监督检查，并已向当地公安部门报警并申请立案调查，截至目前该案并没有公布调查结果。
本文首发于泡财经风口解读专题，如有转载，请注明出处。
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