晨会聚焦240320_新浪财经

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资金面维持韧性

海外方面，上周（3月11日-3月15日）全球主要央行货币政策无重大变化。联邦资金利率期货隐含的3月FOMC降息25bp的可能性为2%，不降息的可能性为98%。

国内方面，春节后流动性较为充裕，上周央行公开市场操作继续缩量，特别是MLF自2022年11月以来首次缩量续作，但资金面总体延续宽松，非银-银行资金溢价回落至近年平均水平下方。国信狭义流动性高频扩散指数较前一周（3月4日-3月8日）边际下降0.04至100.89。其中价格指标贡献72%，数量指标贡献28%。价格指数下降（紧缩）主要由上周全周标准化后的R001利率、DR加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）和同业存单加权利率总体环比上行拖累，R加权利率偏离度环比下行支撑。数量上，央行上周公开市场操作缩量续作，对数量指标形成拖累。本周需关注以下因素的扰动：同业存单到期超过7000亿元。

央行公开市场操作：上周（3月11日-3月17日），央行净投放流动性资金-1050亿元。其中：7天逆回购净投放-110亿元（到期500亿元，投放390亿元），14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元），MLF净投放-940亿元（到期4810亿元，投放3870亿元）。本周（3月18日-3月24日），央行逆回购将到期390亿元，其中7天逆回购到期390亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（3月18日）央行7天逆回购净投放0亿元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为390亿元。

银行间交易量：周银行间市场质押回购平均日均成交7.15万亿，较前一周（3月4日-3月10日）减少0.11万亿。隔夜回购占比为88.9%，较前一周（88.8%）升高0.1pct。

债券发行：上周政府债净融资274.8亿元，，本周计划发行4987.7亿元，净融资额预计为2231.3亿元；上周同业存单净融资-3225.6亿元，本周计划发行2880.6亿元，净融资额预计为-4376.9亿元；上周政策银行债净融资1180.0亿元，本周计划发行110.0亿元，净融资额预计为-340.0亿元；上周商业银行次级债券净融资700.0亿元，本周计划发行0.0亿元，净融资额预计为-545.0亿元；上周企业债券净融资3903.7亿元（其中城投债融资贡献约-139.07%），本周计划发行1432.9亿元，净融资额预计为-1930.0亿元。

上周五（3月15日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（3月8日）上行0.15至98.87，同期美元指数上行0.71，位于103.45。3月15日，美元兑人民币在岸汇率较3月8日的7.20基本维持不变；离岸汇率基本维持不变位于7.20。

风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。

证券分析师：董德志（S0980513100001）；

联系人：田地

策略专题:中观高频景气和基本面混频预测图谱（2024.03）-上游资源品行业景气上行，下游消费行业景气度整体回落

截至3月上旬，上游资源品行业景气上行和中下游制造业景气分化：上游资源品方面，钢铁行业高景气继续延续，石油石化、有色金属和基础化工行业景气有所改善。中下游制造业方面，主要价格指标指示机械设备景气度上行，建筑装饰行业景气度呈现下行态势。

下游消费行业景气度整体回落：以家用电器、商贸零售以及社会服务为代表的下游可选消费景气回落；在必选消费中，除农林牧渔外，纺织服饰、食品饮料、医药生物景气下行。

支撑性服务、TMT行业景气延续下行态势：支撑性服务行业中交通运输、公用事业景气延续，环保行业景气下行。TMT行业方面，电子、传媒行业景气延续，计算机景气有所下降。

证券分析师：王开（S0980521030001）

行业与公司

医药生物周报（24年第12周）：看好创新药械，医疗“新质生产力”值得关注

本周医药板块表现强于整体市场，化学制药板块领涨。本周全部A股上涨1.07%（总市值加权平均），沪深300上涨0.71%，中小板指上涨2.28%，创业板指上涨4.25%，生物医药板块整体上涨4.60%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨7.16%，生物制品上涨4.83%，医疗服务上涨4.63%，医疗器械上涨3.08%，医药商业上涨2.40%，中药上涨2.89%。医药生物市盈率（TTM）26.18x，处于近5年历史估值的25.04%分位数。

政策支持明确，看好创新药械。近期政策端对于创新药和创新器械的支持导向明显，创新药预计将从药学、临床价值和循证证据三个方面来区分是否为高质量创新，并给予创新性强的产品在定价、挂网等环节的政策支持。我们预计，创新药的审评审批阶段也有望加速，同质化竞争有望逐渐缓解，看好国产大单品在国内的商业化放量。另外，3月13日，国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》正式对外发布，方案指出要强化创新支撑。随着国内企业经历多年的技术积累，创新型产品层出不穷，产品的技术含量不断提升，细分领域的龙头企业具备典型的“新质生产力”特质。部分公司的研发方向紧跟前沿技术，如生成式人工智能、脑机接口等，值得投资者持续关注。

