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结合两会提出增发特别国债来看,我们预计资金层面或对基建投资形成有力支撑,同时交通、市政等领域设备更新需求也有望加速释放。地产仍处于持续筑底阶段,后续应关注地产销售数据边际变化。我们预计24年进一步下滑空间已经较小,而旺季需求恢复若能提速,则水泥涨价弹性仍然值得期待,推荐海螺水泥(23.260, 0.20, 0.87%)、华新水泥(11.950, -0.05, -0.42%)。当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平,浮法玻璃短期盈利仍有韧性,光伏玻璃受益于产业链景气度回暖,利润弹性较大,推荐旗滨集团(5.830, -0.09, -1.52%)。
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基建投资稳步增长,设备更新需求加速释放
24年1-2月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-9%/+6.3%/+9%/+9.4%,环比12月单月增速+10.6/-0.5/-1.8/+1.2pct。此前国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》将重点实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升“四大行动”,有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造。结合两会提出增发特别国债来看,我们预计资金层面或对基建投资形成有力支撑,同时交通、市政等领域设备更新需求也有望加速释放。
地产数据持续筑底,铁路、市政、水利投资稳健增长
地产按传导顺序看,24年1-2月地产销售面积同比-20.5%,环比12月单月增速-1.8pct;1-2月新开工面积同比-29.7%,环比12月单月增速-18.9pct;1-2月施工面积同比-11%,环比12月单月增速+2.7pct;1-2月竣工面积同比-20.2%,环比12月单月增速-34.5pct;地产仍处于持续筑底阶段,后续应关注地产销售数据边际变化。
基建细分板块中,1-2月交通仓储邮政投资同比+10.9%,环比12月单月增速+3.2pct;其中铁路运输投资同比+27%,环比12月单月增速-30pct;道路运输投资同比+8.3%,环比12月单月增速+13.9pct;1-2月水电燃热投资同比+25.3%,环比12月单月增速+12.6pct;1-2月水利环境公共设施投资同比+0.4%,环比12月单月增速-11.7pct;其中水利投资同比+13.7%,环比12月单月增速+8.5pct;公共设施管理投资同比-1.9%,环比12月单月增速-18.1pct。
关注水泥板块中长期供需格局变化
24年1-2月水泥产量1.83亿吨,同比下滑1.6%。1-2月水泥出货率均值28%,同比增长1pct。2月处于春节淡季,磨机停产时间较长,整体开工和出货处于季节底部。2月末水泥企业库存65%,同比保持持平,3月以来逐渐去库。节后开工端景气度较低,主要受资金到位不足、新项目开工少等原因,供给端大部分熟料线仍处于停窑状态。1-2月价格呈季节性下滑趋势,3月部分地区开始提价,截止3月15日为365元/吨,同比低77元/吨。
目前企业多处于保本或亏损状态,涨价动力较强,随着需求的启动,预计价格推涨有望逐步落实,我们判断盈利底也有望在一季度形成,去年水泥行业利润已经降至过去十年新低,我们预计24年进一步下滑空间已经较小,而旺季需求恢复若能提速,则水泥涨价弹性仍然值得期待,推荐海螺水泥、华新水泥。
关注浮法龙头中长期投资价值
24年1-2月平板玻璃产量16194万重量箱,同比增长7.7%。2月节前中下游有一定备货,节后终端需求恢复有限,中下游补货动力偏弱,导致生产商库存快速上涨。截至3月14日生产商库存达5657万重箱,周环比提升299万重箱,月环比提升2183万重箱。近期下游加工厂订单缓慢修复,整体南方区域订单好于北方。截止3月14日5mm浮法白玻价格101元/重箱,周环比下滑4元/重箱,月环比均下滑6元/重箱,部分区域厂家价格计划提价促销,管道气燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃企业利润分别为475/352/421元/吨,受益于纯碱价格下降,盈利同比高增。当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平,浮法玻璃短期盈利仍有韧性,光伏玻璃受益于产业链景气度回暖,利润弹性较大,推荐旗滨集团。
风险提示:地产政策边际改善低于预期;基建投资增速不及预期;水泥、玻璃等需求低于预期;水泥、玻璃等价格上涨高于预期。
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2. 地产数据持续筑底,后续应关注地产销售数据边际变化,这可能会对相关公司的销售业绩产生影响。
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