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3月7日，机构发布翰宇药业（300199.SZ）研报《集采影响基本出清，多肽药物出海+大消费一体两翼战略打开新成长空间》，核心投资逻辑如下：
集采影响基本出清，公司是国内多肽药物行业较早上市的老牌领军企业，主营产品包括特色原料药、注射剂、客户定制肽、固体制剂、药品组合包装类产品和医疗器械产品六大系列。2022年，公司制剂营收占总营收的81.68%；原料药营收占总营收的12.73%。在2018年药品集采等政策执行的影响后，2020-2022年公司营收逐步回落并稳定在7亿元左右，截至最近一次国家第九批集采，翰宇药业的核心制剂品种盐酸曲美他嗪缓释片、注射用胸腺法新、依替巴肽注射液、注射用生长抑素、醋酸阿托西班注射液5大品种已完成集采，公司传统主业的核心大品种均已完成集采，业绩影响基本出清。
公司重磅品种利拉鲁肽大订单持续不断，公司是GLP-l类药物商业化出海领头羊。在多肽特色原料药合成技术方面，公司较早有着二十多年的经验积累，通过与客户的长期合作，建立了极高的客户粘性。公司重磅药利拉鲁肽、替尔泊肽等研发开始早且最新进展顺利；利拉鲁肽、司美格鲁肽原料药均已获得美国原料药DMF备案。利拉鲁肽原料药与制剂分别于2023年9月和11月获得2.19亿元和1.03亿元的大订单，且制剂订单未来享有销售净额50%分成，成为中国GLP-1药物商业化出海的领头羊。
随公司一直紧抓多肽药物市场机遇，积极布局大健康领域。注重研发投入，近三年研发投入占总收入的比例逐年上升，2020-2022年，公司研发费用率17.22%、18.01%、26.57%，与辉凌制药合作深化拓宽生殖医学和孕产健康领域多肽药物，此外在多肽药物的消费大健康应用场景上，公司已开发出多款现象级单品，有望凭借技术优势占据国内多肽大健康消费品品牌影响力鳌头，欣眠系列单品有望打开千亿级助眠经济市场，特立帕肽上市获批可期，千万级大单品营收在即。
卖方预测公司2024-2025年营业收入将达到10.7亿元、17.2亿元，有望连续两年保持50%以上的增长。
本文首发于泡财经风口解读专题，如有转载，请注明出处。
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