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【有色】国产化碰上新场景，钨丝再发生机
投资要点：钨深加工产品国产化替代推进，新兴应用领域-光伏钨丝放量，制造业逐步回暖，将拉动钨需求增长；而钨作为国家战略性资源，其开采利用受国家指标控制、供应受限，钨的供需错配或将延续。在此背景下，钨价或稳定增长，同时随着产业升级，向高端化迈进，行业内公司业绩有望高增。首次覆盖小金属行业，给予“增持”评级。
钨深加工产品国产化推进，产业升级迎机遇。我国钨产业在不断创新发展，未来随着高端硬质合金刀具技术突破，以及先进、智能化的整体加工解决方案的提供和服务，钨深加工产品将实现国产替代进口，产业将迎来升级。此外，我国制造业正处于复苏阶段，3月我国金属切削机床产量同比已回到0轴，机床行业开始回暖，4月份我国挖掘机产量同比增长36.7%至19652台，随着下游消费行业恢复，将拉动钨需求增长。在钨作为战略资源、供应偏紧，但需求提升，产业升级背景下，行业内上市公司或迎来发展机遇。
钨的新兴应用-光伏钨丝，打开行业成长新空间。未来TOPcon、HJT电池占比将不断提升，这两种电池技术相比PERC技术对硅片薄片化、大尺寸提出更高要求，需要更细、更稳定切割工具，而细钨丝因具有35μm以下持续细化的能力，以及高强度，能满足这一趋势下的要求。目前光伏钨丝替代高碳钢丝进程加速，下游需求旺盛，行业内生产企业厦门钨业光伏钨丝扩产积极，中钨高新也在着手布局，预计到2030年，随着光伏钨丝渗透率提升至70%，其市场需求量有望提升至2820亿米，或将打开钨行业发展新空间。
风险提示：制造业复苏不及预期，钨深加工产品研发量产不及预期，光伏切割工具更新迭代过快等。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：国产化碰上新场景，钨丝再发生机，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【农业】出栏体重增长，价格压力显现
生猪：价格压力渐增，产能去化方向不变。
体重快速上升，价格压力渐增。近期价格波动，年后肥标差逐步拉大，当前175kg和标猪之间的价差1元/Kg，我们认为在于目前市场上标猪多，大体重猪少。从涌益咨询数据来看，3月14日周度体重123.02开工，150kg以上的大猪占比4.35%，体重上升速度很快。年后需求淡季而供应端体重上升，二育推动作用增长，供应量在三四月可能压力渐显，后续的价格压力渐增。
逻辑方向不改：产能去化的方向和节奏仍不变。1）实际养殖过程比预想的困难，养殖疫情仍在影响行业，从上市公司的1~2月的成本来看，大部分成本有所增长的，这其中如果刨除饲料成本，养殖疫情其实仍在影响行业成本；2）实际的产能去化幅度可能比预想的高。从1-2月的饲料数据显示存栏有所下降，行业的产能下降幅度可能高于第三方监测数据；3）2月的能繁母猪数据，我们认为有淘汰母猪场开工时间不足的原因，因此3月产能数据在猪价低迷情况下仍旧有加速去产能的情况存在。
白鸡：鸡苗价格继续抬升，周期反转可期。
鸡苗价格快涨，供给缺口向下传导。供需两方面推动周期景气度向好，从供给层面，2022~2023年祖代鸡引种受限，目前已经逐步向下传导。3月15日烟台白羽肉鸡苗价格上升到3.80元/羽，我们认为一方面是停孵期后鸡苗供应减少，另一方面是补栏积极性走高，对鸡苗需求有所提升。2024年预期鸡苗价格逐步走高，产业链利润向好。
风险提示：养殖疫病风险、自然灾害风险等。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：出栏体重增长，价格压力显现，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【建筑】华设集团（603018）低空经济领域积累深厚，AI 设计产品不断迭代升级
华设民航设计研究院接受中国交通报专访，就低空经济提出见解和建议。
评论：
低空经济涉及航空器、基建运营等领域，被列为战略性新兴产业。(1)维持华设集团增持评级。维持预测2023-2025年EPS为1.03/1.16/1.25元增3/13/8%。维持目标价13.1元，对应2024年11.3倍PE。(2)低空经济是指以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，辐射带动航空器及相关基建运营等领域产业融合发展的综合经济形态。(3)2023年底中央经济工作会议将低空经济列为战略性新兴产业，2024年政府工作报告也指出要积极打造低空经济等新增长引擎，另外全国多省份政府工作报告中均提及低空经济。(4)粤港澳大湾区数字经济研究院低空经济白皮书显示，到2025年低空经济对国民经济的综合贡献值将达3万亿至5万亿元。