3月医药行业投资观点：我们认为医药行业当前处于低增长、低盈利能力、低估值、低交易关注度，正在进入中长期向上拐点的重大布局区间。建议积极型投资者布局两类企业：一类是创新药、创新医疗器械企业，第二类是有国际化能力及潜力的公司。短期看，我们预计院内诊疗相关尤其是刚需属性较强科室如心脑血管、肿瘤、血液净化、感染等有望率先走出行业整顿的短期影响，实现业绩环比加速，建议优先布局。

风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

证券分析师：张佳博（S0980523050001）；

陈曦炳（S0980521120001）；

食品饮料周报（24年第10周）：春季糖酒会反馈好于此前预期，渠道信心明显修复

本周食品饮料板块上涨5.01%，跑赢上证指数4.73pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为兰州黄河(22.61%)、金种子酒(22.27%)、青海春天(17.32%)、千味央厨(14.92%)和顺鑫农业(13.25%)

白酒：春季糖酒会反馈好于此前预期，渠道信心明显修复。市场在经历2023Q4需求短时期“冻结”后，对于春糖的预期相对较低，今年糖酒会呈现“弱预期、弱现实”：1）今年春糖的意义更多是品牌露出和文化宣传，大厂招商布局占比降低；2）春糖期间人流、车流、酒店价格低于去年同期，中小酒厂参与热情较高；3）从结构看，大商比例降低，中小商比例较高。春糖实际情况反馈好于此前悲观预期，春节期间动销首次验证白酒需求的韧性，春糖参会情况验证供给侧的韧性。

大众品：建议把握消费需求复苏，推荐具有经营韧性的标的。啤酒：高档啤酒消费场景持续拓宽，啤酒高端化发展方向依然明确。速冻食品：春节餐饮消费氛围浓厚，年夜饭预制菜礼盒动销良好。休闲食品：春糖零食品类氛围浓厚，预计量贩渠道逐渐进入差异化竞争阶段。调味品：复苏节奏分化，复合调味品、零添加赛道延续高景气。乳制品：春糖部分新品类关注度较高。软饮料：饮料品类中无糖茶、果汁汽水、果汁、植物蛋白饮品等品类较为热门。

风险提示：需求恢复不及预期，成本大幅上涨，行业竞争加剧。

证券分析师：张向伟（S0980523090001）；

李文华（S0980523070002）；

刘显荣（S0980523060005）；

刘匀召（S0980523070005）；

杨苑（S0980523090003）；

联系人：张未艾

纺织服装双周报（2403期）：中国与越南纺织出口大幅转正，制造企业回暖趋势明朗

行情回顾：3月至今A股、港股纺服板块表现好于大盘，其中纺织制造表现好于品牌服饰；重点关注公司中，裕元集团（+41%）、宝胜国际（+23%）涨幅居前，主要与公司发布财报，23Q4产能利用率及盈利改善、2024年裕元制造业订单展望中到高单位数增长、宝胜国际零售业务利润率持续提升的指引有关，同时公司品牌客户阿迪达斯发布23财年业绩好于预期、24财年指引乐观。

品牌服饰观点：1-2月服装社零累计同比2022年和2021年分别增长1.9%和7.4%，增速有所放缓；1-2月电商平台运动户外、家纺行业表现相对较好，销售额同比实现双位数增长。今年一季度商场客流、服装消费需求相对疲软，但线上部分品类及品牌销售景气度仍较高，建议关注一季度销售表现领先且估值低位的优质品牌。

纺织制造观点：2024年初越南与中国纺织出口大幅回暖，同比增速转正且均获得双位数增长。2023年越南纺织品和鞋类出口同比增速分别为-11.2%和-14.7%；中国纺织品、鞋类出口同比增速分别为-8.3%、-12.6%。2024年1-2月越南纺织品、鞋类出口分别累计增长15.0%和18.3%；中国纺织品、鞋类出口分别累计增长15.5%和14.4%。1-2月代工台企营收同比增势良好，部分企业给出上半年或全年订单展望均较为乐观，伴随海外品牌库存去化基本完成，看好纺织制造企业基本面回暖确定性。

风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。

投资建议：制造企业改善趋势明朗，部分品牌表现积极，年报季关注业绩出色及预期向好机会。

1、纺织制造：宏观层面1-2月中国和越南纺织出口大幅回暖；微观层面国际品牌去库基本完成、1-2月代工台企收入好转，制造企业2024年基本面改善趋势明朗。

2、品牌服饰：建议关注2023年报业绩出色、一季度流水表现优异、2024全年预期向好品牌，港股，经过前期弱复苏充分调整后，估值位于底部区间。

证券分析师：丁诗洁（金麒麟分析师）（S0980520040004）；

关竣尹（S0980523110002）；

刘佳琪（金麒麟分析师）（S0980523070003）；

安井食品(603345.SH) 深度报告:全国速冻食品龙头，第二成长曲线初显

百亿新征程，估值折价之谜。安井上市以来大幅跑赢基准，超额收益显著。2023年4月以来安井股价回调较多，主因市场担忧安井中长期成长性。我们认为安井目前所处赛道依然有望维持高景气度，在扎实的基本面支撑下，安井高成长属性没有消散，未来增长具有较强的确定性，中长期估值有望提升。

