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【浙商石化能源 任宇超/电新 张雷（金麒麟分析师）】华光环能（600475）：公司光伏电站EPC在手订单充足，电解槽、火电改造有望驱动公司业绩持续增长，给予“买入”评级。
【浙商医药 孙建/王帅（金麒麟分析师）】百洋医药（301015）：一家受益于医改深化趋势的稀缺CSO，自身运营周期叠加产业周期变化支撑利润增速超预期。
01 市场总览
1、大势：
今日上证指数下跌0.2%，沪深300下跌0.3%，科创50下跌1.2%，中证1000下跌0.6%，创业板指下跌0.6%，恒生指数下跌0.7%。
2、行业：
今日表现最好的行业分别是有色金属（+1.5%)、环保（+0.8%)、石油石化（+0.8%)、煤炭（+0.6%)、房地产（+0.6%)，表现最差的行业分别是传媒（-2.5%)、电子（-1.7%)、国防军工（-1.6%)、计算机（-1.5%)、农林牧渔（-1.1%)。
3、资金：
今日沪深两市总成交额为10072亿元，北上资金净流入64.22亿元，南下资金净流入26.02亿港元。
02 重要推荐
【浙商石化能源 任宇超/电新 张雷】华光环能（600475）公司深度：主业行稳致远，氢能电解槽进而有为
1、石化能源-华光环能（600475）
2、推荐逻辑：
公司光伏电站EPC在手订单充足，电解槽、火电改造有望驱动公司业绩持续增长。
1）超预期点：
公司凭借优异的技术性能，有望通过招投标来获取中能建兰州、松原项目的部分订单，2024年公司电解槽有望贡献利润增量。
2）驱动因素：
2023年12月，公司入选中能建电解槽供应商短名单，成为“ALK电解槽1000Nm³/h”标段的中标候选人。
3）盈利预测与估值：
预计2023-2025年公司营业收入为10621/12046/13253百万元，营业收入增长率为20.16%/13.41%/10.03%，归母净利润为735/830/935百万元，归母净利润增长率为0.81%/12.86%/12.65%，每股盈利为0.78/0.88/0.99元，PE为14.38/12.74/11.31倍。
3、催化剂：
公司入选中能建电解槽供应商短名单，成为“ALK电解槽1000Nm³/h”标段的中标候选人，有望获取部分订单。
4、风险因素：
电解槽出货不及预期、火改需求不及预期、原材料价格大幅波动等。
报告日期：2024年3月13日
报告详情：
【浙商医药 孙建/王帅】百洋医药（301015）公司深度：进入平台拓展加速期的CSO
1、医药-百洋医药（301015）
2、推荐逻辑：
百洋医药是一家已经证明了品牌打造能力，逐渐聚焦品牌运营业务的CSO公司，是受益于医药产业供给侧改革下的稀缺标的。
1）超预期点：
产品结构变化有望驱动利润增速超预期。
2）驱动因素：
品牌运营产品结构持续优化，产品蓄水池整体生命周期演进带来的资源回报率有望快速提升。从BD的持续性来看，凭借接近20年的品牌运营能力沉淀，公司的CSO能力已经得到验证和市场认可，我们预计公司自2017年以来品牌运营产品矩阵持续丰富趋势或将延续并加速。而从财务层面来看，由于公司属于轻资产运营模式，各产品间的推广服务模式的可复制性极强，因此随着未来签约的品牌增多，边际成本或逐步降低。从公司品牌运营业务当前的产品结构及变化趋势看，结构优化带来的盈利能力提升趋势明确：
①OTC领域有望诞生“下一批迪巧”；
②OTX领域成熟产品运营效率更高；
③自主孵化高附加值创新药械产品有望拉高品牌运营业务盈利能力上限。
3）盈利预测与估值：
预计2023-2025年公司营业收入为7714/8922/10363百万元，营业收入增长率为2.72%/15.67%/16.15%，归母净利润为648/879/1183百万元，归母净利润增长率为29.06%/35.58%/34.69%，每股盈利为1.23/1.67/2.25元，PE为29/22/16倍。
3、催化剂：
1）医改深化，营销合规化加速；
2）海外MNC销售团队退出中国市场；
3）本土创新药企进入商业化新阶段。
4、风险因素：
行业加速出清下导致上下游经营短期波动风险；核心产品销售波动风险；新品牌拓展不及预期风险。
报告日期：2024年3月14日
报告详情：
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