对于当下的IPO市场来说，“从严监管高价超募”是很有必要的。
市场期待已久的IPO新政终于在日前亮相了。3月15日晚，证监会出台了吴清上任证监会主席以来的首批新政，这其中就包括《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》（以下简称“试行意见”）。
从“试行意见”的内容来看，共提出了包括“严把拟上市企业申报质量”、“压实中介机构‘看门人’责任”、“优化多层次资本市场功能衔接”等8项政策措施，较好地体现了吴清主席提出的“严把入口”的精神，真正有利于严把发行上市的准入关，从源头提高上市公司质量。
尤其让人关注的是，“试行意见”明确提出要“从严监管高价超募”，这与“试行意见”提出的“严禁以‘圈钱’为目的盲目谋求上市、过度融资”的提法是一脉相承的。同时也是避免IPO公司通过IPO来“圈钱”的具体举措。而这其中的“从严监管高价超募”的提法，也是“试行意见”的首创。实际上，以前的IPO政策是默认IPO公司“高价超募”发行的，“试行意见”明确提出“从严监管高价超募”，这是“试行意见”的重大进步，也是“以投资者为本”理念的重要体现。
对于当下的IPO市场来说，“从严监管高价超募”是很有必要的。毕竟最近几年，新股发行完全沦为了高发行价、高市盈率、高超募的“三高发行”。一些利益中人借注册制取消发行市盈率限制之机，趁机推高新股发行价格，从而导致“三高发行”。实际上，注册制并不是“三高发行”的代名词，注册制下也出现过上纬新材这种发行价只有2.49元的低价发行新股。所以，出现“三高发行”还是人为因素造成的，是某些利益中人故意钻制度漏洞造成的。
而“三高发行”不仅导致了股市资源的大量浪费，让宝贵的股市资金以“超募资金”的形式流向了发行人公司被闲置，甚至被浪费，被大股东侵占；同时也让新股发行因此沦为发行人“圈钱”的一种方式。并且“三高发行”还极大地推高了新股的投资风险，严重动摇了投资者对股票市场的信心。所以，这一次“试行意见”提出“从严监管高价超募”实在是顺应了民意，也是禁止IPO公司“圈钱”的具体体现。
那么，如何“从严监管高价超募”呢？“试行意见”提出，要优化发行承销制度，强化新股发行询价定价配售各环节监管。当然，这是原则性的意见。具体来说，需要做好这几个方面的问题。
首先是鼓励发行人更多地采取直接定价发行的方式，并将新股发行市盈率控制在23倍以下。目前的新股发行定价以询价为主，只有发行量较小的公司（比如在2000万股以下）才可以直接定价发行。实际上，目前的询价报价完全背离了理性投资的原则，成为一种利益博弈。针对这种情况，基于“从严监管高价超募”的需要，对于一般的发行人，在无须担心发行失败的情况下，完全可以采取直接定价发行的方式。比如，新股发行数量在5亿股以下的公司，都可以采取直接定价发行的方式，通过定价发行来避免“三高发行”。
其次是进一步完善询价制度。目前的询价制度存在较大的漏洞，有诱导询价机构报高价的嫌疑。报低价者有可能失去认购的机会；而报高价者却还可以以低于自己报价的价格认购新股。因此，这种报价制度有必要予以废除。比如，以23倍市盈率为轴心，高出23倍市盈率的报价，淘汰掉不低于20%比例的高报价者；低于23倍市盈率的报价，删除不超过10%比例的低报价者；然后确定出有效报价，及最终的发行价格。或者引入竞价的方式参与询价，按报价高低，从高到低认购网下发行股份，最后一名有效报价者的报价即为新股发行价。如此一来，谁报高价谁吃亏，以此引导询价机构理性报价。
其三是规范保荐机构对保荐费的收取，规定保荐机构收取发行人的保荐费不超过募集资金的5%，同时规定，超募资金不得收取保荐费，改变目前超募资金收取高额保荐费的做法，避免保荐机构出现为了追求高额的超募保荐费而推高发行价格的做法。实际上，此前发行人大量超募，就是保荐机构追求高额超募保荐费的结果。一旦取消保荐机构对超募资金高额保荐费用的收取，这将有利于新股发行价格回归理性。
其四是将超募资金统一划归投资者保护基金所有，用于赔偿投资者。超募资金不再为发行人所有，发行人也就因此失去了一味推高新股发行价格的动力。同时在将超募资金划归投资者保护基金之后，也为赔偿投资者开拓了一条资金来源渠道，这也有利于做好投资者保护工作。当投资者的利益受到侵害，而违法犯罪主体又缺少赔偿能力的时候，投资者保护基金可以给投资者提供一定比例的赔偿。
(本文作者介绍：财经评论员，二十年的股市磨练，练就了对股市独到的眼光与见解，著有《轻轻松松炒股票》一书。)
责任编辑：石秀珍 SF183
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