寻觅路线构筑壁垒，乘风而起确立龙头地位。安井在管理层的前瞻判断下从徘徊阶段走出，错位入局速冻火锅料行业，获取行业份额、强化自身壁垒，确立了自身在于速冻行业的龙头地位。在此基础上，安井依然不断夯实自身的竞争优势，积极二次创业布局预制菜。

组织高效且富有活力，强产业链控制力与渠道分工保障战略落地。公司采用职业经理人团队经营，配合以直控的销售前端，组织完善高效；2023年推出新一轮股权激励覆盖中基层员工，进一步激发团队积极性。公司原料端合作优质供应商保障成本稳定，通过并购新宏业、新柳伍部分股权增强采购话语权，2022年总产能达94万吨，全国化布局和规模效应逐渐形成，“销地产”、“产地研”支撑每年聚焦培养3-5个战略大单品。公司扶植并赋能大经销商，单个经销商创收较高（2022年534万元），与公司合作粘性较强，同时公司积极配合经销商进行市场拓展与产品推广活动，保证销售策略传导通畅。

存量积极布局，增量并购提供可能性。我们认为安井增长势能储备充足，未来成长可预见性较强。当前中国速冻食品行业中国C端仍待渗透，产品与渠道均存在机会，安井跟随市场趋势积极布局，预制菜行业高速发展，或将再造一个新安井。相比美国、日本速冻市场集中度较高，中国市场较为分散，行业整合存在机会，而日本丸羽日朗、美国Sysco、韩国东远集团均为并购成就的龙头，多元并购或将为安井提供扩张可能性。

风险提示：下游餐饮需求复苏较弱；原材料价格波动；行业竞争加剧

证券分析师：张向伟（S0980523090001）；

刘匀召（S0980523070005）；

金融工程日报:市场全线回调，融资余额持续回升

市场表现：今日(20240319) 市场全线下跌，规模指数中中证2000指数表现较好，板块指数中深证综指表现较好，风格指数中沪深300成长指数表现较好。农林牧渔、煤炭、钢铁、食品饮料、综合行业表现较好，非银、综合金融、消费者服务、电新、医药行业表现较差。PVC地板、鸡产业、ETC、钨矿、猪产业等概念表现较好，高送转、炒股软件、港口精选、CRO、参股药明康德等概念表现较差。

市场情绪：今日收盘时有67只股票涨停，有10只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为1.10%，昨日跌停股票今日收盘收益为-0.34%。今日封板率66%，较前日下降6%，连板率16%，较前日下降10%。

市场资金流向：截至 20240318 两融余额为15329亿元，其中融资余额14901亿元，融券余额428亿元。两融余额占流通市值比重为2.2%，两融交易占市场成交额比重为10.1%。20240319 北向合计净流出70.1亿元。

折溢价：20240318当日ETF溢价较多的是创新药ETF沪港深，ETF折价较多的是互联网ETF。近半年以来大宗交易日均成交金额达到18亿元，20240318当日大宗交易成交金额为10亿元，近半年以来平均折价率3.81%，当日折价率为4.06%。近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为2.13%, 近一年以来沪深300股指期货主力合约年化升水率中位数为1.80%, 近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为-2.89%, 近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为-4.60%, 当日上证50股指期货主力合约年化升水率为1.76%，处于近一年来44%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化升水率为1.59%，处于近一年来48%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为1.31%，处于近一年来61%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为5.49%，处于近一年来45%分位点。

机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是深南电路、珀莱雅、粤高速A、千禾味业、金徽酒、维力医疗、朗姿股份、聚光科技等，深南电路被259家机构调研。20240319披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的股票是泰尔股份、华宏科技、超越科技、宸展光电、宏达新材（维权）、夏厦精密、鼎通科技等，机构专用席位净流出较多的股票是海油工程、台华新材、华丰科技、莱斯信息、四川九洲、铭普光磁（维权）、再升科技、万集科技、中电兴发、固高科技、贝隆精密、动力新科、紫建电子等。陆股通净流入较多的股票是华宏科技、中电兴发、固高科技等，陆股通净流出较多的股票是海油工程、铭普光磁、四川九洲、鼎通科技、台华新材、盛泰集团、再升科技、维科技术、动力新科、兆龙互连等。