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转自：中邮证券研究所
事件
公司发布2023年年度业绩预增：
2023年公司实现营业收入213.00亿元，同比增长5.60%；实现归母净利润21.70-21.90亿元，同比增长4.93%-5.90%，实现扣非归母净利润19.80-20.00亿元，同比增长4.87%-5.93%;其中，Q4单季度实现营业收入59.33亿元，同比增长14.32%；实现归母净利润8.08-8.28亿元，同比增长6.46%-9.09%，实现扣非归母净利润6.46-6.66亿元，同比增长4.53%-7.77%。
预计内销市场份额提升，外销逐步改善
23Q1/Q2/Q3/Q4公司营业收入同比分别-11.56%/+6.53%/+15.63%/14.32%，Q4营业收入保持双位数修复态势。内销方面，据奥维云网数据显示，2023年厨房小家电零售额达549.3亿元，同比-9.6%；零售量为26543万台，同比-1.8%，小家电行业整体小幅承压，预计公司核心品类线上、线下市占率持续提升，内销收入同比有所提升；外销方面，预计公司外销业务从Q3开始逐步改善，Q4外销收入同比提升，展望未来，公司与SEB拟签署2024年年度日常关联交易协议，预计2024年度日常关联交易总金额为62.00亿元，同比增长3.33%。
归母净利率环比大幅提升
23Q4公司归母净利率为13.62%-13.96%，同比下滑1.01pct-0.67pct，环比提升4.67pct-5.00pct，公司Q4归母净利率环比大幅提升。受益于产品结构和渠道结构改善，预计公司实际毛利率有所提升。
我们认为，公司作为小家电龙头企业之一，渠道及品牌竞争力强，未来通过创新驱动增长策略，增长有望优于行业整体水平，预计公司2023-2025年归母净利润分别为21.80/24.02/26.08亿元，同比分别+5.44%/+10.17%/+8.57%，对应PE分别为18/17/15倍，维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济波动风险、生产要素价格波动风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险。
报告信息
证券研究报告《中邮证券-苏泊尔(002032)：内外销均向上，经营韧性彰显》
对外发布时间：2024年2月2日
报告发布机构：中邮证券有限责任公司
分析师:杨维维 SAC编号:S1340522090007
研究助理:熊婉婷 SAC编号:S1340122120008
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