【兴证固收.信用】节前成交热度下降，拉久期和资质下沉明显——银行二永债周度跟踪（2024.02.05-2024.02.09）|银行_新浪财经

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一、银行二永债二级市场量价跟踪框架的构建

量——从成交量和成交换手率看投资者的久期和信用资质偏好

成交量和成交换手率的总量特征：
本期银行二级资本债的成交量和成交笔数分别为1688.26亿元和3083笔，上期为1699.80亿元和3790笔；本期银行二级资本债的成交活跃度为3.21%，较上期的4.60%有所下降。
本期银行永续债的成交量和成交笔数分别为723.72亿元和2023笔，上期为942.55亿元和2527笔；本期银行永续债的成交活跃度为3.11%，较上期的4.07%有所下降。
分成交期限来看，本期银行二级资本债的成交加权期限为4.64年，较上期（3.72年）有所提升。本期各期限银行二级资本债的成交换手率较上期皆环比有所下降，而4-5年期银行永续债的成交换手率环比有所提升。
分中债隐含评级来看，本期AA及以下等级银行二级资本债成交量占比有所上升（本期为10.36%，上期为8.34%），其中AA级的成交换手率环比提升较为明显。本期AA及以下等级银行永续债成交量占比有所上升（本期为15.65%，上期为12.81%），其中AA和AA-以下等级的成交换手率环比有所提升。

价——银行二永债二级市场收益率和利差表现跟踪体系构建

本期各等级各期限银行二永债的收益率和信用利差整体有所下行。
从当前估值性价比来看，各等级银行二永债收益率和信用利差皆处于2021年以来偏低水平。

二、城农商行二永债观察体系（中债隐含评级AA及以下）

成交量和成交换手率：银行二永债的地区成交热度分化较为明显。本期黑龙江、湖南、广东等地区的城农商行二级资本债，以及黑龙江、四川、河北等地区的城农商行永续债的成交热度相对较高。
成交加权期限：对于城农商行二级资本债，本期江苏、河北、广东等地区成交加权期限相对较长，而广西、重庆、贵州等地区成交加权期限多在1年以内；对于城农商行永续债，本期重庆、河南、浙江等地区的成交加权期限相对较长。
收益率和信用利差整体表现：本期各地区城农商行二永债的收益率和信用利差皆有所下行，其中黑龙江、四川、云南等地区的银行二级资本债收益率和信用利差下行幅度较大，四川、贵州、海南等地区的银行永续债收益率和信用利差下行幅度较大。
城农商行二永债挖掘建议：综合各地区AA/AA-级城农商行二永债的估值收益率表现和近一期成交换手率来看，建议近期可以重点关注AA级广东、AA-级四川等地区城农商行二级资本债的挖掘价值，同时考虑到近期AA/AA-级河北、AA-级广东等地区城农商行永续债成交活跃度较好，绝对收益率相对较高，因此虽然纵向来看部分地区城农商行二永债（诸如AA-级广东永续债等）估值处于历史极低水平，但是依然可以结合机构特征、自身风险偏好等适度参与以增厚收益，同时需要把握好参与节奏。

风险提示：政策落地不达预期；信用债违约超预期；数据统计可能存在一定偏差。