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价值终将回归，行业景气修复在即。截至24年2月8日，中信国防军工指数PE-TTM为50.79x，为近三年估值分位点的0.66%，已经处于显著底部位置。23年底军队人事变动落地，叠加“中调”落地，部分军工上市公司近期公告新签订单，我们判断行业规模化订单有望逐渐下达，基本面或实现显著改善，行业贝塔逐步修复，在价值回归趋势下行业配置价值显著。
基金军工板块持仓持续低配，筹码结构优势显著。主动基金军工板块持股由23Q3的574.07亿元，下降至23Q4的 513.71亿元，环比减少60.36亿元，占主动基金总市值比例为2.87%,较2023Q3下降0.04个百分点；超配比例为-0.09%，较2023Q3下降0.06个百分点，近四个季度均为低配。
新兴领域大有可为：（1）承担我国部分重要新质生产力的打造（如，卫星互联网系统、核聚变、高精度时空体系、无人新型工业化、民用航空、金属增材制造、量子技术等），这些新质生产力代表着人类走向新一代工业革命的可能，也是全球共通的战略新兴科技方向，军用技术的民用化转变再次到来。
（2）新质作战力量或将于十四五后半程开始出现，并贯穿2035社会主义现代化强国新征程，先进战机、新型制导弹药（火/海方向、远火方向）、新型材料体系等领域。
传统装备价值重估：传统装备经历中期调整、装备审价等，随着行业规模化订单下达预期建立，新需求有望确立，新型战机/航发pipeline持续推进，内装订单恢复及外贸新增长点或将持续推动行业稳定发展，此前悲观预期下估值体系或得以重估。
投资建议：
新质作战力量：率先关注无基数/低基数领域。
2）新型智能弹：远火-北方导航、长盈通；海火弹上游订单修复-航天电器、菲利华、鸿远电子；巡飞-航天电子、晶品特装；
3）水下装备元年：中国船舶、湘电股份、中科星图、西部材料、宝钛股份
新质生产力：战略新兴领域坚定配置。
建议中长期重点关注战略新兴领域，包括即将进入建设元年的卫星互联网/北斗（海格通信、佳缘科技、思科瑞）、核聚变/核电（国光电气、中核科技、江苏神通）、低空经济（四川九洲、莱斯信息、深城交）。
传统装备：行业贝塔修复。
2） 航发产业链需求修复：图南股份、抚顺特钢、航发动力、航发控制、中航重机、航宇科技、钢研高纳。
风险提示：军工订单下达节奏不达预期；新型号研制定型进度不达预期；新兴领域装备规模化进程不及预期。
方正军工团队
李鲁靖
刘明洋（金麒麟分析师）
李鲁靖：哈尔滨工业大学电子工程本科、美国东北NEU计算机硕士毕业，七年制造业研究经验，历任天风证券研究所所长助理/高端制造总监/新能源与先进制造组副组长/机械军工首席分析师、安信证券研究员。
2022年获新财富国防军工第三名、上证报机械军工双第二名、水晶球军工第二名/机械公募第二名、金牛奖等:2019-2021年均率队上榜新财富最佳分析师等奖项。
刘明洋：5年国防军工产业研究经历，曾任职于天风证券、民生证券，具备产业背景，善于深度挖掘产业新兴领域。作为团队核心成员获得2022年新财富国防军工第三名、2021年新财富国防军工第五名，水晶球上证报、金牛奖、WIND金牌分析师等奖项多次上榜。
张世朴：北京理工大学兵器专业本硕，央企军工科研单位3年产业从业经验，曾担任多个项目主管设计师、副主管设计师。善于产业链底层逻辑及全景研究。重点覆盖海洋装备。
黄凯伦：曾任职于中信建投证券，博士毕业于上海交通大学航空宇航科学与技术专业，本科毕业于西北工业大学飞行器设计与工程专业，拥有多年业内项目经验，发表过多篇航空航天类SCI论文。目前主要覆盖航空航发、卫星产业链，及部分军工材料。
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