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无线通信和北斗导航领域领先企业，布局四大领域全面赋能行业应用
公司主营业务为通信设备、导航设备的研制、生产、销售和服务，覆盖无线通信、北斗导航、航空航天和数智生态四大领域。公司通过定增引入新的产业链投资者，在23年11月已募集超18亿元，用于“北斗+5G”通导融合研发产业化、无人信息产业基地、天枢研发中心建设暨卫星互联网研发三大项目。
公司利润有修复预期，报表端多项指标预示公司未来高成长性
公司2019-2022年营收和归母净利润的复合增长率分别为6.82%和8.78%，维持稳定态势。2023年前三季度公司实现营收40.35亿元（+8.79%），归母净利润3.59亿元（-9.30%），毛利率8.03%（-1.81pcts），净利率9.14%（-1.67pcts），利润下滑系北斗导航、卫星通信等新领域研发投入与其他期间费用同比增加，及部分产品合同交付节奏所致。
行业发展前景广阔，核心能力构筑竞争优势
1）在无线通信领域，军事、卫星、专网及应急通信市场规模持续增长，公司在这些领域均取得优势，推出多项产品，如公司以第1名成绩成功中标广东省政府应急指挥中心年度移动通信指挥类产品框架采购项目，并且正全方位布局卫星通信领域，在信关站、射频芯片及终端方面有所成就。2）在北斗导航领域，国家对北斗产业发展大力支持，我国卫星导航与位置服务产业总体产值持续增长。公司率先实现“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局，具备强劲的产品优势，公司的北斗三号产品开始在机构用户市场实现批量订货，并在行业大客户市场取得突破。3）在航空航天领域，随着我国国防和军队现代化建设进程提速以及“一带一路”的深入推进，公司效益有望进一步提升。公司旗（金麒麟分析师）下摩诘创新自主研制的14吨六自由度全电运动平台成为国内首套达到民航CCAR-60部最高D级标准的飞行模拟机运动系统，驰达飞机陆续取得大额订单。4）在数智生态领域，公司的无人系统领域正成为新的增长板块，推出多款产品和系统，包括民用领域的P-BOX和天乘001机车一体化系统以及军用领域的“陆吾”无人战斗车和移动式车载无人机防控系统等。公司的海格天腾无人信息产业基地也已正式动工，助力公司的无人产业发展。
盈利预测：预计公司2023-25年的归母净利润为7.04/9.80/13.85亿元，对应EPS为0.28/0.39/0.56元，对应PE为36.82/26.44/18.71，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争风险、人才竞争风险、宏观环境波动风险、原材料价格波动风险。
方正军工团队
李鲁靖
刘明洋（金麒麟分析师）
李鲁靖：哈尔滨工业大学电子工程本科、美国东北NEU计算机硕士毕业，七年制造业研究经验，历任天风证券研究所所长助理/高端制造总监/新能源与先进制造组副组长/机械军工首席分析师、安信证券研究员。
2022年获新财富国防军工第三名、上证报机械军工双第二名、水晶球军工第二名/机械公募第二名、金牛奖等:2019-2021年均率队上榜新财富最佳分析师等奖项。
刘明洋：5年国防军工产业研究经历，曾任职于天风证券、民生证券，具备产业背景，善于深度挖掘产业新兴领域。作为团队核心成员获得2022年新财富国防军工第三名、2021年新财富国防军工第五名，水晶球上证报、金牛奖、WIND金牌分析师等奖项多次上榜。
张世朴：北京理工大学兵器专业本硕，央企军工科研单位3年产业从业经验，曾担任多个项目主管设计师、副主管设计师。善于产业链底层逻辑及全景研究。重点覆盖海洋装备。
黄凯伦：曾任职于中信建投证券，博士毕业于上海交通大学航空宇航科学与技术专业，本科毕业于西北工业大学飞行器设计与工程专业，拥有多年业内项目经验，发表过多篇航空航天类SCI论文。目前主要覆盖航空航发、卫星产业链，及部分军工材料。
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