华设集团在该领域具备丰富经验和深厚技术积累，拓展无人机运维等。(1)公司先后为113个运输机场和18个通用机场提供工程咨询服务。(2)根据公司公众号，公司在低空经济领域具备丰富的经验和深厚的技术积累，提供包括低空政策咨询、空域规划、标准制定、发展战略规划以及体制机制构建等在内的全方位咨询服务。(3)集团还积极拓展省市系统建设、无人机运维等业务领域，致力于提升项目后期运营服务水平，并开发多元化应用场景和服务飞行操作。(4)在数据治理方面，集团致力于开发系统数据中台，为低空经济基础设施的规划与设计提供科学决策支持。(5)与南京钟山苑航空技术公司合资的中设航空成立于2016年，涉及无人机路域检测等应用。
AI设计产品显著提升方案设计效率，相关产品仍在不断迭代升级。(1)公司打造的全过程数字化平台覆盖勘测、设计、建设、管养等基础设施全生命周期，具备全场景数字化、数字孪生、云设计、SaaS化服务等功能。(2)AIRoad公路设计系统提升方案设计效率8-10倍，提升方案设计综合效率20-30%。(3)2024年1月10日江苏狄诺尼发布“道路方案设计与仿真模拟一体化解决方案”AiRoad+VRRoad，消除了设计—仿真之间的数据孤岛。
自动驾驶领域主要涉及车路协同软硬件产品，回购公司股份提振信心。(1)与深圳佑驾共同设立的江苏源驶科技主要包括“智泊、智检、智驾”三条产品线，产品包括路侧V2X软硬件、封闭式场景自动驾驶套件等。(2)2024年1月5日公告拟回购4000-8000万元，截至2月29日已回购2712亿元。
风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：华设集团（603018）低空经济领域积累深厚，AI 设计产品不断迭代升级，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【基础化工】米其林（ML.PA）技术与品牌并重，内生与外延同行
首次覆盖，给予“增持”评级。米其林轮胎（Michelin）近三年收入利润情况均居世界轮胎行业前二，是全球轮胎行业龙头。公司聚焦轮胎制造和销售、车队相关服务和解决方案、高科技材料领域，业务遍布全球。首次覆盖，给予“增持”评级。
技术为王，品牌建设助力价值提升。（1）公司是轮胎行业技术引领者。公司以可拆卸轮胎和充气轮胎为基础。以子午线轮胎引导了轮胎工业的一场革命。从创始至今持续更新迭代，推出NZG技术、Ultraflex超低压技术、“Energy”系列、免充气可回收的3D打印轮胎。（2）公司是轮胎品牌建设业内标杆。公司出版的《米其林指南》，使公司成为推荐优秀餐厅和特色酒店的国际领导者，与用户形成良性互动和情感的交互，米其林的轮胎也因《米其林指南》给人留下的“高端”印象而被选择。此外，米其林也是最早通过赞助比赛实战来增加品牌曝光，在消费者群体里建立、强化其轮胎产品性能过硬的认知。
内生外延，纵横全球。内生固本：公司在加拿大（1972）、美国（1975始）、巴西（1981）、亚洲（1988年中国）和东欧、东南亚等新兴市场建立了工厂。并且，在全球进行天胶布局，深耕回收和转化领域，进军3D打印、氢能源等行业，未来将致力于提高轮胎可持续材料含量。外延壮大：米其林开启全球并购之路，早期为扩大全球市场份额，后期为保持竞争优势、拓展新增长领域，并购是公司确立自己在轮胎和轮胎以外新领域领先地位的重要策略，公司也因此成为全球龙头。
他山之石：复盘米其林，我们更能理解国内轮胎公司的战略并展望其未来。以米其林发展作为中国轮胎行业的借鉴，我们更能理解国内相关企业重视技术研发，寻求出海扩大市场份额，发力新零售、赞助赛事增强品牌曝光，与此同时关注下游行业需求和可持续发展新模式。展望未来，国内也能成长出像米其林一样的国际轮胎巨头。
风险提示：原材料供应中断、全球经济衰退、汇率波动的风险。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：米其林（ML.PA）技术与品牌并重，内生与外延同行，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
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